ข้อตกลงควบรวมกิจการมูลค่า 107 ล้านดอลลาร์ของ Nakamoto จุดกระแสต่อต้านการลดสัดส่วนการถือหุ้น

การรวบอาณาจักรบิตคอยน์ของ Bailey จุดคำถามเรื่องผลประโยชน์ทับซ้อน

Nakamoto Inc. (Nasdaq: NAKA) ประกาศ เมื่อวันที่ 17 ก.พ. ว่าได้ตกลงเข้าซื้อ BTC Inc. และ UTXO Management ในธุรกรรมแลกหุ้นทั้งหมดมูลค่า 107.3 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เงื่อนไขของดีลได้ก่อให้เกิดความเห็นแตกแยกอย่างชัดเจนในหมู่นักลงทุนและนักวิเคราะห์ตลาด

ดีลดังกล่าวกำหนดให้มีการออกหุ้น Nakamoto จำนวน 363,589,816 หุ้น ที่ราคาแน่นอน 1.12 ดอลลาร์ ภายใต้คอลออปชันที่เปิดเผยไว้ก่อนหน้านี้ ผู้ถือหุ้น BTC Inc. จะได้รับ 336.8 ล้านหุ้น ขณะที่ผู้ถือหุ้น (equityholders) ของ UTXO จะได้รับ 26.8 ล้านหุ้น คาดว่าดีลจะปิดได้ในไตรมาส 1 ปี 2026 โดยไม่ต้องมีการลงคะแนนจากผู้ถือหุ้นเพิ่มเติม

โดยแก่นแท้แล้ว ธุรกรรมนี้เป็นการรวมกิจการที่ถูกควบคุมโดยบุคคลเดียวอย่างมีนัยสำคัญ: David Bailey โดย Bailey เป็นประธานและซีอีโอของ Nakamoto และเป็นผู้ร่วมก่อตั้งทั้ง BTC Inc. ซึ่งเป็นผู้จัดพิมพ์ Bitcoin Magazine และผู้จัดงาน The Bitcoin Conference รวมถึง UTXO ซึ่งเป็นที่ปรึกษาให้กับ 210k Capital

ฝ่ายสนับสนุนโต้แย้งว่านี่จะสร้างบริษัทปฏิบัติการด้าน บิตคอยน์ แบบบูรณาการ ที่ผสานพลังการเข้าถึงผ่านสื่อ รายได้จากอีเวนต์ และการบริหารสินทรัพย์ ผู้ใช้ X รายหนึ่ง @RoaringRagnar แย้ง ว่าการเคลื่อนไหวนี้ทำให้ Nakamoto ได้ “บริษัทปฏิบัติการที่ทำกำไร” ซึ่งสามารถซื้อ บิตคอยน์ เพิ่มได้อย่างสม่ำเสมอ ขณะที่คนอื่นๆ มองว่าเป็นการรวมตัวที่จำเป็นมานานในระบบนิเวศบิตคอยน์

นักวิจารณ์มองต่างออกไป โพสต์หลายรายการชี้ว่า หุ้นถูกกำหนดราคาไว้ที่ 1.12 ดอลลาร์ ทั้งที่ NAKA ซื้อขายอยู่ใกล้ 0.25–0.30 ดอลลาร์ การประเมินที่แพร่กระจายบน X ระบุว่าอาจเกิดการลดสัดส่วนการถือหุ้นราว 35–42% โดยไม่มีบิตคอยน์ใหม่ถูกเพิ่มเข้าสู่คลัง (treasury) ปัจจุบัน Nakamoto ถือครองราว 5,700 BTC ขณะที่มูลค่าตลาดอยู่แถวๆ 110–150 ล้านดอลลาร์ นักลงทุนบางส่วนโต้แย้งว่าโครงสร้างนี้ถ่ายโอนมูลค่าสำคัญไปให้คนวงใน

ผู้วิจารณ์ดีลรายหนึ่งบน X, @1914ad เขียน ว่า “Bailey เพิ่งเอานิตยสารกับเฮดจ์ฟันด์ไปแลกกับสิทธิเรียกร้องใน 2,630 BTC ณ ราคาปัจจุบัน นั่นคือได้บิตคอยน์มากกว่า $240M แลกมากับบริษัทที่สร้าง EBITDA $30M เขาจ่ายด้วยหุ้นที่ตั้งราคาไว้ที่ $1.12 ในหุ้นที่ซื้อขายอยู่ที่ $0.25 ไม่ต้องมีการลงคะแนนผู้ถือหุ้นด้วย”

บทความบน X เพิ่มเติมว่า:

“ส่วนที่น่าทึ่ง? การดูดมูลค่านั้นถูกล็อกไว้ก่อนที่นักลงทุนรายย่อยจะซื้อหุ้นได้แม้แต่หุ้นเดียว”

หลายคนไม่เห็นด้วยกับความรู้สึกของบทความ X นี้ “คุณไม่ได้กลับด้านหรอกเหรอ?” ซีอีโอ Blockstream Adam Back ถาม ผู้ใช้ X @1914ad “‘บริษัทของ Bailey ได้รับหุ้นที่ตีมูลค่าเกือบ 4 เท่าของราคาตลาดปัจจุบัน’ นั่นทำให้แย่ลง 4 เท่าสำหรับ Bailey และผู้ถือหุ้นของ UTXO mgmt และ BTC inc และเป็นส่วนลด 75% ให้ผู้ถือหุ้น NAKA หากสมมติว่ามีการประเมินมูลค่ายุติธรรมและเป็นอิสระ” Back กล่าวเสริม

“บทความโง่สุดๆ” อีกคนหนึ่ง ตอบกลับ “ถ้า Nakamoto กำลังซื้อบริษัทโดยตีมูลค่าส่วนทุนของพวกเขาที่ $1.12 ทั้งที่ความจริงมันคือ 1/4 ของนั้น นั่นคือผู้ถือหุ้น Nakamoto ที่ได้ประโยชน์ ไม่ใช่ผู้ถือหุ้นของบริษัทที่ขาย”

บริษัทระบุว่าการควบรวมช่วยกระจายความเสี่ยงให้ธุรกิจไปไกลกว่ากลยุทธ์คลังบิตคอยน์แบบเพียวๆ ถึงกระนั้น หุ้น NAKA ร่วงลงมากกว่า 40% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา และยังคงต่ำกว่าข้อกำหนดราคาเสนอซื้อขั้นต่ำ (minimum bid) 1 ดอลลาร์ของ Nasdaq

ว่าสิ่งนี้จะกลายเป็นวงล้อแบบเนทีฟของบิตคอยน์ (bitcoin-native flywheel) หรือเป็นอุทาหรณ์ อาจขึ้นอยู่กับการดำเนินการมากกว่าโครงสร้าง

FAQ 🌍

• การเข้าซื้อมูลค่า 107 ล้านดอลลาร์ของ Nakamoto คืออะไร?
  Nakamoto Inc. กำลังเข้าซื้อ BTC Inc. และ UTXO Management ในดีลแลกหุ้นทั้งหมด มูลค่า 107.3 ล้านดอลลาร์ ผ่านการออกหุ้นใหม่ 363.6 ล้านหุ้น
• ใครเป็นผู้ควบคุมบริษัทที่เกี่ยวข้อง?
  David Bailey ดำรงตำแหน่งประธานและซีอีโอของ Nakamoto และเป็นผู้ร่วมก่อตั้ง BTC Inc. และ UTXO ทำให้ผู้ซื้อและผู้ขายอยู่ภายใต้การควบคุมร่วมกันโดยพฤตินัย
• ผู้ถือหุ้น NAKA จะเผชิญการลดสัดส่วนการถือหุ้นเท่าไร?
  อิงจากเอกสารที่ยื่นต่อสาธารณะและการประเมินของนักลงทุน ธุรกรรมนี้อาจทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมถูกลดสัดส่วนราว 35–42% โดยมีการออกหุ้นที่ราคา 1.12 ดอลลาร์ เทียบกับราคาตลาดต่ำกว่า 0.30 ดอลลาร์
• ดีลนี้เพิ่มบิตคอยน์ให้คลังของ Nakamoto หรือไม่?
  ไม่มีบิตคอยน์ใหม่ถูกเพิ่มเข้ามาโดยตรงผ่านการเข้าซื้อกิจการ บริษัทถือครองประมาณ 5,700 BTC ในปัจจุบัน และตั้งเป้าจะใช้รายได้จากการดำเนินงานเพื่ออาจขยายการถือครองในอนาคต