การยื่นเอกสารกองทุน ETF บิตคอยน์ของ Morgan Stanley คืบหน้าด้วยสัญลักษณ์ MSBT บน NYSE Arca

Morgan Stanley ขยายแรงผลักดันด้านคริปโตด้วยการยื่นเอกสาร Spot Bitcoin ETF

Morgan Stanley Investment Management ได้ยื่นเอกสารแก้ไขเพิ่มเติมของแบบแสดงรายการจดทะเบียน S-1 registration สำหรับ Morgan Stanley Bitcoin Trust หรือ MSBT ซึ่งเป็นการผลักดันกองทุนอีทีเอฟบิตคอยน์แบบสปอตที่เสนอให้เข้าใกล้การมีโอกาสเข้าจดทะเบียนบน NYSE Arca มากขึ้น การแก้ไขดังกล่าวซึ่งยื่นราววันที่ 17–18 มีนาคม ยืนยันสัญลักษณ์ย่อ (ticker) และเพิ่มความชัดเจนด้านการดำเนินงาน อย่างไรก็ดี การอนุมัติจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ยังคงอยู่ระหว่างรอพิจารณา

ความเคลื่อนไหวนี้ทำให้ Morgan Stanley อยู่ในกลุ่มสถาบันการเงินดั้งเดิมรายใหญ่ที่พยายามออกสปอตบิตคอยน์ ETF โดยตรง แทนที่จะเพียงเสนอการเข้าถึงผลิตภัณฑ์ของบุคคลที่สามให้ลูกค้า ทั้งยังต่อเนื่องจากกระแสการอนุมัติในปี 2024 ที่เปิดทางให้บริษัทอย่าง Blackrock ครองกระแสเงินไหลเข้าในช่วงแรก

โดยแก่นแท้แล้ว MSBT เป็นผลิตภัณฑ์ที่เรียบง่าย ทรัสต์ถูกออกแบบให้ติดตามราคาบิตคอยน์แบบพาสซีฟ โดยใช้ Coindesk Bitcoin Benchmark อัตราชำระบัญชีเวลา 16.00 น. ตามเวลานิวยอร์ก และถือครองเฉพาะบิตคอยน์แบบสปอตโดยไม่มีเลเวอเรจ อนุพันธ์ หรือกลยุทธ์การซื้อขายเชิงรุก

หุ้นในทรัสต์จะเป็นตัวแทนความเป็นเจ้าของแบบเศษส่วนของการถือครองบิตคอยน์ และซื้อขายในตลาดรองได้เหมือนอีทีเอฟแบบดั้งเดิม คาดว่าจะมีความโปร่งใสด้านราคาผ่านค่า indicative value ระหว่างวันซึ่งอัปเดตทุก 15 วินาที ทำให้สอดคล้องกับโครงสร้างสปอตบิตคอยน์ ETF ที่มีอยู่

ชิ้นส่วนสำคัญที่ยังขาดอยู่คือค่าธรรมเนียม เอกสารยื่นระบุ “delegated sponsor fee” แบบอัตราเดียว แต่ยังปกปิดเปอร์เซ็นต์ที่แน่ชัด ทำให้นักลงทุนต้องรอดูว่า Morgan Stanley จะตั้งราคาค่าธรรมเนียมเพื่อแข่งขันอย่างดุเดือดเพียงใด

โครงสร้างการดำเนินงานพึ่งพาผู้เล่นที่เป็นที่ยอมรับอย่างมาก การดูแลสินทรัพย์ (custody) จะดำเนินการโดย Coinbase Custody Trust Company และ Bank of New York Mellon โดยสินทรัพย์ส่วนใหญ่จะถูกเก็บในระบบ cold storage แบบออฟไลน์ที่ออกแบบมาเพื่อลดความเสี่ยงจากการถูกแฮ็ก

ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต (authorized participants) รวมถึงผู้ดูแลสภาพคล่องที่คุ้นชื่อ เช่น Virtu Americas, Jane Street และ Macquarie Capital สะท้อนว่าทรัสต์นี้ถูกสร้างโดยคำนึงถึงสภาพคล่องและประสิทธิภาพของอาร์บิทราจตั้งแต่วันแรก

กองทุนยังนำเสนอโมเดลการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุนแบบไฮบริด อนุญาตทั้งการโอนบิตคอยน์แบบ in-kind และธุรกรรมแบบใช้เงินสด แม้จะยืดหยุ่น แต่เส้นทางเงินสดจะผลักความเสี่ยงจากสลิปเพจไปยัง authorized participants ซึ่งเป็นรายละเอียดที่อาจส่งผลเงียบๆ ต่อวิธีที่สถาบันจะมีปฏิสัมพันธ์กับผลิตภัณฑ์นี้

การเปิดเผยความเสี่ยงในเอกสารยื่นนั้นตรงไปตรงมา ทั้งประวัติการปรับลงรุนแรงของบิตคอยน์ ช่องโหว่ด้านการดูแลสินทรัพย์ ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และความเป็นไปได้ของความคลาดเคลื่อนในการติดตาม ล้วนถูกกล่าวถึง ทรัสต์ยังเน้นว่ามันไม่สร้างรายได้และไม่มีการคุ้มครองเงินต้น—ไม่น่าแปลกใจ แต่ระบุไว้อย่างชัดเจน

บริบทที่กว้างขึ้นมีความสำคัญ Morgan Stanley ซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารรวมราว 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ทั่วทั้งบริษัท การเข้าสู่ฝั่งผู้ออกบิตคอยน์ ETF ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนจากการมีส่วนร่วมอย่างระมัดระวังไปสู่การแข่งขันโดยตรงเพื่อรายได้ค่าธรรมเนียม

ด้วยรายงานว่ามีคำขอคริปโต ETF มากกว่า 100 รายการที่ยังหมุนเวียนอยู่กับ SEC MSBT เป็นเพียงหนึ่งในหลายๆ การยื่นเอกสาร แต่ความน่าเชื่อถือจากชื่อชั้นของผู้ยื่นทำให้มันมีน้ำหนัก หากได้รับอนุมัติ ก็จะตอกย้ำแนวคิดว่าการเข้าถึงบิตคอยน์กำลังกลายเป็นข้อเสนอพื้นฐานของสถาบันการเงินรายใหญ่

ณ ตอนนี้ ทรัสต์ยังคงอยู่ในสภาพค้างคาในเชิงกำกับดูแล SEC ต้องประกาศให้การจดทะเบียนมีผลบังคับใช้ และ NYSE Arca ต้องอนุมัติการจดทะเบียนก่อนที่หุ้นจะเริ่มซื้อขายได้ จนกว่าจะถึงตอนนั้น MSBT ยังคงอยู่ในสถานะก่อนเปิดตัวที่คุ้นเคย: ออกแบบเสร็จสมบูรณ์ ถูกพูดถึงอย่างกว้างขวาง และกำลังรอวอชิงตัน

คำถามที่พบบ่อย 🔎

• Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) คืออะไร?
  สปอตบิตคอยน์ ETF ที่ถูกเสนอขึ้น โดยออกแบบมาเพื่อติดตามราคาบิตคอยน์ผ่านการถือครองสินทรัพย์โดยตรง
• ETF MSBT ได้รับอนุมัติแล้วหรือยัง?
  ยังไม่ได้รับอนุมัติ โดยยังต้องได้รับการอนุมัติจาก SEC และการอนุญาตให้เข้าจดทะเบียนในตลาดซื้อขายก่อนจึงจะเริ่มซื้อขายได้
• ใครจะเป็นผู้ดูแลบิตคอยน์สำหรับ MSBT?
  Coinbase Custody Trust Company และ Bank of New York Mellon จะเป็นผู้ถือครองสินทรัพย์
• อะไรทำให้ MSBT แตกต่างจากบิตคอยน์ ETF อื่นๆ?
  เป็นธนาคารรายใหญ่ของสหรัฐฯ ที่ออกสปอตบิตคอยน์ ETF ของตนเอง แทนที่จะพึ่งพาผลิตภัณฑ์ของบุคคลที่สาม