ก.ล.ต. อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎของ Nasdaq เปิดทางให้การซื้อขายหลักทรัพย์แบบโทเค็นในตลาดสหรัฐฯ

SEC หนุนแผนของ Nasdaq ในการผสานบล็อกเชนเข้ากับการซื้อขายหุ้น

ข้อเสนอของ Nasdaq ซึ่งยื่นครั้งแรกในเดือนก.ย. 2025 และปรับปรุงผ่านการแก้ไขหลายครั้ง ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถซื้อขาย “ตัวแทนของหลักทรัพย์บนบล็อกเชน” ภายใต้โครงการนำร่องที่เชื่อมโยงกับ Depository Trust Company (DTC) ได้ โดย SEC ได้ลงนามอนุมัติกฎดังกล่าวเมื่อวันที่ 18 มี.ค. 2026 โดยสรุปว่าเป็นไปตามกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางและมาตรฐานการคุ้มครองนักลงทุน

โดยแก่นของการเปลี่ยนแปลงนี้ เปิดให้ผู้เข้าร่วมที่มีคุณสมบัติเหมาะสมสามารถเลือกใช้การชำระราคาแบบโทเคนได้ผ่านแฟล็กคำสั่งซื้อที่กำหนด เพื่อส่งสัญญาณว่าธุรกรรมควรเคลียร์และชำระราคาในรูปแบบโทเคน แทนการทำผ่านระบบบันทึกแบบบัญชี (book-entry) แบบดั้งเดิม กลไกอาจฟังดูเหมือนอนาคต แต่ตลาดยืนยันว่าประสบการณ์จะยังคุ้นเคย—คำสั่งซื้อ การส่งต่อคำสั่ง และการจับคู่ซื้อขายยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

หลักทรัพย์แบบโทเคนจะซื้อขายบนสมุดคำสั่งซื้อเดียวกันกับหลักทรัพย์แบบปกติ โดยมีลำดับความสำคัญในการจับคู่ ราคา และสัญลักษณ์การซื้อขายเหมือนกันทุกประการ กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ไม่มีการปฏิบัติพิเศษ ไม่มีเลนด่วน—แค่เปลี่ยนระบบหลังบ้านสำหรับการชำระราคาเท่านั้น

คุณสมบัติในการเข้าร่วมถูกกำหนดให้แคบอย่างตั้งใจในช่วงเริ่มต้น โครงการนำร่องจะเน้นหลักทรัพย์ในดัชนี Russell 1000 และกองทุน ETF ที่คัดเลือกซึ่งอ้างอิงกับเกณฑ์มาตรฐานหลักอย่าง S&P 500 และ Nasdaq-100 โดย Nasdaq วางแผนเผยแพร่การอัปเดตระบุว่าสินทรัพย์ใดมีคุณสมบัติเข้าร่วมเมื่อการเปิดตัวคืบหน้าไป

เบื้องหลังนั้น DTC มีบทบาทสำคัญ เมื่อการซื้อขายถูกดำเนินการแล้ว Nasdaq จะส่งต่อคำสั่งการทำโทเคนให้ DTC ซึ่งรับผิดชอบการสร้าง (minting) และการชำระราคาของหุ้นแบบโทเคน รวมถึงการเลือกบล็อกเชนและการกำหนดวอลเล็ต หากมีส่วนใดในห่วงโซ่นั้นขัดข้อง—เช่น วอลเล็ตไม่รองรับ—ระบบจะกลับไปใช้การชำระราคาแบบดั้งเดิมโดยอัตโนมัติอย่างราบรื่น

แม้จะมีการผสานรวมบล็อกเชน Nasdaqย้ำว่าแทบทุกแง่มุมของการซื้อขายยังคงเหมือนเดิม ฟีดข้อมูลตลาดจะไม่แยกแยะระหว่างหุ้นแบบโทเคนกับไม่เป็นโทเคน ค่าธรรมเนียมเท่าเดิม และธุรกรรมยังชำระราคาแบบ T+1 เช่นเดิม แม้แต่ระบบเฝ้าระวังก็จะปฏิบัติต่อทั้งสองรูปแบบเหมือนกัน โดยอาศัยสตรีมข้อมูลเดียวกันที่ Nasdaq และ FINRA เฝ้าติดตาม

การอนุมัติของ SEC เกิดขึ้นหลังจากได้รับเสียงสะท้อนจากอุตสาหกรรมหลายเดือน ตั้งแต่การสนับสนุนอย่างกระตือรือร้นไปจนถึงความสงสัยอย่างระมัดระวัง ผู้แสดงความคิดเห็นบางรายชี้ความกังวลเกี่ยวกับความโปร่งใสทางเทคนิค ความเป็นธรรมด้านการแข่งขัน และว่าหุ้นแบบโทเคนอาจเบี่ยงเบนด้านราคา或สิทธิจากหุ้นแบบดั้งเดิมที่เทียบเท่ากันหรือไม่

หน่วยงานกำกับดูแลได้ตอบข้อกังวลเหล่านั้นโดยตรง เพื่อให้มีคุณสมบัติ หลักทรัพย์แบบโทเคนต้องสามารถทดแทนกันได้อย่างสมบูรณ์กับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม มี CUSIP และตัวย่อซื้อขาย (ticker) เดียวกัน และให้สิทธิผู้ถือหุ้นเหมือนกันทุกประการ—รวมถึงเงินปันผล สิทธิออกเสียง และสิทธิเรียกร้องในสินทรัพย์

ท้ายที่สุด คณะกรรมาธิการสรุปว่าข้อเสนอนี้ส่งเสริมตลาดที่ยุติธรรมและเป็นระเบียบ พร้อมคงการคุ้มครองนักลงทุนไว้ นอกจากนี้ยังเน้นว่าโทเคไนซ์ต้องดำเนินการอย่างเคร่งครัดภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ ไม่ใช่หลีกเลี่ยงกฎหมาย—เป็นเส้นแบ่งที่ละเอียดแต่ชัดเจน

อย่างไรก็ดี นี่เป็นโครงการนำร่อง ไม่ใช่การปรับโฉมครั้งใหญ่เต็มรูปแบบ โครงสร้างพื้นฐานต้องพร้อมใช้งานอย่างสมบูรณ์ก่อนเริ่ม และ Nasdaq จะประกาศล่วงหน้าอย่างน้อย 30 วันก่อนที่การซื้อขายแบบโทเคนจะเริ่มใช้งานจริง

สำหรับตอนนี้ ข้อความชัดเจน: โทเคไนซ์ได้รับเชิญเข้ามาอยู่ในระบบแล้ว แต่คาดว่าจะต้องทำตามกติกาเดิม—ไม่มีทางลัด ไม่มีสิทธิพิเศษ และแน่นอนว่าไม่ใช่การเขียนกติกาใหม่ชั่วข้ามคืน

คำถามที่พบบ่อย 🔎

• SEC อนุมัติอะไร?
  SEC อนุมัติกฎของ Nasdaq ที่อนุญาตให้หุ้นและ ETF ในรูปแบบโทเคนสามารถซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ของตนได้
• หลักทรัพย์แบบโทเคนคืออะไร?
  คือการเป็นตัวแทนดิจิทัลของหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมบนบล็อกเชน โดยมีสิทธิและมูลค่าเหมือนกันทุกประการ
• หุ้นแบบโทเคนจะซื้อขายต่างออกไปหรือไม่?
  ไม่ ต่างก็ซื้อขายบนสมุดคำสั่งซื้อเดียวกัน โดยมีราคาและลำดับความสำคัญในการจับคู่เหมือนกับหุ้นแบบดั้งเดิม
• การซื้อขายแบบโทเคนจะเริ่มเมื่อไร?
  Nasdaq จะเริ่มเปิดตัวหลังจากโครงสร้างพื้นฐานพร้อม และจะแจ้งล่วงหน้าอย่างน้อย 30 วันก่อนเริ่มใช้งานจริง