โบว์แมนของเฟดส่งสัญญาณข้อเสนอ Basel III พร้อมเปิดรับความคิดเห็น 90 วัน ขณะที่บิตคอยน์เผชิญค่าน้ำหนักความเสี่ยง 1,250%

ข้อเสนอ Basel ของเฟดฟาดบิตคอยน์ด้วยค่าน้ำหนักความเสี่ยง 1,250% — ธนาคารเผชิญช็อกด้านเงินกองทุน

มิเชลล์ โบว์แมน รองประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ฝ่ายกำกับดูแล ส่งสัญญาณพายุทางกำกับดูแลที่กำลังจะมาในวันที่ 12 มีนาคม ระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ที่สถาบัน Cato โดยเปิดเผยว่า หน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐฯ จะเผยแพร่ข้อเสนอในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะระบุรายละเอียดว่าสหรัฐฯ วางแผนดำเนินการตามกรอบเงินกองทุน Basel III “endgame” ระดับโลกอย่างไร

ซ่อนอยู่ใน รายละเอียดปลีกย่อย คือกฎที่กระหน่ำบิตคอยน์ด้วยค่าน้ำหนักความเสี่ยงมหาศาล 1,250% — เทียบได้กับการติดป้ายสินทรัพย์ว่า “จับด้วยถุงมือกันร้อน” ในเชิงกำกับดูแล

“ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราจะเสนอร่างกฎเพื่อดำเนินการตามระยะสุดท้ายของ Basel III ในสหรัฐอเมริกา” โบว์แมนกล่าวระหว่างสุนทรพจน์

ข้อเสนอนี้ซึ่งคาดว่าจะออกในช่วงสัปดาห์วันที่ 17–21 มีนาคม มาจากธนาคารกลางสหรัฐ โดยประสานงานกับสำนักงานผู้ตรวจการเงินตรา (OCC) และบรรษัทประกันเงินฝากรัฐบาลกลาง (FDIC) เมื่อเผยแพร่ออกมาแล้ว ร่างกฎจะเปิดช่วงรับฟังความคิดเห็นสาธารณะตามมาตรฐาน 90 วัน ให้ธนาคาร บริษัทคริปโต และกลุ่มนโยบายได้มีโอกาส “ตะโกนอย่างสุภาพ” ใส่ความว่างเปล่าทางกำกับดูแล

ต้นตอของความขัดแย้งคือกรอบคริปโตระดับโลกของคณะกรรมการบาเซิล (Basel Committee) ซึ่งสรุปผลในปี 2022 โดยคณะกรรมการบาเซิลว่าด้วยการกำกับดูแลสถาบันการเงิน (Basel Committee on Banking Supervision) กรอบดังกล่าวแบ่งสินทรัพย์ดิจิทัลออกเป็นหมวดหมู่ และบิตคอยน์ถูกจัดอยู่ในหมวดที่โหดที่สุด: กลุ่ม 2b ซึ่งสงวนไว้สำหรับคริปโตแอสเซ็ตที่ผู้กำกับดูแลมองว่าป้องกันความเสี่ยงได้ยากและผันผวนโดยธรรมชาติ

ภายใต้การคำนวณของ Basel การจัดประเภทดังกล่าวนำไปสู่ค่าน้ำหนักความเสี่ยงฉาวโฉ่ 1,250% — โทษสูงสุดที่อนุญาตในคู่มือกฎเงินกองทุน

นี่คือความหมายแบบภาษาเข้าใจง่าย ธนาคารคำนวณความต้องการเงินกองทุนโดยใช้สินทรัพย์ถ่วงน้ำหนักตามความเสี่ยง (risk-weighted assets) หากธนาคารมีความเสี่ยง/การเปิดรับ (exposure) ต่อบิตคอยน์มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ หน่วยงานกำกับดูแลจะปฏิบัติต่อมันเสมือนเป็นสินทรัพย์ถ่วงน้ำหนักความเสี่ยง 1.25 พันล้านดอลลาร์ บังคับให้สถาบันต้องกันเงินกองทุนราว 100 ล้านดอลลาร์มารองรับก่อนบัฟเฟอร์ กล่าวคือ การเปิดรับบิตคอยน์ทุก 1 ดอลลาร์ ต้องมีเงินกองทุนคุณภาพสูง 1 ดอลลาร์หนุนหลัง

เมื่อเทียบกับสินทรัพย์อื่นๆ บิตคอยน์จึงดูเหมือน “เด็กมีปัญหา” ของระบบการเงิน เงินสด ทองคำ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีค่าน้ำหนักความเสี่ยงเป็นศูนย์ เงินกู้ภาคเอกชนโดยทั่วไปอยู่ระหว่าง 20% ถึง 100% แล้วบิตคอยน์ล่ะ? ผู้กำกับดูแลปรับไปที่ค่าสูงสุดของหน้าปัด

ผลลัพธ์คือเศรษฐศาสตร์แบบตรงไปตรงมา: ธนาคาร “ถือบิตคอยน์ได้” ในทางเทคนิค แต่การปฏิบัติด้านเงินกองทุนทำให้มันน่าดึงดูดพอๆ กับการซื้อรถสปอร์ตที่ดึงเบรกมือค้างไว้ตลอดเวลา

เสียงจากอุตสาหกรรมเริ่มโต้กลับแล้ว สถาบัน Bitcoin Policy Institute โต้แย้งว่ากรอบ Basel จัดประเภทบิตคอยน์ผิดพลาด โดยปฏิบัติต่อมันเหมือนการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (securitization) ที่ทึบแสง มากกว่าจะเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลที่โปร่งใส มีสภาพคล่องลึก และมีความเสี่ยงตลาดที่วัดได้

คอนเนอร์ บราวน์ กรรมการผู้จัดการได้อธิบายกฎนี้ว่าเป็นความไม่สอดคล้องทางกำกับดูแลที่ทำให้ธนาคารไม่อยากให้บริการเกี่ยวกับบิตคอยน์ — รวมถึงโต๊ะซื้อขาย การปล่อยกู้โดยใช้บิตคอยน์เป็นหลักประกัน และรูปแบบการเปิดรับบนงบดุลบางประเภท

และผู้วิจารณ์ไม่ได้มีแค่กลุ่มนโยบายเท่านั้น

เมื่อวันที่ 19 ก.พ. พง เลอ ซีอีโอของ Strategy (Nasdaq: MSTR) ได้ เรียกร้องต่อสาธารณะให้หน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐฯ ทบทวนการปฏิบัติต่อบิตคอยน์ตาม Basel โดยเขียนบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X เลอให้เหตุผลว่ากฎเงินกองทุนมีอิทธิพลมหาศาลต่อวิธีที่ธนาคารเข้าหาสินทรัพย์ดิจิทัล

“ข้อตกลง Basel กำหนดมาตรฐานเงินกองทุนของธนาคารระดับโลกและกฎการถ่วงน้ำหนักความเสี่ยงสำหรับสินทรัพย์” เลอเขียนในเวลานั้น “กรอบเหล่านี้มีผลอย่างมีนัยสำคัญต่อวิธีที่ธนาคารมีส่วนร่วมกับสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงบิตคอยน์”

ความเห็นของเขาสะท้อนความกังวลที่กว้างขึ้นในภาคสินทรัพย์ดิจิทัล: กรอบ Basel ทำให้ธนาคารที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลไม่อยากถือหรือทำหน้าที่เป็นตัวกลางในตลาดบิตคอยน์อย่างจริงจัง แม้ว่าความต้องการการเปิดรับจะยังเพิ่มขึ้นก็ตาม

คลังเงินของบริษัท (corporate treasuries) ถือครอง BTC แล้วมากกว่า 1.1 ล้านเหรียญ ตลาดอนุพันธ์ที่ผูกกับบิตคอยน์ซื้อขายกันด้วยปริมาณมหาศาล และผลิตภัณฑ์สำหรับสถาบันที่อิงสินทรัพย์นี้ยังคงขยายตัว แต่กฎเงินกองทุนกลับสร้างความไม่สมดุลแปลกๆ — มีอุปสงค์ แต่สถาบันการเงินที่ชำนาญการบริหารความเสี่ยงกลับต้องเผชิญบทลงโทษทางกำกับดูแลสูงลิ่วหากแตะต้องสินทรัพย์นี้โดยตรง

ผู้สนับสนุนนโยบายระบุว่า ทางออกที่ดีกว่าควรอาศัยแบบจำลองใน trading book ที่มีอยู่และกรอบความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ (operational risk) เพื่อวัดการเปิดรับบิตคอยน์ แทนการใช้บทลงโทษเงินกองทุนแบบเหมารวม

ข้อเสนอแนะรวมถึงการแทนที่ค่าคงที่ 1,250% ด้วยการคำนวณที่ไวต่อความเสี่ยง (risk-sensitive) การกำหนดเพดานการกระจุกตัวแบบไล่ระดับ และการยอมรับกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่ใช้อยู่แล้วในสินทรัพย์ประเภทอื่น

แม้แต่คณะกรรมการบาเซิลเองก็ส่งสัญญาณว่าบทสนทนานี้กำลังเปลี่ยนไป กลุ่มประกาศในช่วงปลายปี 2025 ว่ามีแผนทบทวนแบบเจาะจงต่อกรอบคริปโตแอสเซ็ตของตน เมื่อตลาดเติบโตและความเข้าใจด้านกำกับดูแลดีขึ้น

แต่ตอนนี้ นาฬิกากำลังเดินอยู่ เมื่อข้อเสนอถูกปล่อยออกมาในสัปดาห์หน้า หน้าต่างรับความเห็น 90 วันจะเริ่มต้นขึ้น — เปิดโอกาสให้ ธนาคาร บริษัทคริปโต และกลุ่มนโยบาย ได้มีโอกาสที่หาได้ยากในการมีอิทธิพลต่อวิธีที่สหรัฐฯ จะบูรณาการบิตคอยน์เข้ากับระบบธนาคารของตน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง คู่มือกฎยังไม่ใช่ฉบับสุดท้าย แต่ผู้กำกับดูแลได้ทำให้เรื่องหนึ่งชัดเจนอย่างยิ่ง — เมื่อพูดถึงการที่ธนาคารถือบิตคอยน์ พวกเขากำลังนำ “กันชนเงินกองทุน” ที่ใหญ่ที่สุดในโลกมาด้วย

FAQ 🔎

• ทำไม Basel III จึงกำหนดค่าน้ำหนักความเสี่ยงให้บิตคอยน์ที่ 1,250%?
  เพราะผู้กำกับดูแลจัดให้มันเป็นคริปโตแอสเซ็ต “กลุ่ม 2b” ที่มีความเสี่ยงสูง ซึ่งกระตุ้นให้ต้องใช้ข้อกำหนดเงินกองทุนที่เข้มงวดที่สุดเท่าที่อนุญาตภายใต้กรอบ Basel
• ค่าน้ำหนักความเสี่ยง 1,250% หมายความว่าอย่างไรสำหรับธนาคาร?
  มันทำให้ธนาคารต้องถือเงินกองทุนเท่ากับมูลค่าเต็มของการเปิดรับบิตคอยน์โดยพฤตินัย ส่งผลให้การถือครองจำนวนมากทำได้ยากในเชิงเศรษฐกิจ
• ซีอีโอ Strategy พง เลอ พูดว่าอย่างไรเกี่ยวกับกฎ Basel?
  เลอให้เหตุผลว่ากรอบเงินกองทุน Basel มีอิทธิพลอย่างมากต่อวิธีที่ธนาคารมีปฏิสัมพันธ์กับบิตคอยน์ และเรียกร้องให้ผู้กำกับดูแลทบทวนการปฏิบัติต่อสินทรัพย์นี้
• ธนาคารกลางสหรัฐจะเผยแพร่ข้อเสนอ Basel เมื่อไหร่?
  ผู้กำกับดูแลคาดว่าจะออกข้อเสนอในช่วงสัปดาห์วันที่ 17–21 มีนาคม จากนั้นจะมีช่วงรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ 90 วัน