คุณเป็นที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์หรือไม่? อินฟลูเอนเซอร์คริปโตตกอยู่ในความเสี่ยง

บทบรรณาธิการความคิดเห็นนี้เขียนไว้โดย Alex Forehand และ Michael Handelsman สำหรับ Kelman.Law.

ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่สำหรับ KOLs คริปโต: ขัดแย้งกับกฎ CTA

เมื่อตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลเกิดใหม่ขึ้น การกำกับดูแลของ Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ได้ขยับขยายจากตลาดสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิมเพื่อรวมกิจกรรมบางอย่างของสกุลเงินดิจิทัลด้วย ในขณะที่ผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่รู้กฎระเบียบที่ควบคุม ผู้ดำเนินการพูลสินค้าโภคภัณฑ์ (CPOs) แต่มีผู้คนจำนวนน้อยที่เข้าใจกรอบการทำงานสำหรับที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ (CTAs) ตาม กฎหมายตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ (CEA) และกฎเหล่านี้อาจมีผลต่อผู้มีอิทธิพลในตลาดเช่นเดียวกับ KOLs ได้อย่างไร

สำหรับกองทุนคริปโต ผู้ให้การศึกษาเรื่องซื้อขาย และบุคคลที่มีอิทธิพลแถวหน้าสื่อสังคม การเข้าใจว่าเมื่อใดที่กิจกรรมของคุณเข้าข่ายเป็นพื้นที่ของ CTA เป็นสิ่งสำคัญที่ต้องหลีกเลี่ยงการละเมิดโดยไม่ตั้งใจ

อะไรคือที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ภายใต้ CEA?

กฎหมายตลาดสินค้าโภคภัณฑ์นิยามที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์อย่างกว้างขวาง CTA คือบุคคลที่ ได้รับค่าตอบแทนหรือกำไร ประกอบธุรกิจในการแนะนำผู้อื่นโดยตรงหรือทางอ้อมถึงมูลค่าหรือความเหมาะสมในการทำการค้าในสินค้าโภคภัณฑ์

สินค้าโภคภัณฑ์รวมถึงสัญญาซื้อขายล่วงหน้า สัญญาออปชั่น การแลกเปลี่ยนและการทำธุรกรรมสินค้าโภคภัณฑ์ฉุกเฉินที่เกิดจากการกู้ยืม และมากขึ้นเรื่อย ๆ คืออนุพันธ์คริปโต เช่น บิทคอยน์หรืออีเธอร์ฟิวเจอร์ส ออปชัน หรือการแลกเปลี่ยนแบบไม่มีที่สิ้นสุด

นิยามนี้ intentionally expansive. It covers not only discretionary account managers who trade on a client’s behalf, but also anyone providing commodity trading advice—whether through one-on-one consultations, newsletters, model portfolios, trading signal services, or algorithmic software.

ข้อกำหนดการลงทะเบียนและการปฏิบัติตาม

Unless an exemption applies, CTAs must:

• Register with the CFTC through the National Futures Association (NFA);
• File Form 7-R for the firm and Form 8-R for each principal/associated person;
• Have principals or associated persons pass the Series 3 National Commodity Futures Examination (or obtain a waiver),
• Provide clients with a Disclosure Document containing prescribed risk disclosures and performance data;
• Keep required books and records;
• File periodic reports; and
• Adhere to NFA advertising and promotional standards.

Even unregistered CTAs relying on an exemption remain subject to the CFTC’s anti-fraud and anti-manipulation provisions.

Key Opinion Leaders (KOLs) สามารถเป็นประเภท CTA ได้อย่างไร

ในพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัล KOLs ไม่ว่าจะเป็นบุคคลรู้จักบน Twitter ผู้สร้างเนื้อหาบน YouTube นักเขียน Substack หรือผู้จัดชุมชน Discord มักแชร์มุมมองการลงทุนกับคนจำนวนมาก หากการสื่อสานเหล่านั้นมีคำแนะนำเกี่ยวกับการซื้อขายอนุพันธ์คริปโต (หรือผลประโยชน์สินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ) และได้รับค่าตอบแทน พวกเขาอาจเข้าข่ายนิยามของ CTA

ในพื้นที่คริปโตบุคคลที่มาจากหลากหลายด้านในที่สุดต่างออกความเห็นเกี่ยวกับที่บิทคอยน์หรือตัวเหรียญอื่น ๆ จะไปถึง คำถามด้านกฎหมายคือไม่ใช่ว่ามีการแชร์ความเห็น แต่เป็นการที่ความเห็นเหล่านั้นให้ เพื่อการชดเชย โดยตรงหรืออ้อมในแบบที่อาจได้รับการพิจารณาว่าเป็นคำแนะนำการค้าสินค้าโภคภัณฑ์ภายใต้ CEA หรือไม่

ค่าตอบแทนไม่จำเป็นต้องมาจากการสมัครสมาชิกโดยตรง ผู้สนับสนุนที่จ่ายเงินจากแพลตฟอร์มการซื้อขาย รายได้อ้างอิงเชื่อมโยงการตลาด ค่าใช้จ่ายในการสมัครที่พิเศษ การให้โทเค็น หรือการสร้างรายได้อ้อมที่เชื่อมโยงกับการให้ความคิดเห็นตลาดสามารถเป็นเพียงพอที่จะมีคุณสมบัติเป็นสถานะ CTA

ตัวอย่างที่กิจกรรมของ KOL อาจเข้าข่ายกิจกรรม CTA:

• เผยแพร่จดหมายข่าวรายสัปดาห์แบบเสียค่าใช้จ่ายที่แนะนำรายการซื้อขายและออกจากตลาดเฉพาะสำหรับ Bitcoin futures
• การเก็บเงินจาก Discord channel เท่านั้นที่สมาชิกจะได้รับสัญญาณการซื้อขายอย่างอัลกอริทึมสำหรับการแลกเปลี่ยนแบบไม่มีที่สิ้นสุด
• โพสต์วิดีโอ YouTube ที่ได้รับค่าใช้จ่ายที่รวมคำแนะนำเป้าหมายเกี่ยวกับกลยุทธ์ออปชันอีเธอร์
• ขายซอฟต์แวร์หรือบอทที่สร้างคำแนะนำการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์อัตโนมัติ

สำคัญคือ แม้ว่า KOL จะไม่ทำการค้าแทนติดตามของพวกเขา การให้คำแนะนำอย่างเดียว—เมื่อต้องเชื่อมโยงกับค่าตอบแทน—อาจเพียงพอให้ CFTC มองพวกเขาเป็น CTA

ข้อยกเว้นและการผ่อนปรนที่จำกัด

KOLs บางคนสามารถหลีกเลี่ยงการลงทะเบียนโดยผ่านการคุณสมบัติสำหรับหนึ่งในสามของข้อยกเว้นหลัก:

ข้อยกเว้น “de minimis” ภายใต้ กฎ 4.13(a)(3) สามารถใช้ได้สำหรับ CTAs ที่แนะนำไม่เกิน 15 คนในรอบ 12 เดือน ไม่ถือว่าตนเองเป็น CTA ต่อสาธารณะ และกิจกรรม CTA ไม่ใช่ธุรกิจหลักของพวกเขา

ยังมีข้อยกเว้นสำหรับนักพิมพ์และผู้ให้การศึกษาที่แท้จริงบางคน อย่างไรก็ตาม ข้อเหล่านี้ค่อนข้างเ狭窄และเฉพาะตามเหตุการณ์

ภายใต้นิสัย CFTC และกฎหมาย พื้นที่ที่บุคคลที่ประกอบธุรกิจการพิมพ์ความคิดเห็นทั่วไปเกี่ยวกับตลาดสามารถหลีกเลี่ยงการลงทะเบียน CTA ได้ โดยที่เนื้อหาต้องเป็น:

• ไม่เป็นบุคคลทั่วไป หมายความว่าตั้งใจแจกจ่ายให้แก่สาธารณะทั่วๆ ไป ไม่ใช่ปรับตามสภาพเฉพาะของลูกค้าหรือบัญชีใดๆ
• มีการเผยแพร่อย่างสม่ำเสมอในฐานะธุรกิจการพิมพ์ (เช่น หนังสือพิมพ์ นิตยสาร หรือสิ่งพิมพ์ออนไลน์) แทนที่จะเป็นการเผยแพร่อย่างไม่เป็นระเบียบให้กับลูกค้าการค้า
• คิดค้นขึ้นเอง หมายความว่าเนื้อหาไม่ได้จัดเตรียมไว้หรือได้รับอิทธิพลจากบริษัทการค้า นายหน้า หรือตัวแทนอื่นที่มีความสนใจทางการเงินโดยตรงในการซื้อขายที่อาจกล่าวถึง.

ตัวอย่างเช่น บล็อกตลาดฟรีรายสัปดาห์ที่กล่าวถึงแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคในฟิวเจอร์สบิทคอยน์โดยไม่แนะนำจุดเข้าออกเฉพาะสำหรับบุคคลอาจเข้าข่ายในพื้นที่ปลอดภัยนี้ แต่ถ้าเจ้าของเดียวกันเริ่มส่งการแจ้งเตือนการซื้อขาย “เฉพาะตัว” ให้กับสมาชิกที่จ่ายค่าใช้จ่ายพร้อมระดับ stop-loss ที่แม่นยำ กิจกรรมนั้นมีแนวโน้มที่จะเข้าสู่พื้นที่ของ CTA

เช่นเดียวกัน บุคคลที่ให้คำแนะนำทั่วไปเกี่ยวกับตลาดสินค้าโภคภัณฑ์หรือกลยุทธ์การซื้อขาย—โดยไม่แนะนำหรือแนะนำธุรกรรมใดๆ—อาจมีคุณสมบัติเป็นผู้ให้การศึกษาที่แท้จริงได้ ซึ่งสามารถรวม:

• การสอนเกี่ยวกับวิธีการทำงานของตลาดฟิวเจอร์ส
• การอธิบายวิธีการอ่านหนังสือคำสั่งหรือคำนวณข้อกำหนดของมาร์จิ้น
• การให้ตัวอย่างกลยุทธ์ที่ผ่านมาโดยไม่แนะนำให้ปรับใช้ในสภาพตลาดปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม CFTC จะดูข้ามป้าย “การศึกษา” ไปสู่เนื้อหาที่แท้จริงของกิจกรรม หากการสัมมนา “การศึกษา” รวมคำแนะนำตามเวลาจริงเมื่อจะซื้อหรือขายสวอปอย่างไม่มีที่สิ้นสุดเฉพาะ หรือหากชุดวัตถุดิบรวมสัญญาณการซื้อขายที่เป็นเฉพาะสำหรับตลาดปัจจุบัน ผู้บรรยายอาจทำหน้าที่เป็น CTA ได้ ยิ่งเนื้อหาเบลอจากการสอนหลักการไปสู่การสนับสนุนการซื้อขายในเครื่องมือที่มีอยู่จริง ความเสี่ยงที่จะทำให้เกิดการลงทะเบียนมากขึ้น

แม้ว่าเนื้อหาจะดูเป็นข้อมูลทั่วไปและเชิงการศึกษา CFTC พิจารณาว่าบุคคลนั้นแสดงตนเป็นผู้ให้คำแนะนำการค้าและว่าพวกเขาได้รับค่าตอบแทนที่เชื่อมโยงกับคำแนะนำนั้นหรือไม่ ซึ่งอาจรวมถึงผู้สนับสนุนจากแพลตฟอร์มการซื้อขาย การแบ่งรายได้ การตลาดพันธมิตร หรือค่าธรรมเนียมการสมัครสมาชิก

สำหรับ KOLs จุดที่แยกระหว่างความคิดเห็นทั่วไปหรือตามกฎหมายและกิจกรรม CTA ที่ควบคุมได้อาจบางมาก และมักขึ้นอยู่กับบริบท เป้าประสงค์ และความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจกับผู้ชมหรือผู้ติดตาม เพราะ CFTC นำข้อยกเว้นเหล่านี้มาใช้ในลักษณะที่ละเอียดอ่อนและประเมินตามสถานการณ์ การพึ่งพาทั้งการเป็นนักพิมพ์หรือข้อยกเว้นผู้ให้การศึกษาที่แท้จริงควรก่อนหน้าด้วยการวิเคราะห์ทางกฎหมายอย่างรอบคอบเกี่ยวกับเนื้อหาที่แท้จริง การจัดการค่าตอบแทน และโปรไฟล์ของผู้ชม

CFTC ได้ดำเนินการบังคับใช้ต่อต้านบุคคลและหน่วยงานที่ส่งเสริมระบบการซื้อขายหรือออกสัญญาณการซื้อขายโดยไม่มีการลงทะเบียน CTA ที่ถูกต้อง ยกตัวอย่างเช่น ในกรณีของ CFTC กับ SchoolofTrade.com ผู้ดำเนินการบริการ “การศึกษา” ฟิวเจอร์สออนไลน์ถูกพบว่าเป็น CTA เพราะห้องสนทนาและคำบรรยายวิดีโอของพวกเขาให้คำแนะนำการซื้อขายที่เฉพาะเจาะจงอย่างสม่ำเสมอ และพวกเขาทำการตลาดตนเองเป็นผู้เชี่ยวชาญที่สามารถนำการซื้อขายฟิวเจอร์สที่มีกำไรสูงสุดได้

เมื่อการทำคริปโตอนุพันธ์กลายเป็นที่เข้าถึงได้มากขึ้ายไม่ใช่การเลือก. kūpono compliance is no longer optional

หากคุณกำลังพิจารณาการเป็น KOL ที่มีการจ่ายเงินในพื้นที่คริปโต—หรือให้อยู่ในขณะนี้การให้คำแนะนำการลงทุนเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์คริปโต—นี่คืเวลาที่เหมาะในการตรวจสอบให้แน่ใจว่าคุณอยู่ในกรอบงานตามกฎหมายตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ หากคุณคิดว่าเราสามารถช่วยได้ หรือสำหรับข้อมูลเพิ่มเติม กรุณาติดต่อเรา ที่นี่.

บทความนี้ถูกตีพิมพ์ที่ Kelman.law.