ข้อเสนอของ ก.ล.ต. สหรัฐฯ ที่จำกัดกฎ OTC ให้ใช้เฉพาะหุ้น ทำให้เกิดคำถามใหม่เกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต

ข้อเสนอของ SEC ที่มุ่งเป้าไปที่การซื้อขายหุ้น OTC จุดชนวนถกเถียงใหม่เรื่องกฎระเบียบคริปโต

หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ กำลังพยายามทำให้ขอบเขตของกฎที่ใช้อยู่มายาวนานซึ่งกำกับดูแลตลาดหลักทรัพย์นอกตลาด (over-the-counter: OTC) ชัดเจนขึ้น เมื่อวันที่ 16 มีนาคม คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เสนอการแก้ไขกฎ Exchange Act Rule 15c2-11 ซึ่งกำกับดูแลวิธีที่โบรกเกอร์-ดีลเลอร์เผยแพร่ราคาเสนอซื้อขาย (quotations) สำหรับหลักทรัพย์ที่ซื้อขายนอกตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ ข้อเสนอนี้จะจำกัดขอบเขตของกฎให้ครอบคลุมเฉพาะหลักทรัพย์ทุน (equity securities) เพื่อตอบโจทย์ความไม่แน่ชัดว่ากฎดังกล่าวอาจนำไปใช้กับประเภทสินทรัพย์อื่นได้หรือไม่

SEC ระบุว่า:

“การแก้ไขที่เสนอนี้จะปรับแก้ Rule 15c2-11 ให้กล่าวถึงเฉพาะหลักทรัพย์ทุน (equity securities) เท่านั้น”

Rule 15c2-11 กำหนดข้อกำหนดด้านการรวบรวมและการทบทวนข้อมูลสำหรับโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่เผยแพร่ราคาเสนอซื้อขาย หรือดูแลให้มีตลาดที่มีการเสนอราคาอย่างต่อเนื่อง (continuous quoted market) สำหรับหลักทรัพย์ในตลาด OTC ก่อนเริ่มต้นหรือคงไว้ซึ่งการเสนอราคา โบรกเกอร์-ดีลเลอร์ต้องทบทวนข้อมูลของผู้ออกหลักทรัพย์ และยืนยันว่ามีการเปิดเผยข้อมูลบางประการต่อสาธารณะ กรอบดังกล่าวถูกออกแบบมาเพื่อลดการปั่นราคาและการฉ้อโกงในหลักทรัพย์ที่มีการซื้อขายเบาบาง

Rule 15c2-11 ถูกประกาศใช้ในปี 1971 และโดยหลักแล้วใช้กำกับการซื้อขายหุ้นไมโครแคปและหุ้นที่ไม่จดทะเบียนซึ่งซื้อขายนอกตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ การแก้ไขเพิ่มเติมที่ประกาศใช้ในปี 2020 ได้ยกระดับมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลและปรับปรุงข้อกำหนดเรื่องการเสนอราคา เพื่อเพิ่มความโปร่งใสในตลาด OTC

ประธาน SEC พอล เอส. แอตกินส์ (Paul S. Atkins) ระบุว่าข้อเสนอนี้จะทำให้ภาระหน้าที่ด้านกำกับดูแลในการเผยแพร่ราคาเสนอซื้อขายชัดเจนขึ้น และยืนยันขอบเขตที่กฎตั้งใจให้ครอบคลุม.. แอตกินส์กล่าวว่า:

“กฎระเบียบควรถูกออกแบบให้เหมาะสมกับประเภทสินทรัพย์ที่นำไปใช้”

เกิดการถกเถียงเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโตและตลาดตราสารหนี้

กรรมาธิการเฮสเตอร์ เอ็ม. เพียร์ซ (Hester M. Peirce) อธิบายว่า ผู้มีส่วนร่วมในตลาดเข้าใจมานานแล้วว่ากฎดังกล่าวใช้กับการเสนอราคาในหลักทรัพย์ทุน OTC เท่านั้น แม้ว่าตัวบทกฎจะอ้างถึง “หลักทรัพย์ (securities)” ในวงกว้างก็ตาม

การถกเถียงเข้มข้นขึ้นหลังการแก้ไขปี 2020 ของ SEC เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลระบุว่ากฎอาจขยายไปครอบคลุมตราสารหนี้ (fixed-income instruments) ผู้มีส่วนร่วมในตลาดเตือนว่าการนำกรอบดังกล่าวไปใช้กับตลาดตราสารหนี้อาจกระทบสภาพคล่อง เพราะข้อกำหนดหลายส่วนถูกออกแบบมาเพื่อการเปิดเผยข้อมูลแบบหุ้น

ข้อเสนอนี้ยังเชิญชวนให้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการตัดกันของกฎกับสินทรัพย์ดิจิทัล เพียร์ซเขียนว่า:

“ฉันสนใจเป็นพิเศษต่อมุมมองของผู้แสดงความคิดเห็นต่อคำถามเกี่ยวกับนิยามของ ‘หลักทรัพย์ทุน (equity security),’ การบังคับใช้กฎกับสินทรัพย์คริปโต และขั้นตอนถัดไปที่เหมาะสมเกี่ยวกับการจัดตั้ง ‘ตลาดผู้เชี่ยวชาญ (expert market)’”

สินทรัพย์ดิจิทัลถูกหยิบยกในวงสนทนาด้านกำกับดูแลมากขึ้นเรื่อย ๆ เนื่องจากโทเคนบางประเภทอาจถูกจัดเป็นหลักทรัพย์ภายใต้กฎหมายสหรัฐฯ ได้ คำถามเชิงนโยบายที่ยังเปิดกว้างคือ กรอบการเปิดเผยข้อมูลที่ออกแบบมาสำหรับหุ้นควรถูกนำไปใช้ในกรณีดังกล่าวหรือไม่

SEC ระบุว่าช่วงเวลาเปิดรับความคิดเห็นจะเปิดไว้ 60 วันหลังจากข้อเสนอถูกเผยแพร่ใน Federal Register ผู้มีส่วนร่วมในอุตสาหกรรมคาดว่าจะส่งข้อเสนอแนะเกี่ยวกับนิยามของหลักทรัพย์ทุน การปฏิบัติต่อสินทรัพย์ดิจิทัล และบทบาทในอนาคตของตลาดผู้เชี่ยวชาญ

คำถามที่พบบ่อย 🧭

• ทำไม SEC ถึงต้องการจำกัด Rule 15c2-11 ให้ใช้กับหลักทรัพย์ทุน (equity securities) เท่านั้น?
  หน่วยงานกำกับดูแลมีเป้าหมายเพื่อลดความไม่แน่ชัดและยืนยันว่ากฎนี้กำกับการเสนอราคาหุ้น OTC ไม่ใช่ประเภทสินทรัพย์ที่กว้างกว่านั้น
• ข้อเสนออาจส่งผลต่อสภาพคล่องในตลาดตราสารหนี้อย่างไร?
  ผู้มีส่วนร่วมในตลาดเตือนว่าการนำกฎการเปิดเผยข้อมูลแบบหุ้นไปใช้กับตลาดตราสารหนี้อาจทำให้สภาพคล่องการซื้อขายสะดุด
• ทำไมสินทรัพย์คริปโตถึงถูกกล่าวถึงในข้อเสนอของ SEC?
  เจ้าหน้าที่กำลังขอความเห็นว่าดิจิทัลโทเคนที่ถูกจัดเป็นหลักทรัพย์ควรถูกครอบคลุมภายใต้กฎนี้หรือไม่
• นักลงทุนควรติดตามอะไรในช่วงเปิดรับความคิดเห็นของ SEC?
  ข้อเสนอแนะจากอุตสาหกรรมอาจกำหนดทิศทางว่าตลาด OTC สินทรัพย์คริปโต และกฎการเปิดเผยข้อมูลจะพัฒนาไปอย่างไร