กองทุน ETF บิตคอยน์ค่าธรรมเนียมต่ำของ Morgan Stanley จุดชนวนสงครามค่าธรรมเนียมทั่วทั้งผู้ออกกองทุน นักวิเคราะห์ระบุ

ประเด็นสำคัญ:

• Morgan Stanley เปิดตัว MSBT ด้วยค่าธรรมเนียม 0.14% ตัดราคาของ Blackrock IBIT และยกระดับสงครามค่าธรรมเนียม bitcoin ETF
• นักวิเคราะห์ของ Bloomberg ระบุว่าสงครามค่าธรรมเนียมอาจบีบมาร์จินของผู้ออกกองทุน ขณะเดียวกันก็ขยายการเข้าถึงของนักลงทุน
• ความเป็นผู้นำของ Blackrock อาจยังคงอยู่ เว้นแต่กระแสเงินไหลออกจะเพิ่มขึ้น หรือมีผู้เล่นอย่าง Vanguard เข้ามาด้วยผลิตภัณฑ์ระดับ 10 bps ที่ทำลายอำนาจการกำหนดราคา

Morgan Stanley จุดชนวนสงครามค่าธรรมเนียม Bitcoin ETF ด้วยการตั้งราคาเชิงรุก

การเปิดตัวกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนบิตคอยน์ (ETF) ที่มีต้นทุนต่ำลงกำลังทำให้การแข่งขันเชิงโครงสร้างทั่วตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลทวีความรุนแรงขึ้น Morgan Stanley ธนาคารเพื่อการลงทุนระดับโลก เปิดตัว bitcoin ETF ของตน (NYSE Arca: MSBT) ด้วยอัตราส่วนค่าใช้จ่าย 0.14% เมื่อวันที่ 8 เมษายน ตัดราคาของ Ishares Bitcoin Trust (IBIT) ของ Blackrock และส่งสัญญาณถึงช่วงใหม่ของแรงกดดันด้านการตั้งราคาเชิงรุก การเปลี่ยนแปลงนี้ชี้ให้เห็นว่าการบีบอัดค่าธรรมเนียมอาจนิยามใหม่ทั้งมาร์จินของผู้ออกกองทุนและกลยุทธ์การจัดสรรของนักลงทุน

Eric Balchunas นักวิเคราะห์จาก Bloomberg Intelligence กล่าวถึงนัยของการขยับราคาโดย Morgan Stanley โดยเขาระบุบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X ว่า:

“MSBT coming at 14bps could entice others to cut, or new entrants to come in even lower.”

คำกล่าวนี้บ่งชี้ว่าค่าธรรมเนียมที่แข่งขันสูงมากของ MSBT อาจรีเซ็ตเกณฑ์มาตรฐานของอุตสาหกรรม เร่งการแข่งขันด้านราคาท่ามกลางผู้เล่นเดิม พร้อมลดอุปสรรคให้กับผู้เข้ามาใหม่ในตลาด ETF

ในภาพรวมการแข่งขัน MSBT ขณะนี้อยู่ในกลุ่ม bitcoin ETF ที่มีต้นทุนต่ำที่สุด โดยตัดราคา Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) ที่ 0.15% และ EZBC ของ Franklin Templeton ที่ 0.19% ผู้ออกกองทุนรายใหญ่อื่น ๆ รวมถึง Bitwise (BITB), Vaneck (HODL) และ ARK 21Shares (ARKB) กระจุกตัวอยู่ระหว่าง 0.20% ถึง 0.21% ขณะที่ IBIT ของ Blackrock, FBTC ของ Fidelity และอีกหลายรายยังคงโครงสร้างค่าธรรมเนียม 0.25% ส่วนฝั่งที่สูงกว่า GBTC รุ่นดั้งเดิมของ Grayscale ยังคงอยู่ที่ 1.50% สะท้อนความแตกต่างเชิงโครงสร้างและการเข้าสู่ตลาดก่อนหน้านี้ ช่วงความต่างนี้ชี้ให้เห็นแถบค่าธรรมเนียมที่กำลังถูกบีบอัดอย่างรวดเร็ว โดยผู้เข้ามาใหม่มุ่งตั้งราคาต่ำกว่า 20 เบซิสพอยต์มากขึ้นเพื่อชิงส่วนแบ่ง

แรงกดดันด้านค่าธรรมเนียมคุกคามมาร์จิน ขณะเดียวกันก็เพิ่มอำนาจให้แก่นักลงทุน

กลยุทธ์ในวงกว้างของ Morgan Stanley บ่งชี้ถึงความทะเยอทะยานที่มากกว่าการรบกวนตลาดด้วยค่าธรรมเนียมเพียงอย่างเดียว โดยประมาณการชี้ว่าอาจมีเงินไหลเข้าได้มากถึง 160,000 ล้านดอลลาร์ ที่เชื่อมโยงกับโครงการ bitcoin ETF ของบริษัท ขนาดดังกล่าวอาจกดดัน IBIT ของ Blackrock อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งได้ประโยชน์จากสภาพคล่องลึก สเปรดแคบ และการยอมรับจากสถาบันที่แข็งแกร่ง การวางตำแหน่งของบริษัทตอกย้ำแนวโน้มที่เพิ่มขึ้น ซึ่งยักษ์ใหญ่การเงินดั้งเดิมใช้ข้อได้เปรียบด้านการกระจายผลิตภัณฑ์เพื่อช่วงชิงส่วนแบ่งตลาดคริปโต

Balchunas เน้นย้ำผลกระทบทางเศรษฐกิจในวงกว้างจากการแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมที่รุนแรงขึ้นทั่วภาคส่วน ETF โดยเขากล่าวว่า:

“Fee wars are part of life in the Terrordome = hell for issuers, but heaven for investors. That said, prob won’t see any cut from IBIT.”

ข้อสังเกตนี้ตอกย้ำความจริงเชิงโครงสร้าง: ค่าธรรมเนียมที่ลดลงช่วยเพิ่มการเข้าถึงของนักลงทุน แต่บีบมาร์จินของผู้ออกกองทุน ทำให้ผู้ให้บริการต้องพึ่งพาขนาดกองทุน กระแสเงินไหลเข้า และประสิทธิภาพในการดำเนินงาน

แม้แรงกดดันจะเพิ่มขึ้น ความเป็นผู้นำตลาดยังคงช่วยให้กองทุนที่ครองความได้เปรียบมีความยืดหยุ่นด้านราคา Balchunas ชี้ว่า ขนาดและการกระจุกตัวของสภาพคล่องของ IBIT ช่วยรักษาอำนาจการกำหนดราคาไว้ โดยการสั่นคลอนมีแนวโน้มจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อคู่แข่งสร้างกระแสเงินไหลออกอย่างต่อเนื่อง หรือหาก Vanguard ยื่นผลิตภัณฑ์ใกล้ระดับ 10 เบซิสพอยต์ ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เขามองว่าไม่น่าเป็นไปได้อย่างยิ่ง พลวัตนี้บ่งชี้ว่าเสถียรภาพค่าธรรมเนียมของ IBIT ยังคงยึดโยงกับความได้เปรียบด้านสภาพคล่อง เว้นแต่จะเกิดการเปลี่ยนแปลงการแข่งขันครั้งใหญ่ขึ้นจริง