เปโตรหยวนกำลังเติบโต: การวิเคราะห์ของดอยช์แบงก์ชี้ว่าสงครามอิหร่านเป็นจุดเปลี่ยนของความเป็นผู้นำของดอลลาร์สหรัฐ

เงินหยวนจีนอาจแทนที่ดอลลาร์ในการค้าน้ำมันผ่านฮอร์มุซเมื่อความขัดแย้งอิหร่านทวีความรุนแรง ดอยช์แบงก์ระบุ

บันทึกการวิจัยเดือนมีนาคมของธนาคาร research note ซึ่งเขียนโดยนักกลยุทธ์ Mallika Sachdeva วางกรอบความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิสราเอล-อิหร่านที่กำลังดำเนินอยู่ว่าเป็นสิ่งที่เธอเรียกว่า “พายุที่สมบูรณ์แบบสำหรับปิโตรดอลลาร์” การวิเคราะห์นี้เกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดน้ำมันดิบเผชิญความผันผวนระลอกใหม่ และผู้กำหนดนโยบายจับตาหนึ่งในเส้นทางเดินเรือที่สำคัญที่สุดของโลกเพื่อหาสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง

ข้อตกลง ปิโตรดอลลาร์ ย้อนกลับไปถึงปี 1974 เมื่อ ซาอุดีอาระเบีย ตกลงตั้งราคาการส่งออกน้ำมันเป็นดอลลาร์สหรัฐ แลกกับหลักประกันความมั่นคงจากสหรัฐฯ ข้อตกลงดังกล่าวสร้างความต้องการดอลลาร์อย่างสม่ำเสมอทั่วโลก และทำให้ดอลลาร์อยู่ในตำแหน่งสกุลเงินสำรองหลักของโลก ระบบนี้ยังคงอยู่แม้ว่าซาอุฯ จะเปลี่ยนลูกค้ารายใหญ่ที่สุด และในปัจจุบันซาอุฯ ขายน้ำมันให้จีนมากกว่าสหรัฐอเมริกาประมาณสี่เท่า

ช่องแคบฮอร์มุซ รองรับการไหลเวียนของน้ำมันและก๊าซทั่วโลกประมาณหนึ่งในห้า นับตั้งแต่ความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้นในปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 อิหร่านได้ข่มขู่ว่าเรือที่สนับสนุนสิ่งที่อิหร่านระบุว่าเป็นการรุกรานต่ออิหร่านจะถูกเล่นงาน รายงานจากหลายสำนักยืนยันว่าอิหร่านกำลังเจรจาให้เรือบรรทุกน้ำมันผ่านได้ก็ต่อเมื่อธุรกรรมชำระเป็นเงินหยวน — นโยบายที่บันทึกของดอยช์แบงก์ชี้ว่าอาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ

จีนเป็นผู้ซื้อน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของอิหร่าน และส่งเสริมการออกใบแจ้งหนี้พลังงานด้วยเงินหยวนมาอย่างยาวนานผ่านกลไกอย่าง Project mBridge อย่างน้อย 11.7 ล้านบาร์เรลได้เคลื่อนย้ายผ่านเรือบรรทุกที่เชื่อมโยงกับจีนตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ โดยเรือจำนวนมากปิดสัญญาณเพื่อหลีกเลี่ยงการติดตาม นอกจากนี้ยังมีรายงานการหารือกับอย่างน้อยแปดประเทศนอกตะวันออกกลางเกี่ยวกับ การค้าน้ำมันด้วยเงินหยวน เพื่อให้เดินทางผ่านได้อย่างปลอดภัย

Sachdeva เขียนว่าความขัดแย้ง “อาจเป็นตัวเร่งให้เกิดการสั่นคลอนของความเป็นผู้นำของปิโตรดอลลาร์ และเป็นจุดเริ่มต้นของปิโตรหยวน” ถ้อยคำนี้จงใจเลือกใช้ ดอยช์แบงก์ ไม่ได้คาดการณ์การล่มสลายของการครองความเป็นผู้นำของดอลลาร์ แต่ชี้ถึงการเสื่อมถอยแบบค่อยเป็นค่อยไปที่มีนัยสำคัญเชิงโครงสร้าง หากกระแสพลังงานที่ชำระเป็นเงินหยวนได้รับแรงส่ง

น้ำมันของอิหร่านและ รัสเซีย ที่ถูกคว่ำบาตรมีสัดส่วนรวมราว 13 ล้านบาร์เรลต่อวัน — ประมาณ 14% ของอุปทานโลก — และปริมาณส่วนใหญ่นั้นซื้อขายนอกระบบดอลลาร์มาหลายปีแล้ว ความขัดแย้งอิหร่านทำให้ช่องทางดังกล่าวกว้างขึ้น

บันทึกของ Sachdeva ระบุความเสี่ยงต่อเนื่องหลายประการ เศรษฐกิจอ่าวอาหรับที่รับแรงกระแทกจากความขัดแย้งอาจลดการถือครองสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติและธนาคารกลางอาจกระจายออกจากดอลลาร์ได้เร็วขึ้น หากหลักประกันความมั่นคงของสหรัฐฯ ในภูมิภาคดูอ่อนแรงลง ผู้ผลิตรายอื่น ๆ — รวมถึงรัสเซียและเวเนซุเอลา — อาจมีเหตุผลเพิ่มเติมในการกำหนดเส้นทางการขายพลังงานออกนอกระบบดอลลาร์

น้ำมันดิบ เวสต์เทกซัสอินเตอร์มีเดียต (West Texas Intermediate) ซื้อขายเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงการซื้อขายล่าสุด สะท้อนความตึงเครียดของตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงที่ฮอร์มุซ ตลาดเงินแสดงความแข็งค่าของเงินหยวนอย่างจำกัดในบางช่วง แม้นักวิเคราะห์ระบุว่ายังไม่มีการยืนยันการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง

บริบทการลดการพึ่งพาดอลลาร์ (de-dollarization) ในภาพใหญ่มีความสำคัญต่อเรื่องนี้ ประเทศ BRICS ผลักดันข้อตกลงการค้าที่ไม่ใช้ดอลลาร์ รัสเซียและจีนได้ชำระสัญญาพลังงานเป็นเงินหยวนก่อนความขัดแย้งครั้งปัจจุบัน ธนาคารกลางทั่วโลกเพิ่มการถือครองทองคำและสินทรัพย์สำรองที่ไม่ใช่ดอลลาร์ สถานการณ์อิหร่านเร่งแนวโน้มที่กำลังดำเนินอยู่แล้ว

บันทึกของดอยช์แบงก์ระมัดระวังในการยอมรับความคงทนของดอลลาร์ ความเป็นผู้นำของดอลลาร์ตั้งอยู่บนสภาพคล่องที่ลึกและผลของเครือข่ายระดับโลก ซึ่งไม่น่าเป็นไปได้ที่เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงครั้งเดียวจะรื้อถอนได้อย่างรวดเร็ว นักวิเคราะห์บางรายชี้ว่าแรงกระแทกราคาน้ำมันในอดีต รวมถึงช่วงทศวรรษ 1970 ในท้ายที่สุดกลับเสริมความแข็งแกร่งของดอลลาร์มากกว่าจะบั่นทอน

อย่างไรก็ดี Sachdeva มองสงครามครั้งนี้เป็นบททดสอบความเครียดเชิงประวัติศาสตร์ “มรดกระยะยาวของความขัดแย้งอิหร่านต่อดอลลาร์” เธอเขียน “อาจอยู่ที่วิธีที่มันทดสอบรากฐานของระบอบปิโตรดอลลาร์” ธนาคารกำลังจับตากระแสน้ำมันที่กำหนดราคาเป็น เงินหยวน ผ่านฮอร์มุซเป็นตัวชี้วัดหลักที่ต้องติดตามต่อไป

ความเป็นไปได้ที่ความขัดแย้งจะลดระดับลงก่อนเกิดความเสียหายเชิงโครงสร้างถาวรยังคงเป็นคำถามเปิด ตลาด ณ วันพุธสะท้อนความหวังอย่างระมัดระวังในประเด็นนั้น แม้การวิเคราะห์ของดอยช์แบงก์ชี้ว่าแรงกดดันทางการเงินได้เริ่มถูกกดทับลงแล้ว

คำถามที่พบบ่อย 🇺🇸🇮🇷

• ระบบปิโตรดอลลาร์คืออะไร? ระบบปิโตรดอลลาร์คือข้อตกลงปี 1974 ที่ซาอุดีอาระเบียตกลงตั้งราคาการส่งออกน้ำมันเป็นดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้เกิดความต้องการดอลลาร์อย่างต่อเนื่องทั่วโลกในฐานะสกุลเงินสำรองหลักของโลก
• ทำไมอิหร่านจึงเรียกร้องให้ชำระเป็นเงินหยวนที่ช่องแคบฮอร์มุซ? มีรายงานว่าอิหร่านกำหนดเงื่อนไขให้การผ่านของเรือบรรทุกน้ำมันผ่านช่องแคบต้องมีการชำระค่าน้ำมันเป็นเงินหยวน โดยอาศัยจีนซึ่งเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดและพันธมิตรทางการเงินหลักท่ามกลางความขัดแย้งที่ยังดำเนินอยู่
• ดอยช์แบงก์คาดการณ์อะไรเกี่ยวกับดอลลาร์สหรัฐ? ดอยช์แบงก์ไม่ได้คาดการณ์ว่าดอลลาร์จะล่มสลายในทันที แต่เตือนว่ากระแสพลังงานที่ใช้เงินหยวนผ่านฮอร์มุซอาจก่อให้เกิดการสั่นคลอนแบบค่อยเป็นค่อยไปที่มีนัยสำคัญเชิงโครงสร้างต่อความเป็นผู้นำของดอลลาร์ในการค้าโลกและทุนสำรอง
• น้ำมันที่ถูกคว่ำบาตรมีปริมาณเท่าใดที่ซื้อขายนอกระบบดอลลาร์อยู่แล้ว? น้ำมันของอิหร่านและรัสเซียที่ถูกคว่ำบาตรรวมกันราว 13 ล้านบาร์เรลต่อวัน — ประมาณ 14% ของอุปทานโลก — และส่วนใหญ่ได้ชำระด้วยสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์มาหลายปีแล้ว