ข้อตกลง HPC มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ของ TeraWulf ได้รับการสนับสนุนโดย Google - แผนแม่บทสำหรับข้อตกลงไฮเปอร์สเกลในอนาคต

ข้อตกลง HPC ใหม่ของ TeraWulf

โพสต์จากแขกผู้เยี่ยมชมนี้มาจาก Bitcoinminingstock.io, ศูนย์เครื่องมือการศึกษาและข้อมูลเชิงลึกในอุตสาหกรรมเกี่ยวกับหุ้นขุดบิตคอยน์ เผยแพร่ครั้งแรกเมื่อวันที่ 22 สิงหาคม 2025 ถูกเขียนโดยผู้เขียนจาก Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

อีกหนึ่งข้อตกลง HPC ใหญ่ในหมู่ผู้ขุดบิตคอยน์ได้รับการยืนยันแล้ว เช่นเดียวกับข้อตกลงของ Core Scientific กับ CoreWeave ในปี 2024 การประกาศล่าสุดของ TeraWulf ดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนเป็นจำนวนมาก ส่งผลให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นประมาณ 60% อย่างเห็นได้ชัด รายได้ที่คาดหวังจากพันล้านดอลลาร์ คือจุดเด่นหลัก แต่การมีส่วนร่วมของ Google เหมือนเป็นเชอร์รี่บนเค้ก ในกรณีนี้ Google สนับสนุนข้อตกลงด้วยมูลค่า 3.2 พันล้านดอลลาร์ และอาจถือครอง 14% ของ TeraWulf ผ่านใบสำรองหุ้น นี่เป็นครั้งแรกที่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลรายใหญ่ได้ทำข้อตกลงแบบนี้กับผู้ขุดบิตคอยน์ ถึงจะไม่ใช่ลูกค้าโดยตรงหรือผู้เช่า แต่ก็ยืนยันการคาดการณ์ที่ถือมานาน: ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลกำลังมองหาผู้ขุดบิตคอยน์ ระบุถึงการเข้าถึงพลังงานและโครงสร้างพื้นฐานของศูนย์ข้อมูลของพวกเขา

สิ่งที่ทำให้ข้อตกลงของ TeraWulf น่าตื่นเต้นยิ่งขึ้นคือเป็นกรอบที่สามารถทำซ้ำได้สำหรับนักขุดสาธารณะอื่น เนื่องจากบางเพื่อนมีท่อพลังงานและโครงสร้างพื้นฐานที่ใหญ่กว่า ในบทความนี้ ฉันจะแยกส่วนสำคัญของข้อตกลงและแชร์ความคิดเห็นเพื่อช่วยในการประเมินการเป็นหุ้นส่วนของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลในอนาคตในด้านการขุดบิตคอยน์

TeraWulf x Fluidstack: 6.7 พันล้านดอลลาร์ในรายได้ที่มีการเซ็นสัญญาและศักยภาพสูงถึง 16 พันล้านดอลลาร์

TeraWulf ได้ ประกาศ ข้อตกลงโฮสต์ HPC ระยะเวลา 10 ปีกับ Fluidstack เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม 2025 ข้อตกลงนี้ครอบคลุมกว่า 200 เมกะวัตต์ของความจุโครงสร้างพื้นฐานที่สถานที่ Lake Mariner ของบริษัทในนิวยอร์ก คาดว่าจะสร้างรายได้ที่มีการเซ็นสัญญาได้ 3.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเริ่มต้น โดยมีศักยภาพที่จะเพิ่มขึ้นถึง 8.7 พันล้านดอลลาร์หากมีการต่ออายุสัญญา

ข้อตกลงนี้ถูกออกแบบเป็นรูปแบบการโคโลเคชั่นที่ลูกค้านำฮาร์ดแวร์มาเองและ TeraWulf ให้พลังงานที่สามารถขยายได้และพื้นที่ศูนย์ข้อมูลที่สร้างขึ้นมาให้เหมาะสม (CB-3 และ CB-4) คาดว่าภาระ IT สำคัญไปยัง Fluidstack จะเข้ามาในช่วงกลางปี 2026

เมื่อวันที่ 18 สิงหาคม 2025 Fluidstack ใช้สิทธิ์ในการขยายเพิ่มเติม ด้วยการเช่าอาคารที่สาม (CB-5) เพิ่มอีก 160 เมกะวัตต์ นำความจุ รวมที่เซ็นสัญญา มาที่ 360 เมกะวัตต์ที่ Lake Mariner ซึ่งคิดเป็นรายได้ที่มีการเซ็นสัญญา 6.7 พันล้านดอลลาร์ และศักยภาพสูงถึง 16 พันล้านดอลลาร์ (หากมีการต่อสัญญา)

หากใครยังไม่ทราบ นี่ไม่ใช่ข้อตกลง HPC แรกของ TeraWulf ในปี 2024 บริษัท ประกาศ การเป็นหุ้นส่วนกับ Core42 บริษัทลูกของ G42 สำหรับ 72.5 MW ที่สถานที่เดียวกัน ข้อตกลงกับพันธมิตรสองรายนี้รวมกันมีโครงสร้างพื้นฐาน HPC ที่ให้คำมั่นสัญญามากกว่า 420 MW ซึ่งสูงกว่าการดำเนินการขุด 250 MW ในปัจจุบันของ TeraWulf นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างช้าๆ จากการดำเนินการที่เน้นไปที่บิตคอยน์ไปสู่การเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่ทั้งการขุดและโฮสต์ HPC ในระยะสั้น

การมีส่วนร่วมของ Google: การสนับสนุนทางการเงินและกลยุทธ์

เหตุผลที่ทำให้ข้อตกลง HPC ใหม่ของ TeraWulf เกิดความตื่นเต้นมากขึ้นคือการมีส่วนร่วมของ Google บทบาทของยักษ์ใหญ่ในครั้งนี้เป็นทั้งกลยุทธ์และทางการเงิน ผ่านการร่วมมือกับ Fluidstack, Google สนับสนุนการค้ำประกัน 1.8 พันล้านดอลลาร์ของภาระผูกพันการเช่า 10 ปีแรก เพื่อสนับสนุนการจัดหาเงินกู้ที่เกี่ยวข้องกับโครงการ ด้วยการใช้สิทธิในตัวเลือกเพิ่มเติม 160MW, Google จะให้ การสนับสนุนรวม 3.2 พันล้านดอลลาร์ น่าสนใจคือ Google สนับสนุนภาระผูกพันการเช่าของ Fluidstack ที่รวมการป้องกันการยกเลิกก่อนกำหนดสำหรับ 6 ปีแรก การสนับสนุนทั้งหมดนี้จาก Google ช่วยลดความเสี่ยงในกระแสรายได้และช่วยให้ TeraWulf ได้รับการจัดหาเงินทุนได้ง่ายขึ้น

ในทางแลกเปลี่ยน Google จะได้รับหุ้น TeraWulf ประมาณ 73.5 ล้านหุ้นผ่านใบสำรองหุ้น หากใช้สิทธิ์ทั้งหมด Google จะได้ถือครอง หุ้น 14%, ทำให้เป็น ผู้ถือหุ้นรายใหญ่รายหนึ่ง ของ WULF ในขณะที่ใบสำรองหุ้นเหล่านี้ไม่ทำให้เกิดการเจือจางในทันที แต่บ่งบอกถึงการจัดตำแหน่งระยะยาวของ Google กับการอัพไซด์ของ TeraWulf หาก TeraWulf ดำเนินการได้ Google จะได้ถือหุ้นขนาดใหญ่

โดยรวมแล้ว การมีส่วนร่วมของ Google ให้มากกว่าความปลอดภัยทางการเงิน; มัน ส่งสัญญาณที่แข็งแกร่งไปยังตลาดกว้างเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือและคุณค่าของโครงสร้างพื้นฐานของบริษัท มันเปิดประตูไปสู่ความสัมพันธ์โดยตรงกับผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลในอนาคต ซึ่งอาจจะเปลี่ยนรูปภูมิทัศน์การให้บริการโฮสต์ HPC และผู้ขุด

ในการโทรหา รายได้ Q2 ของ TeraWulf, CEO ของบริษัท Paul B. Prager ได้เน้นถึง ความสำคัญของข้อตกลงนี้ ในระยะยาว:

“ด้วยลูกค้าใหม่และการสนับสนุน 1.8 พันล้านดอลลาร์จาก Google, โปรไฟล์เครดิตของเราถูกเสริมอย่างมีนัยสำคัญ, ช่วยให้เราสามารถค้นหาวิธีการจัดหาทุนที่มีต้นทุนต่ำและขยายขนาดได้ซึ่งสอดคล้องกับแนวการเติบโตของเรา.”

กลยุทธ์การเงินสำหรับการสร้าง HPC: เบาและใช้ประโยชน์สูงสุด

ในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับข้อตกลง Fluidstack, TeraWulf กำลังติดตาม โมเดลที่เบาสินทรัพย์ ลูกค้ารับผิดชอบในการนำเสนอ GPU และกลุ่มคอมพิวเตอร์ของตนเอง ซึ่งช่วยลดต้นทุนเริ่มต้นของ TeraWulf สำหรับฮาร์ดแวร์ที่แพงและเสื่อมราคารวดเร็ว

แหล่งที่มาของทุนอีกอันหนึ่งมาจาก ค่าธรรมเนียมการโฮสต์ที่จ่ายล่วงหน้า, ที่ให้การสนับสนุนกระแสเงินสดทันทีในระหว่างการก่อสร้าง วิธีนี้สอดคล้องกับกลยุทธ์การเงินของศูนย์ข้อมูลทั่วไป: รักษาสัญญาระยะยาวก่อน แล้วใช้เพื่อรับประกันการขยายทุน

เพื่อเร่งการก่อสร้างและต้องการเงินทุนระยะสั้น, TeraWulf ยังได้ประกาศ การเสนอขายตราสารหนี้เปลี่ยนแปลงได้ หลังจากข้อตกลง Fluidstack ข้อเสนอการขาย ตราสารหนี้เปลี่ยนแปลงมูลค่า 400 ล้านดอลลาร์ เริ่มต้นถูก ขยายขนาดเป็น 850 ล้านดอลลาร์ เมื่อวันที่ 18 สิงหาคม ตามประกาศ, รายได้ 743.2 ล้านดอลลาร์ จะใช้เป็นส่วนใหญ่ในการสร้าง CB-5 และโครงสร้างพื้นฐาน HPC อื่น ๆ ที่ Lake Mariner

ในขณะที่ฉันบอกคุณเหตุผลที่แน่นอนของการจัดการที่เลือกใช้ตราสารหนี้เปลี่ยนแปลงไม่ได้, ฉันคิดวิธีนี้ให้ ทุนที่มีต้นทุนต่ำ (อัตราดอกเบี้ย 1.00%) เมื่อเปรียบเทียบกับหนี้แบบดั้งเดิม, และที่สำคัญคือมันรักษากระแสเงินสดในขณะที่ระดมทุนการขยาย HPC อย่างรวดเร็วเพื่อตอบสนองกำหนดเวลาของ Fluidstack (H2 2026) ธุรกรรมที่มีการจำกัดการคอลยังช่วยลดความเสี่ยงของการเจือจางที่ปกป้องผู้ถือหุ้นเมื่อราคาหุ้นของ TeraWulf เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (55% YTD, 101% ใน 12 เดือน ณ วันที่ 19 สิงหาคม 2025)

มันเปรียบเทียบกับข้อตกลงของ Core Scientific ได้อย่างไร?

ในขณะที่ทั้ง TeraWulf และ Core Scientific มีข้อตกลงโฮสต์ HPC ใหญ่, โมเดลของพวกเขาต่างกันในบางประการ

ในขณะที่ Core Scientific มีข้อได้เปรียบในด้าน ขนาดและ capex, ข้อตกลงของ TeraWulf ใหญ่กว่าในแง่ของศักยภาพรายได้รวม ที่สำคัญที่สุด, มันรวมการมีส่วนร่วมทางการเงินโดยตรงจาก Google – ครั้งแรกในวงการ อาจเพิ่มความน่าเชื่อถือในหมู่นักลงทุนและลูกค้าที่มีศักยภาพอื่น ๆ

ข้อคิดสุดท้าย

แม้ว่า TeraWulf อาจเข้าสู่เกมโฮสต์ HPC ช้ากว่าเพื่อนบางราย, แต่มันพิสูจน์ว่าไม่ต้องการเป็นคนแรก แต่เป็นการดำเนินงานที่สำคัญ ตั้งแต่พันธมิตรเริ่มแรกกับ Core42 ในปี 2024 ถึงข้อตกลง Fluidstack ในปี 2025 บริษัทได้เปลี่ยนจาก “เพียงอีกหนึ่งผู้ขุด” ไปเป็นพันธมิตรโครงสร้างพื้นฐานที่น่าเชื่อถือในเศรษฐกิจ AI และ HPC

ไม่เหมือนบางบริษัทที่ทำการตลาดการเปลี่ยนแปลง AI ของพวกเขาอย่างก้าวร้าวโดยไม่มีอะไรมากนักที่จะพิสูจน์, TeraWulf มีโปรไฟล์ค่อนข้างต่ำบน X แต่ก็ได้ทำข้อตกลงโฮสต์ HPC ที่ใหญ่ที่สุดในบรรดาผู้ขุดสาธารณะทั้งหมด นักลงทุนสถาบันให้ความสนใจ: กว่า 55% ของหุ้นของบริษัท เป็นของสถาบัน, ในขณะที่การค้าปลีกถือหุ้นเพียง ~15% เหตุผลหนึ่งอาจเป็นการสื่อสาร TeraWulf พูดธุรกิจอย่างสม่ำเสมอในภาษาเดียวกับที่นักลงทุนดั้งเดิมคุ้นเคย ตัวอย่างเช่น, พวกเขามองการขุดบิตคอยน์เป็นธุรกิจสินค้าโภคภัณฑ์ เน้นเศรษฐศาสตร์หน่วยขอบที่นักลงทุนสามารถเข้าใจได้ง่าย

ความชัดเจนนี้อาจจะดึงดูดไม่เพียงแค่นักลงทุน แต่พันธมิตรด้วย ในข้อตกลง Fluidstack, การมีส่วนร่วมของ Google ชัดเจนอย่างยิ่ง ผ่านการสนับสนุนมูลค่า 3.2 พันล้านดอลลาร์และใบสำรองหุ้นที่เกี่ยวข้อง, Google อาจกลายเป็นผู้ถือหุ้น 14% ของ TeraWulf (หากใช้สิทธิทั้งหมด) นั่นไม่ใช่แค่การสนับสนุนด้านทุน แต่นั่นเป็นการเพิ่มความน่าเชื่อถือ ทั้งในสายตาของลูกค้าที่มีศักยภาพและตลาดทุน

สำคัญยิ่งกว่านั้น ข้อตกลงนี้แนะนำคู่มือที่สามารถทำซ้ำได้สำหรับนักขุดรายอื่น: รักษาพันธมิตรที่ถูกต้องและส่งมอบผลลัพธ์ พูดในภาษาที่ผู้เล่นสถาบันเข้าใจ คิดให้รอบคอบเกี่ยวกับการเงินของคุณ – แล้วดำเนินการอีกครั้ง

ความต้องการ HPC เป็นเรื่องจริง ผู้ที่ปรับโครงสร้างพื้นฐานและการสื่อสารของพวกเขาให้สอดคล้องกับสิ่งนี้, โดยไม่สัญญาเกินจริง, อาจได้ลูกค้าพันธมิตรไฮเปอร์สเกลรายต่อไป ข้อตกลงที่มีชื่อเช่น AWS, Microsoft, Meta, หรือ Oracle อาจไม่ใช่ “ภารกิจที่เป็นไปไม่ได้” อีกต่อไป