อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี แตะระดับสูงสุดในรอบ 8 เดือนเหนือ 4.4% ก่อนปรับลดลงจากรายงานข่าวการหยุดยิงในตะวันออกกลาง

แรงเทขายในตลาดตราสารหนี้ดันอัตราผลตอบแทน 10 ปี

การเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนการปรับราคาครั้งใหญ่ของความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและการคลัง ราคาพันธบัตรปรับลดลงเมื่อผู้ลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับหนี้รัฐบาลระยะยาว ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีปิดที่ประมาณ 4.39% ในวันอังคาร ตามข้อมูลที่ติดตามโดย Ycharts และฐานข้อมูล FRED ของธนาคารกลางสหรัฐสาขาเซนต์หลุยส์

แรงกดดันสามด้านที่ทับซ้อนกันเป็นตัวขับเคลื่อนการปรับขึ้น ความขัดแย้งสหรัฐ-อิหร่านที่ดำเนินอยู่ — รวมถึงการโจมตีทางอากาศและ การส่งกำลังพล — ทำให้เกิดความหวั่นเกรงต่อการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันใกล้ ช่องแคบฮอร์มุซ ราคาน้ำมันดิบ พุ่งขึ้น จนทำให้ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นถูกฝังเข้าไปในความคาดหวังเงินเฟ้อ และกดให้ราคาพันธบัตรลดลง โดยเฉพาะฝั่งปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน

ความกังวลด้านการคลังยิ่งซ้ำเติมการเคลื่อนไหวดังกล่าว การใช้จ่ายด้านการทหารที่เพิ่มขึ้นทำให้ประมาณการขาดดุลซึ่งอยู่ในระดับสูงอยู่แล้วสูงขึ้นไปอีก เพิ่มแรงกดดันต่อ term premium ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ การประมูลพันธบัตรล่าสุดที่อ่อนแอยังส่งสัญญาณว่าความต้องการจากนักลงทุนลดลง ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลังในระยะยาว

ธนาคารกลางสหรัฐไม่ได้ช่วยถ่วงดุล ในการประชุมวันที่ 18 มีนาคม เฟดคงอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดไว้ที่ 3.50%–3.75% ด้วยคะแนนเสียง 11-1 โดยอ้างถึงเงินเฟ้อที่ยังเหนียวแน่น กิจกรรมเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง และความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับความขัดแย้งกับอิหร่าน แผนภูมิ dot plot ของเฟดยังชี้ไปที่การลดดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปี 2026 แต่ตลาดฟิวเจอร์สส่วนใหญ่ตัดโอกาสการผ่อนคลายอย่างมีนัยสำคัญในปีนี้ออกไป — โดยนักเทรดบางส่วนเลื่อนความคาดหวังการลดดอกเบี้ยไปถึงปี 2027

ท่าทีคุมเข้มดังกล่าวทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น อัตราระยะสั้นยังถูกตรึงไว้ ขณะที่อัตราปลายยาวปรับขึ้นจากการเดิมพันเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ — เป็นการปรับราคาแบบ “สูงนาน” (higher for longer) ตามตำรา ซึ่งบีบให้ต้องคลายสถานะพันธบัตรที่มีเลเวอเรจ

Jurrien Timmer ผู้อำนวยการด้าน Global Macro ของ Fidelity Investments ชี้ถึงความสำคัญเชิงเทคนิคของการเคลื่อนไหว “แม้อัตราผลตอบแทน 10 ปีจะทะลุกรอบระยะสั้น แต่กราฟรายสัปดาห์ยังแสดงว่าพันธบัตรยังคงอยู่ภายในรูปแบบสามเหลี่ยมระยะยาวที่ดำเนินมาตั้งแต่ปี 2022” Timmer เขียน เมื่อวันพุธ “ถ้ามันหลุดกรอบ จะเป็นปัญหาไม่ใช่แค่สำหรับพันธบัตร แต่รวมถึงหุ้นและสินทรัพย์อื่นๆ ด้วย” เขาเสริมว่าอัตราผลตอบแทนกำลังปรับขึ้นทั่วโลก: “นี่คือการรีเซ็ตระดับโลก”

Keith McCullough ซีอีโอของ Hedgeye Risk Management ชี้ให้เห็นถึงความคงทนของแนวโน้ม “อัตราผลตอบแทน 10 ปีรักษาแนวโน้มขาขึ้นไว้ได้ ขณะที่ Nowcast เงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นในช่วง Quad3” McCullough โพสต์ เมื่อวันพุธ “ตลาดตราสารหนี้ไม่เชื่อเรื่องเล่า 10Y ยังทำจุดสูงใหม่และจุดต่ำที่สูงขึ้นต่อเนื่อง ช่วง: 4.20–4.43%”

การย้อนกลับบางส่วนในวันพุธแสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนยังไวต่อพาดหัวข่าวภูมิรัฐศาสตร์เพียงใด เมื่อรายงานการหยุดยิงแพร่กระจาย พันธบัตรอายุ 10 ปีซื้อขายใกล้ 4.32%–4.33% โดยคืนกำไรบางส่วนจากการปรับขึ้นของวันก่อนหน้า

บันทึกก่อนหน้าของ Timmer สะท้อนเส้นระดับที่ตลาดกำลังจับตา: “ไม่มีอะไรดีเกิดขึ้นเหนือ 4.5% เมื่ออัตราปลอดความเสี่ยงสามารถแข่งขันกับสินทรัพย์เสี่ยงได้” ระดับดังกล่าวสูงกว่าราคาปิดวันอังคารราว 17 เบซิสพอยต์

อัตราผลตอบแทนจะกลับมาปรับขึ้นต่อหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับตัวแปรสองอย่าง: ข้อมูลเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูง และการปะทุขึ้นอีกครั้งของสถานการณ์ใน ตะวันออกกลาง ตลาดได้วางสถานะไว้รองรับทั้งสองกรณีแล้ว สำหรับตอนนี้ อัตราผลตอบแทน 10 ปียังคงเป็นตัวชี้วัดความตึงเครียดที่ต้องจับตา ไม่ใช่แค่สำหรับพันธบัตร แต่รวมถึงหุ้น เครดิต และภาคส่วนอ่อนไหวต่อดอกเบี้ยทั่วเศรษฐกิจสหรัฐ

คำถามที่พบบ่อย 🔎

• ทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจึงเพิ่มขึ้นเหนือ 4.4% ในเดือนมีนาคม 2026? อัตราผลตอบแทนปรับขึ้นจากแรงกดดันที่ทับซ้อนกัน ได้แก่ ความกังวลด้านน้ำมันจากความขัดแย้งสหรัฐ-อิหร่าน การใช้จ่ายขาดดุลของรัฐบาลกลางที่อยู่ในระดับสูง และเฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้โดยคาดว่าจะมีการลดดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยในปี 2026
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่สูงขึ้นหมายความว่าอย่างไรต่อเศรษฐกิจสหรัฐ? อัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสำหรับสินเชื่อที่อยู่อาศัย หนี้ภาคธุรกิจ และการจัดหาเงินทุนของรัฐบาลเพิ่มขึ้น กดดันหุ้นและภาคส่วนที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย
• ครั้งสุดท้ายที่อัตราผลตอบแทน 10 ปีซื้อขายสูงเท่านี้คือเมื่อใด? ราคาปิดวันที่ 24 มีนาคม 2026 ใกล้ 4.39% ถือเป็นระดับสูงสุดในราวแปดเดือน ย้อนไปถึงประมาณเดือนกรกฎาคม 2025
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจะยังเพิ่มขึ้นต่อในปี 2026 หรือไม่? นักวิเคราะห์ระบุว่าเส้นทางจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อที่ทยอยออกมา และความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะยกระดับรุนแรงขึ้นอีกหรือเคลื่อนไปสู่การหยุดยิงอย่างยั่งยืน