'ฝูงชนมากมายเหนือกว่าสถิติสูงสุดตลอดกาล' — ETF ที่สอดคล้องตามข้อกำหนดของสเตเบิลคอยน์ดึงดูดเงิน $17B ในวันเปิดตัว

Proshares IQMM จุดไฟให้วอลล์สตรีท

ตามคำกล่าวของนักวิเคราะห์ ETF อาวุโสของ Bloomberg Eric Balchunas “Proshares GENIUS Money Market ETF IQMM มีมูลค่าการซื้อขายวันแรกเมื่อวานนี้ 17,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าสถิติสูงสุดตลอดกาลของ ETF แบบทิ้งห่างหลายเท่า” คำประกาศนี้ทำให้โทนเรื่องชัดเจน: นี่ไม่ใช่การเปิดตัวธรรมดา

IQMM เปิดตัวโดย Proshares และเป็นกองทุน ETF แรกที่ออกแบบมาโดยเฉพาะเพื่อให้เป็นไปตามมาตรฐานเงินสำรองที่ระบุไว้ใน GENIUS Act กองทุนลงทุนเฉพาะในตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ระยะสั้นที่มีอายุคงเหลือ 93 วันหรือน้อยกว่า สอดคล้องกับข้อกำหนดเงินสำรองแบบ 1:1 ของกฎหมายสำหรับ สเตเบิลคอยน์ที่อิงดอลลาร์

ในวันซื้อขายเต็มวันแรก IQMM ปิดที่มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) 100.05 ดอลลาร์ และราคาตลาด 100.06 ดอลลาร์ โดยมีการเปลี่ยนมือมากกว่า 47 ล้านหุ้น ปริมาณกิจกรรมที่มหาศาลนี้ทำให้สถิติ ETF ก่อนหน้าเล็กลงทันตา รวมถึงการเปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 ของ Ishares Bitcoin Trust (IBIT) ซึ่งทำมูลค่าการซื้อขายวันแรกราว 1,000 ล้านดอลลาร์

ต่างจากกองทุนรวมตลาดเงินแบบดั้งเดิมที่ใช้งบบัญชีต้นทุนตัดจำหน่าย (amortized cost) เพื่อรักษา NAV ให้คงที่ IQMM ใช้การกำหนดราคาตามตลาด โครงสร้างดังกล่าวทำให้เกิดความผันผวนเล็กน้อย แต่ให้ความโปร่งใสและสภาพคล่องระหว่างวัน (intra-day) — คุณสมบัติที่ดึงดูดผู้เล่นสถาบันที่บริหารเงินสดสำรองจำนวนมาก

อัตราส่วนค่าใช้จ่ายสุทธิ (net expense ratio) ของ ETF อยู่ที่ 0.15% และมีการยกเว้นค่าธรรมเนียมจนถึงวันที่ 31 ม.ค. 2027 ทำให้มีต้นทุนที่แข่งขันได้สำหรับผู้ออกสินทรัพย์รายใหญ่ที่มองหายานพาหนะเงินสำรองที่สอดคล้องกฎเกณฑ์ ด้วยการจำกัดการถือครองไว้เฉพาะพันธบัตรคลังระยะสั้นมาก กองทุนจึงให้ความสำคัญกับสภาพคล่อง ซึ่งเป็นเกราะป้องกันสำคัญสำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่ต้องรองรับการไถ่ถอนในแต่ละวัน

เสาหลักด้านกฎระเบียบคือ GENIUS Act ซึ่งโดนัลด์ ทรัมป์ลงนามให้เป็นกฎหมายเมื่อวันที่ 18 ก.ค. 2025 กฎหมายดังกล่าวได้วางกรอบระดับรัฐบาลกลางฉบับแรกที่ครอบคลุมสำหรับสเตเบิลคอยน์ที่อิงดอลลาร์สหรัฐ โดยกำหนดให้มีเงินสำรองสภาพคล่องคุณภาพสูงและการตรวจสอบบัญชีประจำปีสำหรับผู้ออกเหรียญรายใหญ่

กระแสพูดคุยในตลาดชี้ว่า ปริมาณการซื้อขายจำนวนมากอาจมาจากกลยุทธ์ของสถาบันแบบ “bring your own assets” ซึ่งผู้ออกสเตเบิลคอยน์รายใหญ่ย้ายเงินสำรองพันธบัตรคลังที่มีอยู่เดิมเข้าไปอยู่ในโครงสร้างแบบ ETF การคาดการณ์ได้พุ่งเป้าไปที่ผู้เล่นรายใหญ่ เช่น Circle แม้จะยังไม่มีการเปิดเผยสัดส่วนการจัดสรรอย่างเป็นทางการ

นอกเหนือจากความหวือหวาของการเปิดตัว IQMM ยังสะท้อนการบรรจบกันในวงกว้างระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลและการเงินดั้งเดิม ปัจจุบันสเตเบิลคอยน์มีมูลค่าหมุนเวียนราว 300,000 ล้านดอลลาร์ และรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent คาดการณ์ว่าอุตสาหกรรมนี้อาจแตะ 3 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ยานพาหนะเงินสำรองที่สอดคล้องกฎเกณฑ์และซื้อขายได้ในตลาดหลักทรัพย์ อาจเร่งให้เส้นทางดังกล่าวเกิดขึ้นเร็วขึ้น

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงอยู่ กองทุนไม่ได้รับการคุ้มครองโดย FDIC, NAV สามารถผันผวนได้ และการถือครองที่กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้ออกสเตเบิลคอยน์อาจเพิ่มแรงกดดันการไถ่ถอนในช่วงตลาดตึงเครียด ว่า 17,000 ล้านดอลลาร์จะเป็นเพียงพาดหัวครั้งเดียว หรือเป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มที่ต่อเนื่อง ยังต้องรอดูกันต่อไป

คำถามที่พบบ่อย ❓

• Proshares GENIUS Money Market ETF (IQMM) คืออะไร?
  IQMM คือ ETF ตลาดเงินที่ลงทุนเฉพาะในพันธบัตรคลังสหรัฐฯ ระยะสั้น เพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์ภายใต้ GENIUS Act
• IQMM มีมูลค่าการซื้อขายเท่าไรในวันแรก?
  IQMM บันทึกมูลค่าการซื้อขายประมาณ 17,000 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 20 ก.พ. 2026
• ทำไมการเปิดตัว IQMM จึงสำคัญ?
  เพราะทำสถิติใหม่ของการเปิดตัว ETF และเป็นสะพานเชื่อมที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลระหว่างเงินสำรองสเตเบิลคอยน์กับตลาดพันธบัตรคลังสหรัฐฯ
• IQMM ออกแบบมาสำหรับนักลงทุนรายย่อยหรือไม่?
  แม้ซื้อขายในตลาดสาธารณะ แต่คาดว่าจะถูกใช้เป็นหลักโดยผู้ออกสเตเบิลคอยน์ระดับสถาบันที่บริหารสินทรัพย์สำรอง