ดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินหลักหรือกำลังล่มสลาย? นักวิเคราะห์อ่านข้อมูลเดียวกัน—แต่ตีความต่างกันมาก

มุมมองของแคมป์เบลล์: ทองคำเพิ่มขึ้นภายในระบบที่อิงดอลลาร์

อเล็กซานเดอร์ แคมป์เบลล์ อดีตหัวหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Bridgewater Associates และผู้ก่อตั้ง Black Snow Capital โต้ว่า การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำและเงินไม่ได้บ่งบอกถึงการล่มสลายของดอลลาร์สหรัฐ ใน บทความที่เผยแพร่ทาง X แคมป์เบลล์อธิบายสิ่งแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันว่าเป็นสถานการณ์ที่โลหะมีค่าและดอลลาร์สามารถแข็งแกร่งขึ้นพร้อมกันได้

แคมป์เบลล์ ผู้ที่ปัจจุบันเป็นผู้นำ Rose AI และเผยแพร่ความคิดเห็นมหภาคผ่านจดหมายข่าว Campbell Ramble เน้นว่าการเงินโลกยังคงดำเนินการภายในระบบที่เน้นดอลลาร์ เขาชี้ถึงความลึกซึ้งของตลาดทุนสหรัฐ การสนับสนุนทางทหาร และความน่าเชื่อถือของสถาบันเป็นปัจจัยที่สนับสนุนความต้องการดอลลาร์

ตามแคมป์เบลล์ ทองทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนมากกว่าการเดาเบื้องต้นต่อดอลลาร์ เขาโต้แย้งว่าสำหรับนักลงทุนฝั่งตะวันตก การลงทุนในทองคำมักจะแฝงด้วยสถานะขายดอลลาร์ ซึ่งสามารถถูกชดเชยโดยการถือครองดอลลาร์โดยตรง

“ตำแหน่งทองคำและเงินของฉันเป็นการขายดอลลาร์โดยปริยาย ทุกออนซ์ที่ฉันมีถูกซื้อด้วยการขายดอลลาร์” แคมป์เบลล์กล่าว “หากฉันไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงบางส่วน ฉันจะเสี่ยงมากเกี่ยวกับการอ่อนค่าของดอลลาร์บนเหนือสิ่งที่ตัวโลหะเองทำ”

เขาโต้แย้งเพิ่มเติมว่าการลดลงของดอลลาร์เมื่อเร็วๆ นี้เป็นเพียงเล็กน้อยในบริบททางประวัติศาสตร์ โดยกล่าวว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงสูงกว่าระดับที่เคยเห็นในช่วงที่ดอลลาร์อ่อนค่ามาโดยตลอด ในมุมมองของเขา การเล่านิทานเกี่ยวกับการล่มสลายไม่สอดคล้องกับช่วงราคาที่ยาวนานกว่า

แคมป์เบลล์ให้ความสำคัญกับการเคลื่อนย้ายเงินทุนมากกว่าการเก็งกำไรในสกุลเงิน เขาโต้เถียงว่าการอ่อนค่าของดอลลาร์จะต้องการการขายหุ้นและพันธบัตรคลังสหรัฐขนาดใหญ่โดยนักลงทุนต่างชาติ แทนที่จะเป็นการวางเดิมพันในตลาดฟิวเจอร์สดอลลาร์

ในขณะที่ยอมรับการตำแหน่งที่ย่ำแย่ในบางหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐ แคมป์เบลล์อธิบายพฤติกรรมตลาดล่าสุดว่าเป็นการหมุนเวียนมากกว่าการบินทุน เขายืนยันว่านักลงทุนยังคงจัดสรรไปยังสินทรัพย์สหรัฐที่ผูกกับธีมการเติบโตโครงสร้างรวมถึง ปัญญาประดิษฐ์ (AI)

แคมป์เบลล์กล่าวว่า:

“ถ้าคุณต้องการรู้ว่าการพังทลายของดอลลาร์จริงๆ หรือไม่ จับตาดูกระแสการเงิน นักลงทุนน้อยขาย SPX จริงๆ ไหม? กองทุนบำนาญญี่ปุ่นขายพันธบัตรสหรัฐไหม? หรือพวกเขาแค่พูดถึงที่งานเลี้ยง Davos ขณะที่ยังคงรักษาการลงทุนของพวกเขา? จนถึงตอนนี้มันเป็นเพียงการพูดคุยมากเสียส่วนใหญ่”

มุมมองของ Girnus: การอ่อนค่าของดอลลาร์สะท้อนการเลือกเชิงนโยบาย

ปีเตอร์ Girnus นักวิจัยภัยคุกคามที่สูงที่ Trend Micro และนักวิจารณ์บ่อยเกี่ยวกับเทคโนโลยีและความเสี่ยงเชิงนโยบายให้การตีความที่แตกต่างกัน Girnus โต้แย้งว่าการอ่อนค่าของดอลลาร์ล่าสุดสะท้อนการตั้งใจเชิงนโยบายมากกว่าการตอบสนองของตลาดมากเกินไป

ใน บทความ X อีกบทความหนึ่ง Girnus ชี้ไปยัง กระดาษนโยบายปี 2024 ที่เขียนโดย สตีเฟน มิแรน ซึ่งปัจจุบันเป็นสมาชิกของคณะกรรมการวิชาชีพของธนาคารกลางสหรัฐ ที่ซึ่งมีการสรุปกรอบการโครงสร้างการค้าระหว่างประเทศใหม่ผ่านการลดค่าเงินดอลลาร์เเชิงกลยุทธ์ กระดาษนั้นโต้แย้งว่าสถานะสกุลเงินสำรองบังคับให้สหรัฐวิ่งขาดดุลการค้าอย่างต่อเนื่องที่ทำให้การผลิตภายในเสียเปรียบ

Girnus โต้แย้งว่าการเคลื่อนไหวล่าสุดใน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐสอดคล้องกับกรอบการทำงานนั้น เขาตั้งข้อสังเกตว่าดัชนีได้ลดลงถึงระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2022 และได้เบรคต่ำกว่าช่วงการซื้อขายก่อนหน้า การพัฒนาเหล่านี้เขาอธิบายว่าเป็นการเคลื่อนไหวที่เป็นเทรนด์มากกว่าชั่วคราว

เขายังกล่าวถึงการขันตัวของทองคำที่สูงกว่า $5,000 ต่อออนซ์ โดยชี้ว่าความต้องการของธนาคารกลางมากกว่าการเก็งกำไรในตลาดค้าปลีกเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก Girnus ชี้ให้เห็นว่าการสะสมทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางตลาดใหม่ รวมถึงจีน เป็นหลักฐานของการกระจายเงินสำรอง

Girnus ให้ความสำคัญกับข้อมูลเงินเฟ้อในระยะยาวที่แสดงให้เห็นว่าดอลลาร์ได้สูญเสียประมาน 96% ของกำลังซื้อนับตั้งแต่การก่อตั้งของธนาคารกลางสหรัฐ เขาระบุการสิ้นสุดของการเปลี่ยนแปลงทองในปี 1971 เป็นจุดโครงสร้างที่เปลี่ยนเส้นทางหลักที่ลบข้อจำกัดภายนอกเกี่ยวกับการขยายตัวทางการเงิน

เขาโต้แย้งว่าการเพิ่มขึ้นของระดับหนี้รัฐบาลมากขึ้นเข้มแข็งแรงจูงใจให้ผู้กำหนดนโยบายพึ่งพาเงินเฟ้อและการลดค่าเงินแทนที่จะชำระคืน จากมุมมองของเขา การอ่อนค่าของดอลลาร์ทำหน้าที่เป็นกลไกในการจัดการหนี้โดยไม่ต้องผิดนัดชำระ

Girnus เขียนว่า:

“คุณไม่สามารถจ่ายหนี้ต่อ GDP 134% ได้ คุณควรจะเพิ่มมันด้วยเงินเฟ้อ คุณควรลดค่าเงินที่ระบุหนี้ ไม่ผิดนัดชำระแต่เป็นนโยบาย”

Girnus ยังกล่าวถึงความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางโดยอ้างถึงความคิดเห็นที่แตกต่างภายในคณะกรรมการการตลาดเสรีของธนาคารกลางและการจัดการที่เพิ่มขึ้นระหว่างวัตถุประสงค์ทางการเงินและงบประมาณ

จุดที่มุมมองแตกต่าง

นักวิเคราะห์ทั้งสองคนเห็นพ้องว่าการ เพิ่มขึ้นของทองคำสะท้อนถึงพลังโครงสร้างมากกว่ากิจกรรมการซื้อขายระยะสั้น ความขัดแย้งของพวกเขาอยู่ที่การตีความ: แคมป์เบลล์มองว่าการครอบงำของดอลลาร์ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงแม้ว่าราคาทองคำจะสูงขึ้น ส่วน Girnus อ้างว่าการลดค่าของดอลลาร์เป็นผลลัพธ์เชิงนโยบายที่จงใจ นักวิเคราะห์หลายคนยินดีกับทฤษฎีของมิแรนและ สนธิสัญญา Mar-a-Lago และได้กลายมาเป็นเรื่องที่ได้รับความนิยมในการสนทนา

ภาพไม่เข้ากันแสดงถึงการถกเถียงโดยทั่วตลาดในปี 2026 ว่าสถานะสกุลเงินสำรองเป็นสิ่งที่รับประกันถึงความทนทานระยะยาวหรือเพียงแค่การปรับปรุงอย่างควบคุมตามเวลา

FAQ ⏱️

• ทำไมทองถึงมีราคาเพิ่มขึ้นในขณะที่ดอลลาร์ยังคงใช้กันอย่างแพร่หลาย?
  ทองสามารถเพิ่มขึ้นได้เนื่องจากความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงและการซื้อจากธนาคารกลางแม้ในขณะที่ดอลลาร์ยังคงมีสถานะเป็นสกุลเงินสำรอง
• ดอลลาร์กำลังล่มสลายในปี 2026 หรือไม่?
  นักวิเคราะห์บางคนมองว่าการลดลงล่าสุดเพียงเล็กน้อยและเป็นวัฏจักร ในขณะที่บางคนเห็นว่ามันเกิดจากนโยบาย
• อะไรจะบ่งชี้ถึงปัญหาที่แท้จริงของดอลลาร์?
  การขายหุ้นและพันธบัตรสหรัฐของนักลงทุนต่างประเทศอย่างต่อเนื่องจะเป็นตัวบ่งชี้สำคัญ
• ทำไมธนาคารกลางถึงเพิ่มการสะสมทองคำ?
  ทองคำให้การกระจายที่ออกห่างจากการกระจุกตัวของสกุลเงิน