มหาเศรษฐี Ray Dalio กล่าวว่าการเปลี่ยนแปลง QE ของธนาคารกลางสหรัฐเสี่ยงที่จะกระตุ้นความคึกคะนองในระดับฟองสบู่

Ray Dalio เตือนสถานการณ์: QE กลับมาแล้ว และมันไม่ใช่สิ่งที่คุณคิด

Ray Dalio, ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates และสถาปนาของกรอบการทำงาน “Big Debt Cycle” มีข้อความสำหรับผู้ที่ฉลองการเปลี่ยนทิศทางของธนาคารกลางสหรัฐฯ จากการเข้มงวดเชิงปริมาณ (QT) ไปจนถึงการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE): อย่าพึ่งเปิดแชมเปญ

นักลงทุนเศรษฐีกล่าวว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวดูเหมือนเป็นการกระตุ้นที่แอบแฝงในเวลาที่ไม่ถูกต้อง—เข้าสู่ตลาดที่ปั่นป่วนด้วยการเก็งกำไรอยู่แล้ว บทความ X ล่าสุดของ Dalio ที่มีชื่อว่า “กระตุ้นเข้าสู่ฟอง” แถลงว่าการตัดสินใจของธนาคารกลางในการหยุดย่อขนาดงบดุลและเริ่มเพิ่มสภาพคล่องอาจเป็นเพียง “เทคนิค” ในชื่อเท่านั้น

ในคำพูดของเขา “ไม่ว่าคุณจะมองยังไงมันก็คือการผ่อนคลาย” ช่วงเวลา เขาเตือนว่า เป็นสิ่งที่ทำให้เกิดความเสี่ยง แทนที่จะช่วยเศรษฐกิจที่ใกล้จะล่มสลาย ธนาคารกลางอาจจะพัดลมไฟของฟองหนึ่งที่เกิดขึ้น—ซึ่งเขาเชื่อว่ามองเห็นได้แล้วในหุ้นปัญญาประดิษฐ์ (AI) และตลาดหุ้นกว้างขึ้น

คำเตือนของเศรษฐีนี้วางอยู่บนตรรกะที่เรียบง่ายแต่น่ากลัว: เมื่อธนาคารกลางขยายงบดุล, ลดอัตราดอกเบี้ย, และทำเช่นนั้นในขณะที่ขาดดุลกลุ่มการเงินพองโต, มันเริ่มเข้าร่วมกับการสร้างหนี้ของรัฐบาล Dalio กล่าวว่าพลวัตนี้—ธนาคารกลางซื้อตราสารหนี้เพื่อช่วยรัฐบาลในการจัดการเงินทุน—เป็นสัญลักษณ์ของ “ขั้นตอนสุดท้าย” ในวงจรรอบหนี้, แบบเดียวกับที่เขาได้เขียนไว้ในหนังสือชื่อ “How Countries Go Broke: The Big Cycle.”

“QE วันนี้จะไม่ใช่การกระตุ้นในภาวะเศรษฐกิจถดถอย,” เขาเขียน, “แต่แท้จริงคือการกระตุ้นในฟอง.” นั่นเป็นเพราะเศรษฐกิจไม่ได้อ่อนตัวเลย: S&P 500 ยังทำสถิติสูงสุด, การกระจายเครดิตแน่น, อัตราการว่างงานยังต่ำ, และเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าที่ตั้งเป้า ในคู่มือของ Dalio ช่วงเวลาเหล่านี้แข่งกับเวลาที่ธนาคารกลางควรระงับ—ไม่ใช่กระตุ้น—ระบบ

เขายังชี้ให้เห็นว่าเมื่อธนาคารกลาง “พิมพ์เงิน” เพื่อซื้อตราสารหนี้ สภาพคล่องที่เกิดขึ้นจะทำให้อัตราการเพิ่มทรัพย์สินทางการเงินพองตัวก่อนที่จะกรองเข้าสู่สินค้า, บริการ, และตลาดแรงงาน ผลลัพธ์? การเพิ่มทรัพย์สินที่เป็นประโยชน์ต่อเจ้าของหุ้นและอสังหาริมทรัพย์ ในขณะที่ยังคงทิ้งผู้อื่นไว้ข้างหลัง. มันคือสิ่งที่เขาเรียกว่า “เครื่องเร่งช่องว่างความมั่งคั่ง.” และในระยะแรกของนโยบายนี้อาจเป็นการกระตุ้นที่ทำให้เกิดการเฮิตโยมัย—เหมือนกับปี 1999 หรือ 2010—มันจะเชิญตัวสร้างสภาเงินเฟ้อ การเพิ่มอัตราดอกเบี้ย และราคาทรัพย์สินที่ทรุดตัว

“ระหว่างการพุ่งขึ้นและเพียงก่อนที่จะเกิดการเข้มงวดที่เพียงพอเพื่อสะกัดกั้นเงินเฟ้อ—ที่ทำให้ฟองแตก—เป็นเวลาที่เหมาะสมในการขาย,” Dalio กล่าวล่าว่า นักลงทุนควรจับตามองจุดบรรจบที่สำคัญนี้อย่างใกล้ชิด

การวิเคราะห์ของเขามาถึงในขณะที่ตลาดโลกสั่นคลอนภายใต้การเก็งกำไรจากปัญญาประดิษฐ์และในขณะที่ประธานาธิบดี Trump กล่าวถึง การบูมด้านการผลิตในอเมริกาเป็นหลักฐานของความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจในระยะยาว สำหรับ Dalio ทั้งสองเรื่องนี้—ความคลั่งไคล้ AI และการเติบโตทางการเงิน—เข้ากับรูปแบบปลายวงจรเดียวกันอย่างเรียบร้อย เงินง่าย ๆ การประเมินค่าแบบเก็งกำไร และแรงกดดันทางการเมืองให้เติบโตในทุกราคานั้น ในมุมมองของเขา เป็นส่วนผสมสุดท้ายของฟองที่ถูกรัฐบาลกระตุ้นอย่างเต็มที่

หากธนาคารกลางเริ่มขยายงบดุลอย่างมากในขณะที่ลดอัตราดอกเบี้ยเข้าสู่การเติบโตที่แข็งแกร่งและขาดดุลการเงินที่ใหญ่ Dalio กล่าวว่ามันจะเป็นตัวอย่างคลาสสิกของ “การประสานความร่วมมือทางการเงินและการคลัง” ระหว่างธนาคารกลางและกระทรวงการคลัง—ซึ่งเสี่ยงต่อ “กระตุ้นเข้าสู่ฟอง.”

ข้อสรุปของนักลงทุนนี้ไม่ใช่เป็นภาพพิษภัย แต่ก็ไม่ใช่เรื่องที่สบายใจ ในระยะสั้นเขาคาดหวังว่าความเพิ่มของสภาพคล่องจะเพิ่มราคาสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง—โดยเฉพาะหุ้นระยะยาวและการป้องกันเงินเฟ้ออย่าง ทองคำ. แต่ในระยะยาวเขาเห็นเงินเฟ้อกลับอย่างรุนแรง ซึ่งจะกัดกินผลตอบแทนที่แท้จริงและบังคับให้ธนาคารกลางเข้มงวดอีกครั้ง ในความหมายนี้ Dalio เห็นเดือนหน้าเป็นเสียงสะท้อนของการพุ่งขึ้นของวงจรรอบสุดท้ายก่อน ๆ: ทำกำไรให้แก่ผู้ค้า, ลงโทษสำหรับผู้มาล่า

ในคำพูดของเขา นี่ไม่ได้เป็นภารกิจการช่วยเหลือ—มันคือเดจาวูกับงบดุลที่ใหญ่ขึ้น

คำถามที่พบบ่อย

• Ray Dalio พูดว่าอย่างไรเกี่ยวกับการเปลี่ยนทิศทาง QE ของธนาคารกลางสหรัฐฯ?
  Dalio เตือนว่าการเปลี่ยนทิศทางของธนาคารกลางสู่การผ่อนคลาย อาจก่อให้เกิดฟองตลาดมากกว่าการป้องกันการลดลง.
• ทำไม Dalio ถึงเชื่อว่าธนาคารกลางกำลัง “กระตุ้นเข้าสู่ฟอง”?
  เขากล่าวว่าธนาคารกลางกำลังเพิ่มสภาพคล่องและลดอัตราดอกเบี้ยขณะที่การประเมินค่า, ขาดดุล และเงินเฟ้อยังคงสูงอยู่.
• Dalio คาดการณ์ให้สินทรัพย์ใดเหนือกว่าขึ้นในช่วงนี้?
  เขาคาดการณ์ว่าทองคำ, สินทรัพย์ที่แท้จริง, และการลงทุนเชื่อมโยงเงินเฟ้อจะเหนือกว่าขึ้นในขณะที่สภาพคล่องขยายตัวและเงินเฟ้อกลับมา.