การโทเค็นไลซ์การเงินขนาดใหญ่: บล็อกเชนกำลังเดินสายใหม่ให้ตลาดหุ้นอย่างไร

บทความแสดงความคิดเห็น (Op-Ed) ต่อไปนี้เขียนโดย Volodymyr Nosov ผู้ประกอบการฟินเทค ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ WhiteBIT

ด้วยการทำโทเค็น การซื้อขายหุ้นสามารถเกิดขึ้นได้ตลอด 24/7 — ไม่ต้องรอเช้าวันจันทร์เพื่อส่งคำสั่งซื้อขายอีกต่อไป สินทรัพย์มูลค่าสูงก็ไม่ใช่สิทธิพิเศษเฉพาะของยักษ์ใหญ่สถาบันอีกแล้ว ขณะเดียวกัน อุปสรรคมากมาย — รวมถึงโบรกเกอร์ ข้อจำกัดด้านเวลา ค่าธรรมเนียมสูง และพรมแดนของภูมิภาค — กำลังสลายไป นอกจากนี้ ประเทศและหน่วยงานกำกับดูแลที่ก้าวหน้าจำนวนมากขึ้นกำลังค่อยๆ อนุมัติแนวโน้มนี้อย่างระมัดระวัง ในขณะที่นักลงทุนสถาบันจับตาการพัฒนาด้วยความสนใจอย่างเห็นได้ชัด

การเปลี่ยนกติกาของเกม

ตลาดหุ้นที่บนผิวเผินอาจดูมีความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี ยังคงพึ่งพาโมเดลการซื้อขายที่ล้าสมัย ตัวอย่างเช่น การดำเนินการถูกจำกัดไว้เฉพาะวันทำการและช่วงเวลาที่กำหนด เงินทุนสำหรับหุ้นที่ซื้ออาจค้างอยู่ในกระบวนการธนาคารเป็นเวลาหลายวัน เพราะการชำระบัญชีแทบจะหยุดลงในช่วงวันหยุดสุดสัปดาห์และวันหยุดนักขัตฤกษ์ เมื่อธุรกิจในปัจจุบันดำเนินไปด้วยความเร็วสูงสุด ความล่าช้าของเงินทุนเช่นนี้จึงไม่มีประสิทธิภาพ และบางครั้งก็เป็นเรื่องวิกฤต

ตลาดที่ถูกทำโทเค็นช่วยเร่งกลไกเหล่านี้อย่างมีนัยสำคัญ ด้วยการทำให้การส่งคำสั่งซื้อขายและการจับคู่รายการเกิดขึ้นเกือบทันที สิ่งนี้ปลดล็อกปริมาณเงินทุนมหาศาลที่ก่อนหน้านี้ต้องนอนนิ่งอยู่เพราะความล่าช้าจากระบบราชการและข้อจำกัดทางเทคนิค ตารางการเปิดปิดตลาดที่แข็งตัวกำลังถูกแทนที่ด้วยระบบ 24/7

ข้อได้เปรียบทางเทคโนโลยีเหล่านี้กำลังถูกผนวกเข้าไปในกลยุทธ์ของสถาบันการเงินที่ทรงอิทธิพลที่สุดของโลกแล้ว ตัวอย่างเช่น ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) กำลังพัฒนาแพลตฟอร์มสำหรับการซื้อขาย ETF และหุ้นที่ถูกทำโทเค็นตลอด 24 ชั่วโมง โดยใช้สเตเบิลคอยน์เป็นเครื่องมือในการชำระราคา ขณะเดียวกัน ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอนได้ดำเนินธุรกรรมแรกสำเร็จบนแพลตฟอร์มบล็อกเชนที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตน

แต่ความเร็วไม่ใช่ปัจจัยเดียว การทำโทเค็นมอบระดับใหม่ของความโปร่งใสและความปลอดภัยอย่างเป็นพื้นฐาน เพราะบล็อกเชนบันทึกการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์และประวัติธุรกรรมทุกครั้งไว้ในบัญชีแยกประเภทดิจิทัล ช่วยลดความเสี่ยงของการบิดเบือนข้อมูล การนับซ้ำซ้อน และความผิดพลาดในการดำเนินงานได้อย่างมาก ส่งผลให้ผู้เข้าร่วมตลาดได้ประโยชน์จากการตรวจสอบบัญชีที่ง่ายขึ้น และฐานความไว้วางใจที่ไม่ได้สร้างจากชื่อเสียงของตัวกลางเท่านั้น แต่ตั้งอยู่บนอัลกอริทึมทางคณิตศาสตร์

อย่างไรก็ตาม ผมต้องเน้นว่า ความโปร่งใสแบบเบ็ดเสร็จเป็นดาบสองคม: ผู้เล่นรายใหญ่ในตลาดไม่ได้ต้องการให้กลยุทธ์การซื้อขายของตนเปิดเผยสู่สาธารณะทั้งหมดเสมอไป

ข้อได้เปรียบสำคัญอีกประการของการทำโทเค็นคือการลดอุปสรรคในการเข้าถึงสำหรับนักลงทุน ในตลาดแบบดั้งเดิม สินทรัพย์จำนวนมากมีสภาพคล่องจำกัดเนื่องจากต้นทุนสูง การทำโทเค็นนำเสนอ “การเป็นเจ้าของแบบเศษส่วน” — ความสามารถในการซื้อเพียงส่วนหนึ่งของสินทรัพย์แทนที่จะซื้อทั้งก้อน ดังนั้น หุ้นราคาสูงจึงเริ่มเข้าถึงได้สำหรับนักลงทุนรายย่อย ไม่ใช่เฉพาะผู้เล่นสถาบันเท่านั้น

แน่นอนว่า โอกาสใหม่ๆ มาพร้อมความท้าทายใหม่ๆ: การตรวจสอบสัญญาอัจฉริยะ (smart contract audits) ความปลอดภัยของออราเคิล (oracle security) และความซับซ้อนของขั้นตอน KYC/AML ถึงกระนั้น ประโยชน์ของการทำโทเค็นมีมากกว่าอุปสรรคเหล่านี้อย่างชัดเจน และตลาดก็กำลังปรับตัวเข้ากับความเป็นจริงใหม่อย่างรวดเร็ว

ภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบ

ท่าทีสนับสนุนของหน่วยงานกำกับดูแลต่อการทำโทเค็น เป็นสัญญาณถึงการเกิดขึ้นของสถาปัตยกรรมตลาดหุ้นแบบใหม่ ที่ซึ่งการเงินดั้งเดิม (TradFi) และบล็อกเชนกำลังบรรจบกัน

นับตั้งแต่ปี 2022 สหภาพยุโรปได้ดำเนินโครงการนำร่อง “regulatory sandbox” ซึ่งเปิดให้ประเทศต่างๆ ทดสอบโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายบนบล็อกเชน เยอรมนีเป็นหนึ่งในประเทศแรกๆ ในสหภาพยุโรปที่ยอมรับหลักทรัพย์บนบล็อกเชนอย่างถูกกฎหมาย และเมื่อปีที่แล้ว ฝรั่งเศสได้เปิดตัวแพลตฟอร์มซื้อขายแบบโทเค็นสำหรับธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง (SMEs) หน่วยงานกำกับดูแลของฝรั่งเศสอนุมัติโมเดลที่การชำระบัญชีเกิดขึ้นแบบเรียลไทม์ และนักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อหุ้นที่ถูกทำโทเค็นได้โดยตรง โดยไม่ต้องเปิดบัญชีโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม

แนวโน้มการทำโทเค็นยังเร่งตัวขึ้นในสหรัฐฯ สิงคโปร์ และเขตอำนาจศาลการเงินขั้นสูงอื่นๆ อย่างไรก็ดี แม้จะมีความมองโลกในแง่ดี ปัญหาซับซ้อนหลายประเด็นยังคงอยู่ — โดยเฉพาะเรื่องการดูแลสินทรัพย์ (asset custody) และสถานะทางกฎหมายของบริการรับฝากสินทรัพย์

โดยธรรมชาติแล้ว ภาคค้าปลีกกำลังเป็นผู้นำในการนำเซกเมนต์นี้ไปใช้ด้วยเหตุผลหลายประการ เงินทุนสถาบันจากกองทุนขนาดใหญ่ยังไม่ได้เข้ามาอย่างเต็มกำลัง อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงได้เริ่มขึ้นอย่างชัดเจนแล้ว ด้วยแรงหนุนจากการสนับสนุนด้านกฎระเบียบ แพลตฟอร์มการเงินรายใหญ่กำลังค่อยๆ ผนวกโมดูลบล็อกเชนเข้ากับระบบของตน โดยแท้จริงแล้ว เราได้ผ่าน “จุดที่ไม่มีวันหวนกลับ” ไปแล้ว

ตัวเลขที่สะท้อนภาพ

สถิติยืนยันความเป็นจริงทางการเงินรูปแบบใหม่นี้ ตามรายงานของ Sentora และ DL Research ตลาดหุ้นที่ถูกทำโทเค็นกำลังเข้าใกล้ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว ในปีที่ผ่านมาเพียงปีเดียว เซกเมนต์นี้เติบโตประมาณ 3,000% — เพิ่มขึ้นจาก 32 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อต้นปี 2025 พลวัตนี้บ่งชี้ว่าตลาดกำลังก้าวพ้นช่วงทดลองไปแล้ว

นักวิเคราะห์ของ McKinsey & Company คาดการณ์ว่าภายในปี 2030 มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ที่ถูกทำโทเค็นอาจแตะ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ — โดยไม่รวม Bitcoin และสเตเบิลคอยน์ ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลัก ได้แก่ การทำโทเค็นกองทุนรวม พันธบัตร ตราสารหนี้ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETNs) เงินกู้ ตราสารที่แปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (securitized instruments) และกองทุนทางเลือก

ขณะเดียวกัน ผู้เชี่ยวชาญบางรายมีมุมมองเชิงบวกมากกว่านั้น โดยประเมินไว้ในช่วง 9 ล้านล้านถึง 18 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ไม่ว่าตลาดจะไปถึง 2 ล้านล้านหรือ 18 ล้านล้าน แนวโน้มก็ชัดเจน: วอลล์สตรีตกำลังเชื่อมโยงกับบล็อกเชนมากขึ้นเรื่อยๆ อุตสาหกรรมกำลังอยู่บนขอบของการเปลี่ยนกรอบความคิดครั้งใหญ่ ซึ่งการทำโทเค็นกำลังแปรสภาพจากโซลูชันเฉพาะกลุ่มไปสู่มาตรฐานระดับโลกที่เป็นไปได้ ผู้เล่นที่มองการณ์ไกลซึ่งผนวกโซลูชันบล็อกเชนเข้ากับกลยุทธ์ของตนตั้งแต่วันนี้ จะได้เปรียบอย่างชี้ขาดในวันพรุ่งนี้