ดราม่าและรายงานที่ขัดแย้งกันปูทางสู่การตัดสินใจสำคัญเดิมพันสูงของ Aave DAO

Marc Zeller ท้าทายผลงานของ Aave Labs ในรายงานความโปร่งใสแบบละเอียด

รายงานที่แข่งขันกันเกิดขึ้นในช่วงที่ Aave DAO เตรียมพิจารณา ข้อเสนอ “Aave Will Win” ซึ่งจะจัดสรรเงินทุนใหม่สูงสุดถึง 51 ล้านดอลลาร์ให้กับ Aave Labs และทำให้โรดแมปที่กว้างขึ้นซึ่งมุ่งเน้น Aave V4 และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องมีความเป็นทางการ

รายงานของเซลเลอร์ที่เผยแพร่เมื่อวันพุธ วางกรอบการวิเคราะห์ไว้รอบ 3 คำถาม: Aave Labs ส่งมอบอะไร, ใช้ต้นทุนเท่าไร, และผลตอบแทนคืออะไร เขาระบุว่า Aave Labs ได้รับเงินทุนรวมราว 86 ล้านดอลลาร์ โดยรวมถึง 16.2 ล้านดอลลาร์จากการเสนอขายเหรียญครั้งแรก (ICO) ของ Ethlend ในปี 2017, 32.5 ล้านดอลลาร์จากรอบลงทุนของเวนเจอร์แคปปิตอล, 31.93 ล้านดอลลาร์จากการจ่ายตรงจาก DAO และราว 5.5 ล้านดอลลาร์จากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการสว็อป

เขายังระบุว่าทีมผู้ก่อตั้งคงไว้ซึ่ง 23% ของอุปทานโทเค็น LEND เดิม ซึ่งต่อมาถูกย้ายไปเป็น AAVE การตรวจสอบนี้พิจารณาอย่างละเอียดหลายโครงการผลิตภัณฑ์นอกเหนือจากโปรโตคอลหลัก รวมถึง Horizon ซึ่งเป็นตลาดปล่อยกู้สินทรัพย์ในโลกจริงที่เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2025 เซลเลอร์โต้แย้งว่าแม้ Horizon จะทำตัวเลขมูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (TVL) ได้อย่างมีนัยสำคัญ แต่รายได้สะสมของ DAO อยู่ที่ราว 216,000 ดอลลาร์ เมื่อเทียบกับต้นทุนสิ่งจูงใจและการบำรุงรักษาที่รายงานว่าสูงกว่า 5 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เปิดตัว

เขาอธิบายว่าอัตราส่วนดังกล่าวเป็นผลตอบแทนเชิงลบสำหรับ DAO นอกจากนี้ เซลเลอร์ยังชี้ไปที่ตัวชี้วัดการมีส่วนร่วมด้านธรรมาภิบาล กิจกรรมของ multisig และรูปแบบการลงคะแนน โดยกล่าวอ้างว่ามีกลุ่มอำนาจลงคะแนนที่กระจุกตัวซึ่งมีอิทธิพลต่อข้อเสนอสำคัญ รวมถึง Horizon และการลงมติกรอบความขัดแย้งทางผลประโยชน์ (conflict-of-interest) เขาโต้แย้งว่ากิจกรรมบนฟอรัมและการกำกับดูแลบนเชน (onchain governance) ของ Aave Labs ตามหลังผู้ให้บริการรายอื่น อีกทั้งยังตั้งคำถามต่อการรวมหลายโครงการไว้ในการลงคะแนนครั้งเดียวภายใต้ข้อเสนอ Aave Will Win

Aave Labs ปกป้องการพัฒนาตลอดทศวรรษ

รายงานการมีส่วนร่วมของ Aave Labs ที่เผยแพร่ก่อน “การตรวจสอบ” ของเซลเลอร์เจ็ดชั่วโมง นำเสนอเรื่องเล่าที่แตกต่างอย่างชัดเจน รายงานไล่เรียงประวัติของโปรโตคอลตั้งแต่ ICO ของ Ethlend ในปี 2017 ผ่าน Aave V1, V2 และ V3 โดยยกเครดิตให้ Aave Labs ว่าเป็นผู้วางแบบและส่งมอบนวัตกรรมสถาปัตยกรรมหลัก เช่น สภาพคล่องแบบพูล (pooled liquidity), Flash Loans, Safety Module และ Efficiency Mode (eMode)

ตามคำกล่าวของ Aave Labs รากฐานทางเทคนิคที่ทำให้เกิดรายได้ในวันนี้ — รวมถึงสถาปัตยกรรมมัลติเชนของ V3 และการออกแบบ eMode ดั้งเดิม — ถูกคิดค้นและนำไปใช้ก่อนการรับผู้ให้บริการของ DAO ส่วนใหญ่เข้ามา รายงานเน้นว่า GHO ซึ่งเป็น สเตเบิลคอยน์เนทีฟ ของโปรโตคอลที่เปิดตัวในปี 2023 ได้สร้างรายได้ให้ DAO มากกว่า 22 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เริ่มต้น

บริษัทยังแจกแจงบทบาทของตนในการพัฒนาและดูแลส่วนหน้า (frontend) ของ aave.com การบริหารช่องทางการตลาด การปกป้องเครื่องหมายการค้า การจัดงานชุมชน และการดำเนินโครงสร้างพื้นฐานเพื่อสนับสนุนผู้ใช้ โดยระบุว่าเฉพาะรีโพสาธารณะมีโค้ดมากกว่า 570,000 บรรทัด เกือบ 12,000 คอมมิต และมากกว่า 4,300 พูลรีเควสต์ พร้อมทั้งมีรีโพส่วนตัวเพิ่มเติมที่สนับสนุนผลิตภัณฑ์อย่าง Aave App และ V4

ในประเด็นการระบุแหล่งที่มาของรายได้ Aave Labs โต้แย้งว่าการเติบโตของโปรโตคอลเป็นผลรวมของความพยายามจากหลายฝ่าย ซึ่งเกี่ยวข้องกับสถาปัตยกรรมแกนหลัก การอัปเกรดภายหลัง การปรับเทียบความเสี่ยง และการตัดสินใจด้านธรรมาภิบาลจากผู้มีส่วนร่วมหลายราย พร้อมเตือนว่าไม่ควรใช้จำนวนโพสต์ด้านธรรมาภิบาลเป็นตัวแทนงานที่ทำ โดยชี้ว่าการอัปเกรดโปรโตคอลครั้งใหญ่ต้องใช้การวิจัยและพัฒนาหลายปีก่อนจะปรากฏเป็นข้อเสนอเพียงฉบับเดียว

ข้อพิพาทนี้เกิดขึ้นท่ามกลางข่าวที่ BGD Labs ประกาศว่าจะถอนตัวจากบทบาทผู้ให้บริการ โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน 2026 เซลเลอร์อ้างว่าการจากไปของ BGD เป็นหลักฐานของความตึงเครียดเชิงโครงสร้าง ขณะที่ Aave Labs อธิบายว่า V4 เป็นวิวัฒนาการเชิงสถาปัตยกรรมที่จำเป็น ซึ่งออกแบบมาเพื่อแก้ปัญหาความสามารถในการขยายตัวระยะยาวและการกระจายรายได้ให้หลากหลายมากขึ้น นอกเหนือจากวัฏจักรตลาดที่ขับเคลื่อนด้วย ETH

ขณะที่ผู้ถือโทเค็นประเมินข้อเสนอ Aave Will Win ขณะนี้ DAO ต้องเผชิญกับสองมุมมองที่ขัดแย้งกัน: มุมหนึ่งเน้นวินัยในการจัดสรรเงินทุน ความโปร่งใสด้านธรรมาภิบาล และตัวชี้วัดรายได้ล่าสุด อีกมุมหนึ่งย้ำการคิดค้นรากฐาน การลงทุนวิจัยระยะยาว และการดูแลแบรนด์ตั้งแต่ปี 2017

ผลลัพธ์ของการลงมติที่กำลังจะมาถึงคาดว่าจะกำหนดไม่เพียงความสัมพันธ์ด้านเงินทุนระหว่าง DAO กับ Aave Labs แต่รวมถึงทิศทางเชิงกลยุทธ์ของการทำซ้ำโปรโตคอลครั้งใหญ่ถัดไปของ Aave ด้วย

คำถามที่พบบ่อย ❓

• ข้อพิพาทระหว่าง Aave Labs และ ACI เกี่ยวกับอะไร?
  ประเด็นหลักอยู่ที่เงินทุน ความโปร่งใสด้านธรรมาภิบาล การระบุแหล่งที่มาของรายได้ และการจัดสรร 51 ล้านดอลลาร์ที่เสนอภายใต้ข้อเสนอ Aave Will Win
• Aave Labs ได้รับเงินทุนจาก DAO เท่าไร?
  ตามตัวเลขที่อ้างอิงจากสาธารณะ Aave Labs ได้รับเงินราว 31.93 ล้านดอลลาร์จากการจ่ายตรงของ DAO นับตั้งแต่ปี 2022
• Aave V4 คืออะไร?
  Aave V4 คือการยกเครื่องสถาปัตยกรรมที่เสนอ โดยมีเลเยอร์สภาพคล่องแบบรวม (unified liquidity layer) เบี้ยความเสี่ยงแบบไดนามิก และเอนจินการชำระบัญชี (liquidation engine) ที่ออกแบบใหม่ ปัจจุบันเปิดใช้งานบนเทสต์เน็ตสาธารณะแล้ว
• ทำไมผลิตภัณฑ์ Horizon จึงมีความสำคัญในประเด็นถกเถียงนี้?
  รายได้และต้นทุนสิ่งจูงใจที่รายงานของ Horizon ถูกยกโดยผู้วิจารณ์เป็นกรณีศึกษาเรื่องผลตอบแทนของโครงการที่ได้รับเงินทุนจาก DAO