บูมคริปโตครั้งถัดไปของญี่ปุ่นอาจขับเคลื่อนโดยสถาบันต่าง ๆ

ประเด็นสำคัญ

• ท่าทีของ FSA ญี่ปุ่นในปี 2025 ปรับกรอบมองคริปโตเป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุน เปลี่ยนตลาดจากรายย่อยไปสู่ภาคการเงิน
• กฎสเตเบิลคอยน์จำกัดผู้ออกให้เป็นธนาคาร เสริมความคุ้มครองแต่จำกัดนวัตกรรมที่รวดเร็วในปี 2026
• ญี่ปุ่นตั้งเป้าขยายโครงสร้างพื้นฐานที่สอดคล้องกฎระเบียบหลังปี 2026 แต่ต้องเพิ่มสภาพคล่องเพื่อแข่งขันกับศูนย์กลางระดับโลก

ตลาดคริปโตในญี่ปุ่นกำลังเติบโตเป็นผู้ใหญ่

ตลาดคริปโตของญี่ปุ่นกำลังเริ่มดูเป็น “ข้อยกเว้นเชิงเก็งกำไร” น้อยลง และดูเป็นระบบการเงินที่อยู่ระหว่างการเปลี่ยนผ่านมากขึ้น ไม่ได้หมายความว่าประเทศผ่อนปรนต่อความเสี่ยง แต่หมายความว่าหน่วยงานกำกับดูแลดูเหมือนจะยอมรับความจริงใหม่: คริปโตไม่ได้เป็นเพียงเรื่องราวของการเทรดโดยรายย่อยอีกต่อไป

คริปโตกำลังกลายเป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุน และญี่ปุ่นต้องการให้โครงสร้างตลาดปรับตามให้ทัน สำนักงานบริการทางการเงิน (Financial Services Agency) ระบุในปี 2025 ว่าจำนวนบัญชีในแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตมีมากกว่า 12 ล้านบัญชี และสินทรัพย์ภายใต้การดูแลรักษาทะลุ 31,000 ล้านดอลลาร์ (5 ล้านล้านเยน) ณ เดือนมกราคม 2025 การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดไม่ใช่ปริมาณ แต่คือ “น้ำเสียง”

ตลอดหลายปี กรอบกำกับดูแลคริปโตของญี่ปุ่นถูกนิยามด้วยแนวทาง “จำกัดความเสี่ยงให้อยู่ในวง” หลังเหตุล้มเหลวของศูนย์ซื้อขายรายใหญ่และการถูกแฮ็ก จุดเน้นอยู่ที่การเก็บรักษาสินทรัพย์ การแยกทรัพย์สิน การขึ้นทะเบียน และมาตรการคุ้มครองผู้บริโภค กฎเหล่านั้นยังคงอยู่ แต่ เอกสารเชิงนโยบาย ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังก้าวเข้าสู่อีกช่วงหนึ่ง ในเอกสารหารือปี 2025 FSA ระบุว่าสินทรัพย์คริปโตถูกยอมรับมากขึ้นในฐานะเป้าหมายการลงทุน โดยปัจจุบันสินทรัพย์คริปโตได้รับการยอมรับเป็นเป้าหมายการลงทุนภายใต้ระบอบหุ้นส่วนจำกัด (limited partnership) ที่ญี่ปุ่นได้แก้ไขเพิ่มเติมแล้ว

การเปลี่ยนกรอบนี้สำคัญ เพราะมันเปลี่ยนคำถามเชิงนโยบาย ประเด็นไม่ได้มีแค่ว่าจะควบคุมการเก็งกำไรอย่างไรอีกต่อไป แต่คือจะสร้างรางโครงสร้างพื้นฐานที่น่าเชื่อถือสำหรับเงินทุนที่ต้องการการเปิดเผยข้อมูล การเฝ้าระวัง และความรับผิดทางกฎหมายอย่างไร

นี่คือจุดที่ระบอบสเตเบิลคอยน์ของญี่ปุ่นโดดเด่น ภายใต้ กรอบกำกับดูแล ของประเทศ มีเพียงธนาคาร ผู้ให้บริการโอนเงิน และบริษัททรัสต์เท่านั้นที่สามารถออกสเตเบิลคอยน์แบบเงินดิจิทัลที่ผูกกับเงินเฟียตได้ และแต่ละรายต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการไถ่ถอนและการคุ้มครองสินทรัพย์

นี่เป็นโมเดลที่แคบกว่าและอนุรักษนิยมกว่าสร้างแบบหลวม ๆ ที่เห็นในที่อื่น อาจไม่ก่อให้เกิดการเติบโตที่เร็วที่สุด แต่ส่งสัญญาณชัดเจนถึงสถาบัน: ตลาดนี้ถูกสร้างบนหลักการไถ่ถอนได้จริง วินัยด้านเงินสำรอง และการกำกับดูแล

การเปิดเผยข้อมูลคือแนวรบถัดไป เอกสารปี 2025 ของ FSA โต้แย้งว่าไวต์เปเปอร์มักมีคำอธิบายที่คลุมเครือ หรือค่อย ๆ คลาดเคลื่อนไปจากโค้ดจริงเมื่อเวลาผ่านไป คำตอบของหน่วยงานคือกฎข้อมูลที่คมชัดขึ้น เพื่อลดช่องว่างระหว่างผู้ออกและผู้ใช้งาน

จากนั้น ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 คณะทำงานของ FSA แนะนำให้ย้ายสินทรัพย์คริปโตจากกฎหมายบริการชำระเงิน (Payment Services Act) ไปอยู่ภายใต้กฎหมายตราสารทางการเงินและตลาดหลักทรัพย์ (Financial Instruments and Exchange Act) เพื่อสร้างกฎที่ใกล้เคียงการเงินกระแสหลักมากขึ้น ซึ่งรวมถึงการให้ข้อมูลโดยผู้ออกและศูนย์ซื้อขาย บทลงโทษสำหรับการให้ข้อมูลอันเป็นเท็จที่มีนัยสำคัญ และการควบคุมการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน

สารที่ส่งมาชัดเจนจนแทบไม่ต้องตีความ ญี่ปุ่นไม่ได้พยายามชนะคริปโตด้วยการเป็นตลาดที่ส่งเสียงดังที่สุดในเอเชีย แต่กำลังพยายามเป็นหนึ่งในตลาดที่ “อ่านออก” ได้ชัดที่สุด สิ่งนี้อาจทำให้เทรดเดอร์ที่ต้องการการเติบโตแบบผ่อนปรนรู้สึกหงุดหงิด แต่สำหรับสถาบัน ความชัดเจนและตรวจสอบได้คือ “สินค้า”

หากญี่ปุ่นสามารถจับคู่วัฒนธรรมการปฏิบัติตามกฎอย่างเคร่งครัดเข้ากับสภาพคล่องที่ลึกขึ้นและความหลากหลายของผลิตภัณฑ์ที่มากขึ้นได้ ญี่ปุ่นจะไม่ได้มีแค่ตลาดคริปโตที่ใหญ่ขึ้น แต่จะมีตลาดที่สุกงอมและเป็นผู้ใหญ่มากขึ้นด้วย