CFTC เผยแพร่คำถามที่พบบ่อย (FAQs) ที่กำหนดบทบาทของบิตคอยน์ อีเธอร์ และสเตเบิลคอยน์ในการวางมาร์จิ้น

CFTC ทำให้แนวทางมาร์จินคริปโตเป็นทางการด้วยการตัดมูลค่าตามความเสี่ยง

แนวทางกำกับดูแลบิตคอยน์ อีเธอร์ และสเตเบิลคอยน์ภายในตลาดอนุพันธ์สหรัฐฯ กำลังพัฒนาไปสู่การกำกับดูแลแบบมีโครงสร้างมากกว่าการห้ามใช้ เมื่อวันที่ 20 มีนาคม คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ได้เผยแพร่คำตอบในรูปแบบ FAQ ที่ระบุรายละเอียดว่า ผู้ที่จดทะเบียนสามารถใช้บิตคอยน์ อีเธอร์ และสินทรัพย์คริปโตอื่น ๆ ได้อย่างไร

ประธาน CFTC ไมค์ เซลิก (Mike Selig) โพสต์บน X ว่า:

“ขณะนี้ Project Crypto เป็นโครงการร่วมกัน การทำให้แนวทางการตัดมูลค่า (haircut) สอดคล้องกับ SEC สำหรับหน่วยงานที่จดทะเบียน ถือเป็นอีกก้าวหนึ่งสู่การมอบกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนและสอดคล้องกันสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด”

กรอบกำกับดูแลนี้ยังนำเสนอการปรับมูลค่าตามเกณฑ์ที่กำหนด ซึ่งส่งผลต่อวิธีที่บิตคอยน์ อีเธอร์ และสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินทำหน้าที่เป็นหลักประกัน

การตัดมูลค่า (haircut) กำหนดส่วนลดความเสี่ยงให้กับสินทรัพย์ที่ใช้เป็นมาร์จิน หมายความว่าเมื่อนำไปคำนวณหลักประกัน บิตคอยน์และอีเธอร์จะถูกลดมูลค่าที่รับรู้มากกว่าสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน ภายใต้แนวทางนี้ สถานะการถือครองเพื่อบัญชีของตนเองในบิตคอยน์และอีเธอร์อาจถูกคิดภาระเงินกองทุน 20% ขณะที่สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินถูกปรับลดเพียง 2% สะท้อนความแตกต่างด้านความผันผวนและความเสี่ยงสภาพคล่อง

นอกจากนี้ แนวทางดังกล่าวยังระบุแนวทางแบบเป็นขั้นตอนที่ในช่วงแรกจะจำกัดว่าสินทรัพย์คริปโตใดบ้างที่มีคุณสมบัติเป็นหลักประกันมาร์จิน โดยระบุว่า “ในช่วงระยะเวลาสามเดือนนับจากวันที่ FCM [futures commission merchant] เริ่มรับสินทรัพย์คริปโตจากลูกค้าเป็นครั้งแรก FCM อาจรับได้เฉพาะสินทรัพย์คริปโตในรูปของสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน บิตคอยน์ หรืออีเธอร์เป็นหลักประกันมาร์จินจากลูกค้า และอาจฝากได้เฉพาะสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินที่เป็นทรัพย์สินของตนเองเป็น residual interest ในบัญชีลูกค้าของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า สัญญาซื้อขายล่วงหน้าในต่างประเทศ และสวอปที่เคลียร์แล้ว”

ข้อจำกัดจำกัดการใช้งานแม้ตลาดยอมรับมากขึ้น

ข้อจำกัดระบุโดยเฉพาะถึงวิธีที่บิตคอยน์ อีเธอร์ และสินทรัพย์คริปโตอื่น ๆ สามารถถูกจัดการภายใต้โครงสร้างบัญชีแบบแยกเก็บ (segregated) แม้จะได้รับการยอมรับในส่วนอื่น ๆ มากขึ้น โดยหน่วยงานระบุว่า:

“FCM ที่อาศัยท่าทีแบบ no-action ตามจดหมายเจ้าหน้าที่ CFTC 26-05 ไม่อาจฝากสินทรัพย์คริปโตที่เป็นทรัพย์สินของตนเอง (เช่น บิตคอยน์ อีเธอร์ หรือสินทรัพย์คริปโตอื่น ๆ) นอกเหนือจากสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน ในบัญชีลูกค้าแบบแยกเก็บในฐานะ residual interest”

จดหมายเจ้าหน้าที่ 26-05 ที่อ้างถึงได้กำหนดกรอบ no-action ซึ่งอนุญาตให้ผู้ค้าคอมมิชชั่นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าใช้บิตคอยน์ อีเธอร์ และสเตเบิลคอยน์เป็นหลักประกันมาร์จินภายใต้เงื่อนไขที่กำหนด รวมถึงภาระหน้าที่ด้านการรายงาน และการปฏิบัติต่อเงินกองทุนตามความเสี่ยง

โดยรวมแล้ว BTC, ETH และสเตเบิลคอยน์ยังคงได้รับอนุญาตในองค์ประกอบสำคัญของระบบนิเวศอนุพันธ์ รวมถึงการคำนวณมาร์จินและหลักประกันของสำนักหักบัญชี แต่การใช้งานถูกจำกัดด้วยเงื่อนไขกำกับดูแลเฉพาะ สินทรัพย์คริปโตไม่สามารถใช้เป็นมาร์จินสำหรับสวอปที่ไม่ได้เคลียร์ (uncleared swaps) และเงินของลูกค้าถูกจำกัดไม่ให้ลงทุนในสเตเบิลคอยน์นอกเหนือจากการปฏิบัติแบบ residual interest ที่กำหนดไว้อย่างแคบ ขณะที่บริษัทต่าง ๆ ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการรับลูกค้าเข้าใช้งาน (onboarding) การรายงาน และการบริหารความเสี่ยงเมื่อผนวกรวมสินทรัพย์เหล่านี้

FAQ 🧭

• กรอบของ CFTC ส่งผลต่อบิตคอยน์และอีเธอร์ในตลาดอนุพันธ์อย่างไร?
  ยังคงได้รับอนุญาต แต่ต้องเผชิญการตัดมูลค่าที่สูงกว่าและข้อจำกัดหลักประกันที่เข้มงวดกว่า
• เหตุใดสเตเบิลคอยน์จึงได้รับการปฏิบัติที่เอื้อกว่าเมื่อเทียบกับบิตคอยน์และอีเธอร์?
  ความผันผวนต่ำกว่าและสภาพคล่องที่แข็งแกร่งกว่าทำให้ภาระเงินกองทุนต่ำกว่า
• สินทรัพย์คริปโตสามารถใช้เป็นมาร์จินในการซื้อขายอนุพันธ์ทั้งหมดได้หรือไม่?
  ไม่ได้ เนื่องจากถูกตัดออกจากมาร์จินในสวอปที่ไม่ได้เคลียร์
• นักลงทุนควรติดตามอะไรภายใต้กฎใหม่?
  ระดับการตัดมูลค่าและข้อจำกัดหลักประกันอาจมีอิทธิพลต่ออุปสงค์คริปโตของสถาบัน