Lyn Alden: คู่มือใหม่ของเฟดคือเงินช้า ไม่ใช่บำบัดด้วยการช็อค

การวิเคราะห์ล่าสุดของออลเดนเจาะลึกถึงการเปลี่ยนแปลงงบดุลของเฟดและสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

ตามที่ ลีน ออลเดน’s บันทึกการวิจัย เธอเผยแพร่ในวันอาทิตย์ การเคลื่อนย้ายของเฟดจากการลดงบดุลระยะยาวไม่ได้เป็นเรื่องการช่วยเศรษฐกิจ แต่เป็นการจัดการการเงิน ฉันอธิบายว่าการขาดแคลนสภาพคล่องในตลาดเงินทุนข้ามคืนทำให้เฟดต้องกลับมาทำการซื้อเพื่อจัดการเงินสำรองเพื่อคงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

ลีน ออลเดน เน้นว่า นี่ไม่ใช่การกลับไปสู่การผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบเดิม แต่ เฟด กำลังซื้อหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นเพื่อคงเงินสำรองธนาคารให้ “เพียงพอ” ซึ่งเป็นความแตกต่างเชิงเทคนิคที่สำคัญน้อยในทางปฏิบัติกว่าในเอกสาร เธอกล่าวว่า แชมเปญหรือน้ำปั่นที่มีฟอง มันยังมาจากขวดเดียวกัน

ใน การวิเคราะห์ของเธอ ออลเดน คาดการณ์ถึงการซื้อรายเดือนที่คาดว่าจะเริ่มต้นประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์เพื่อผ่านฤดูภาษีก่อนที่จะใกล้เคียงกับมาตรฐานประมาณ 20 พันล้านถึง 25 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน ในปี 2026 นั่นหมายถึงการเติบโตของงบดุลในช่วง 220 พันล้านถึง 375 พันล้านดอลลาร์ – ซึ่งถือว่าไม่ระเบิดเลยเมื่อเทียบกับมาตรฐานทางประวัติศาสตร์

ออลเดนให้บริบทของตัวเลขเหล่านั้นโดยเปรียบเทียบกับเหตุการณ์ QE ก่อนหน้า โดยสังเกตว่าแม้แต่การขยายตัว 750 พันล้านดอลลาร์ก็ยังคิดเป็นเพียงเปอร์เซ็นต์ตัวเดียวต่ำเมื่อเทียบกับงบดุลปัจจุบันที่ 6.5 ล้านล้านดอลลาร์ ในมุมมองของเธอ “การพิมพ์ใหญ่” ตอนนี้ต้องการการเคลื่อนไหวหลักพันล้าน ไม่ใช่การปรับแบบเกือบจะทีละนิด

ลีน ออลเดน ยังเชื่อมโยงการกระทำของเฟดกับแนวโน้มโครงสร้างในเงินฝากธนาคารและการขาดดุลงบประมาณ เนื่องจากเงินฝากของสหรัฐฯ เติบโตเป็นร้อยพันล้านดอลลาร์ต่อปี ออลเดนกล่าวว่า เฟดถูกบังคับให้ขยายเงินสำรองเพียงเพื่อให้ติดตามระบบที่มันดูแล

นอกประเทศสหรัฐอเมริกา ออลเดนให้ความสนใจมากกับ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร ของญี่ปุ่นที่เพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่เสียงวิพากษ์ทางสื่อสังคมชี้ไปสู่ความหายนะที่ใกล้เข้ามา ลีน ออลเดนให้คำอธิบายว่าการเป็นเจ้าของพันธบัตรรัฐบาลโดยธนาคารกลางของญี่ปุ่น จำกัดความเสี่ยงของระบบ แม้จะมีการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทน

แต่ออลเดนเตือนว่าญี่ปุ่นต้องเผชิญกับทางเลือกที่ลำบากระหว่างต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและความอ่อนแอของค่าเงิน การควบคุมเส้นผลตอบแทน เธอกล่าว สามารถจำกัดต้นทุนการกู้ยืมได้ แต่เสี่ยงต่อการลดค่าเงินเยนเพิ่มเติม – ซึ่งเป็นประเด็นที่อ่อนไหวมากขึ้นจากราคาพลังงานและอัตราเงินเฟ้อในครัวเรือน

จากจุดยืนการจัดสรรทรัพย์สิน ลีน ออลเดนมองว่า “การพิมพ์ที่ค่อยเป็นค่อยไป” เป็นสิ่งสนับสนุนเล็กน้อยต่อสินทรัพย์ที่ขาดแคลนและไม่น่าสนใจต่อดอลลาร์ เธอกล่าวว่าฉากหลังนี้ช่วยอธิบายความสนใจอย่างต่อเนื่องในทองคำและ บิตคอยน์ แม้ไม่มีประกาศการกระตุ้นที่ดึงดูดความสนใจ

อ่านเพิ่มเติม: เซลเลอร์ซื้ออีกครั้ง: กลยุทธ์เพิ่ม 1,142 BTC ขณะที่ขาดทุนกระดาษสูงถึง 5 พันล้านดอลลาร์

ออลเดนเตือนว่า อย่างไรก็ตาม การค้าเพื่อความขาดแคลนไม่ได้เสนอโอกาสแบบไม่สม่ำเสมอเหมือนเดิม โลหะมีค่า เธอกล่าวว่า ตอนนี้ได้ปรับไปราคายุติธรรมมากขึ้นจากราคาที่ต่ำเกินไป ทำให้การปรับสมดุลแบบมีวินัยเป็นสิ่งสำคัญกว่าการไล่ตามแรงดึง

สุดท้าย งานวิจัยของลีน ออลเดนแนะนำว่ายุคของการช็อกนโยบายอย่างรุนแรงได้เปลี่ยนไปสู่การจัดการสภาพคล่องเชิงโครงสร้างที่เงียบกว่า สำหรับนักลงทุน เธอกล่าวว่าประเด็นที่ต้องรับรู้ไม่ใช่การกำหนดเวลาการ “พิมพ์ใหญ่” แต่คือการเข้าใจว่าทำไมการขยายตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปถึงกลายเป็นการตั้งค่าปกติของระบบ

FAQ ❓

• ลีน ออลเดนหมายความว่าอย่างไรกับ “การพิมพ์ที่ค่อยเป็นค่อยไป”?
  ลีน ออลเดนใช้คำนี้เพื่ออธิบายการขยายงบดุลของเฟดที่มุ่งเน้นการรักษาสภาพคล่อง ไม่ใช่การกระตุ้นฉุกเฉิน
• เฟดกำลังทำการผ่อนคลายเชิงปริมาณอีกครั้งหรือไม่ ตามที่ลีน ออลเดนกล่าว?
  ออลเดนกล่าวว่าไม่ โดยสังเกตว่าเฟดกำลังซื้อตั๋วเงินคลังระยะสั้นสำหรับการจัดการเงินสำรองไม่ใช่การกระตุ้นเศรษฐกิจระยะยาว
• ทำไมลีน ออลเดนจึงมุ่งเน้นศึกษาเกี่ยวกับญี่ปุ่นในรายงานนี้?
  ลีน ออลเดนเน้นย้ำถึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นของญี่ปุ่นว่าเป็นกรณีศึกษาว่าประเทศที่มีหนี้สินสูงสามารถจัดการความเครียดทางการเงินอย่างไร
• ลีน ออลเดนมองบิตคอยน์ในสภาพแวดล้อมนี้อย่างไร?
  ออลเดนยังคงมองว่าบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์ที่ขาดแคลนซึ่งได้รับประโยชน์จากการขยายตัวทางการเงินที่ค่อยเป็นค่อยไปและแรงดันทางการคลังในระยะยาว