ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าแผนการของ Strategy สำหรับ Bitcoin ยังคงได้ผล—แต่โอกาสในการทำซ้ำกำลังลดลง

ความผิดหวังลึกกว่าความผันผวนของราคาบิทคอยน์

กลยุทธ์เสี่ยงสูงของบริษัทบริหารคลังบิทคอยน์ที่พยายามเลียนแบบความสำเร็จของ Strategy ไม่สามารถเริ่มต้นได้ โดยมีการขาดทุนอย่างมหาศาลของนักลงทุนแสดงให้เห็นว่ารุ่นนี้ไม่ใช่สูตรง่าย ๆ สำหรับการได้กำไรที่สูงเกินไป ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ทุนจากนักลงทุนในบริษัทที่เลียนแบบ BTC ถูกลดราคาอย่างมหาศาลจากการขาดทุนหนัก

ที่สำคัญ การลดลงของราคาหุ้นเกิดขึ้นก่อนหน้าความผันผวนของบิทคอยน์ล่าสุด ซึ่งเห็นสกุลเงินดิจิทัลเปลี่ยนแปลงจาก $126,000 เมื่อวันที่ 6 ตุลาคม เป็นเพียงแค่ต่ำกว่า $105,000 โดย 17 ตุลาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าความเชื่อเชิงลบมาจากความผิดหวังในตลาดที่ลึกกว่านี้ ไม่เพียงแค่ปรับล่าสุดของ BTC

ความแตกต่างในประสิทธิภาพและความเชื่อเชิงลบของนักลงทุนบ่งชี้ว่าการแค่ได้มาและถือครองบิทคอยน์ไม่เพียงพออีกต่อไป ความได้เปรียบของ Strategy เนื่องจากเวลาที่เหมาะสม การเข้าถึงเชิงสถาบัน และการโปรโมทอย่างไม่หยุดยั้งของ CEO Michael Saylor—ซึ่งเป็นปัจจัยที่ไม่สามารถลอกเลียนได้ง่าย ๆ โดยผู้ใหม่

บางผู้เชี่ยวชาญระบุว่าการลดราคาที่บริษัทบริหารคลัง BTC จำนวนมากซื้อขาย มาจากข้อบกพร่องโครงสร้างและการบริหารที่ทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุน พวกเขาสังเกตเห็นต้นทุนการดำเนินงานสูง สภาพคล่องต่ำ และวินัยการลงทุนที่ไม่ดีมักจะทำให้ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้ตกต่ำเมื่อเทียบกับการถือครองบิทคอยน์ หลายคนยังโต้แย้งว่าบริษัทเหล่านี้ไม่มีผลตอบแทนที่เพียงพอและไม่มีมูลค่ากลยุทธ์ที่น่าเชื่อถือเพื่อตัดความเสี่ยงขององค์กรเพิ่มเติม

บางคนยังเช่น Bryan Trepanier ผู้ก่อตั้งและประธานของ On-Demand Trading Inc. เชื่อว่าตลาดกำลังลงโทษกรุกลวิธีการและการดำเนินการที่ไม่ดี “ตลาดกำลังลงโทษกลยุทธ์ที่ไม่ดี การบริหารที่อ่อนแอ และการขาดความโปร่งใส เมื่อบริษัทพึ่งพาการโปรโมทในตลาดเพียงอย่างเดียวและไม่มีแผนการดำเนินงานจริง นักลงทุนมองว่าพวกเขาเป็นการเก็งกำไร ไม่ใช่มูลค่าธุรกิจที่แท้จริง” เขากล่าว

กับดักการกระจายต่อกลยุทธ์การออกหนี้ของ Strategy

ต่างจากบริษัท BTC หลาย ๆ บริษัทที่ระดมทุนผ่านการออกหุ้นและส่งผลให้ผู้ถือหุ้นลดลง กลยุทธ์ใช้หนี้ประเภทแปลงค่าได้ รักษาส่วนรับของผู้ถือหุ้นและดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนในฐานะตัวแทนแสดง BTC อย่างที่เชื่อถือได้ ในขณะเดียวกัน Trepanier โต้แย้งว่าวิธีปัจจุบัน—ออกหุ้นบุริมสิทธิ์โดยไม่มีเส้นทางที่ชัดเจนสู่มูลค่า—ส่งสัญญาณถึงความสิ้นหวังมากกว่ากลยุทธ์ “ตลาดไม่ถูกหลอกโดยกลยุทธ์การเงิน โดยเฉพาะเมื่อความรับมี BTC สามารถเลียนแบบได้อย่างชัดเจนผ่าน ETF” เขากล่าว

Mete AI ผู้ก่อตั้ง ICB Verse เห็นด้วย โดยกล่าวว่า “ตลาดตีความว่าเป็นความสิ้นหวังไม่ใช่ความเชื่อมั่น เป็นผลให้ความเสี่ยงการกระจายรวดเร็วกว่า BTC ชื่นชม ทำลายค่าของผู้ถือหุ้นในระยะยาว” เขาแนะนำให้นักลงทุนเน้นที่ตัวชี้วัดเช่น “อัตราสภาพคล่องที่ได้รับการสนับสนุนจาก BTC” ซึ่งวัดความสามารถของบริษัทในการครอบคลุมค่าใช้จ่าย 12–18 เดือนโดยไม่ต้องขายบิทคอยน์

ถึงกระนั้นผู้เชี่ยวชาญบางคนยังให้เครดิตความสำเร็จของ Strategy ว่าเป็นเพราะโชค ความได้เปรียบของผู้เข้าร่วมรายแรก และชื่อเสียงของผู้ก่อตั้ง Michael Saylor โดย Ivo Georgiev ซีอีโอของ Ambire กล่าวว่า หากไม่มี “ฮีโร่” ของ Saylor ความสามารถของ Strategy จะยากที่จะทำซ้ำ

แม้รูปแบบของ Strategy จะไม่สามารถก็อปปี้ได้ ผู้เชี่ยวชาญเช่น Trepanier เชื่อว่าหน้าต่างได้แคบลงแล้ว ความสำเร็จตอนนี้ต้องการการบริหารที่ดีกว่าและวิสัยทัศน์ระยะยาวที่แท้จริง Mete AI เพิ่มอีกว่า, “รุ่นต่อไปของบริษัทบริหารคลังต้องผสานกลยุทธ์ Web3 เข้ากับวินัยการจัดการสินทรัพย์—ไม่เพียงแค่เลียนแบบการเงินของ Strategy”

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

• ทำไมบริษัทบริหารคลัง BTC จึงซื้อขายในส่วนลด? บริษัทเหล่านี้ซื้อขายในส่วนลดเพราะการบริหารที่ไม่ดี ต้นทุนการดำเนินการสูง และการขาดความโปร่งใสที่ทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุน
• การถือครองบิทคอยน์เป็นกลยุทธ์ธุรกิจที่ดีหรือไม่? ไม่ ผู้เชี่ยวชาญเห็นพ้องว่าการถือ Bitcoin เพียงอย่างเดียวเป็นรุ่นที่ล้าสมัยและไม่เพียงพอในการสร้างมูลค่าขององค์กรในปัจจุบัน
• บริษัทบริหารคลังรุ่นต่อไปควรทำอย่างไร? ความสำเร็จในอนาคตต้องการการรวมคลัง BTC เข้ากับเครื่องมือในโลกความจริง เช่น เครือข่ายการชำระเงิน เพื่อสร้างผลตอบแทนที่ผลิดอกออกผลและมูลค่ากลยุทธ์
• ทำไม Strategy ถึงประสบความสำเร็จในขณะที่คนอื่นล้มเหลว? Strategy ได้รับประโยชน์จากเวลาที่เหมาะสมและการเลือกทุนของหนี้แปลงค่าได้ ซึ่งหลีกเลี่ยงการลดราคาหุ้นที่กำลังทำร้ายบริษัทลอกเลียนแบบในปัจจุบัน