Arca CIO Jeff Dorman ชี้ให้เห็นการขายคริปโตอย่าง 'ไม่มีคำอธิบาย' แม้แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคจะเป็นบวก

ราคาคริปโตยังคงตกลงแม้อัตราการลดดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น

การลงตกในสินทรัพย์ดิจิทัลได้ทำให้นักวิเคราะห์ประหลาดใจ โดย ผู้ร่วมก่อตั้ง และหัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Arca Jeff Dorman กล่าวว่า “การทำงานของตลาดในปัจจุบันนั้นไม่สมเหตุสมผล” เนื่องจากตัวชี้วัดทางมหภาคที่ดีขึ้นและความคาดหวังที่กลับมาของการลดอัตราดอกเบี้ยจาก Federal Reserve

ความคิดเห็นของ Dorman ปรากฏในบทวิเคราะห์ประจำเดือนธันวาคมของเขา “The Selling Nobody Can Explain” ซึ่งเขาได้แสดงเหตุผลว่าทำไมความอ่อนแอของราคาล่าสุดถึงขัดแย้งกับรูปแบบประวัติศาสตร์และข้อมูลตลาด ตามที่เขากล่าวว่า สินทรัพย์ดิจิทัลได้ลดลงในเจ็ดในแปดสัปดาห์ที่ผ่านมาแม้ว่าข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะอ่อนลงและผู้ค้าซื้อขายดัน ความน่าจะเป็นในการลดอัตราดอกเบี้ยเดือนธันวาคมกลับไปที่ 90%

เขาพูดถึงความแตกต่างที่น่าประหลาดใจระหว่างหุ้น ซึ่งปิดพฤศจิกายนอยู่ในเขตบวก และตลาดคริปโตที่ “ไม่สามารถฟื้นตัวขึ้นมากับข่าวดี” หมายเหตุล่าสุดของเขาเน้นว่าโทเค็นที่ขับเคลื่อนด้วยความเชื่อมั่นกำลังลดลงอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ที่มีมูลค่าทางการเงินหรือความสามารถใช้งานที่แข็งแกร่งกว่านั้นยังไม่ได้แสดงความยืนระยะที่เห็นตามปกติในสภาวะดังกล่าว

Dorman ให้เหตุผลว่าความทับซ้อนที่เพิ่มขึ้นระหว่างการเงินดั้งเดิม (TradFi) และคริปโตอาจมีส่วนในการขายที่ไม่สามารถอธิบายได้ เขาเน้นความคิดเห็นจากนักลงทุน Bill Ackman ที่แนะนำความสัมพันธ์ราคาระหว่างคริปโตและสินทรัพย์ที่ไม่เกี่ยวข้องอย่าง Fannie Mae และ Freddie Mac Dorman เขียนว่าการเปลี่ยนแปลงของพอร์ตโฟลิโอสถาบันภายนอกภาคส่วนคริปโตอาจเริ่มมีอิทธิพลต่อกระแสในลักษณะที่ผู้เข้าร่วมอุตสาหกรรมไม่สามารถสังเกตได้ง่าย

อ่านเพิ่มเติม: Peter Schiff กล่าวว่าผลตอบแทนของพันธบัตรที่สูงขึ้นเป็นสาเหตุที่ทำให้ Bitcoin และคริปโตอื่นๆ ถูกทำร้าย

ปัจจัยอื่น ๆ ที่ได้กล่าวถึงรวมถึงความกังวลที่รายงานเกี่ยวกับผู้ออกเหรียญเสถียร Tether Dorman ชี้ไปที่ การปรับลดอันดับ ล่าสุดของ S&P และการยืนยันในกันยายน 2025 ที่แสดงให้เห็นว่ามีหลักทรัพย์สนับสนุน 70% เป็นเงินสดและสิ่งเทียบเท่า โดยที่เหลืออยู่ในทองคำ Bitcoin และสินเชื่อธุรกิจ เขายืนยันว่าความกลัวด้านสภาพคล่องนั้นไม่เหมาะสม เนื่องจากมากกว่า 70% ของการคืนเงินเกิดขึ้นข้ามคืนเป็น “ไปไม่ได้” ขณะที่ความกังวลด้านสภาพคล่องยังคงเป็นทฤษฎีมาก เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรของบริษัท

Perianne Boring ผู้ก่อตั้งและ CEO ของ The Digital Chamber ได้สะท้อนความไม่สบายใจของอุตสาหกรรมเมื่อหลายคนไม่สามารถอธิบายได้ว่าทำไมสถานการณ์ถึงเศร้า “เมื่อแม้แต่ Jeff Dorman — หนึ่งในนักลงทุนที่มีประสบการณ์มากที่สุดในอุตสาหกรรม — พูดว่าเขาอธิบายสิ่งที่เกิดขึ้นไม่ได้ คุณก็รู้ว่าสิ่งใดๆ ก็แปลก,” เธอ เขียนบน X, เพิ่มว่า “นี่ไม่ได้ดูเหมือนการขายตามธรรมชาติ ดูเป็นการประสานงานมาก”

ผู้ร่วมก่อตั้ง Arca ได้ตอบกลับโพสต์บน X ของ Boring โดยบอกว่าเหตุผล “ที่ควรจะเป็น” ทุกอย่างเกี่ยวกับการลดลงนั้นแตกออกเมื่อถูกตรวจสอบ เขากล่าวว่า:

“MSTR ไม่ได้ขาย, Tether ไม่ได้ล้มละลาย, DATs ไม่ได้ขาย, NVDA ไม่ได้ระเบิด, เฟดไม่ได้เปลี่ยนไปในแง่เหยี่ยว, สงครามภาษีไม่ได้เริ่มใหม่ ฯลฯ. ผมยังคงไม่รู้เลยว่าทำไมคริปโตถึงลง”

Boring ถึงกับ ถาม Dorman เกี่ยวกับ ผลกระทบของการเทรดแครี่ที่ใช้เยน และเขาก็ไม่เชื่อมัน “มันไม่ได้คงอยู่จริงๆ,” ผู้บริหารของ Arca ตอบกลับ. “ผลตอบแทนของพันธบัตรญี่ปุ่นได้เพิ่มขึ้นมาเป็นเวลา 3 ปีขึ้นไปแล้ว ไม่มีสิ่งพิเศษใดๆ เกี่ยวกับการเคลื่อนไหวในความสูงสุดเมื่อวันอาทิตย์ที่ผ่านมา”

แม้จะพยายามให้เหตุผลกับการลดลงบางส่วน แต่ Dorman ได้สรุปในบทความของเขาที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ว่า ความอ่อนแอที่ต่อเนื่อง “ยังคงทำให้เราขบคิด” โดยเน้นว่าการวิเคราะห์นี้แสดงถึงการตีความของเขาเกี่ยวกับพลวัตของตลาดในปัจจุบัน

คำถามที่พบบ่อย ❓

• อะไรที่กระตุ้นความกังวลของ Jeff Dorman?
  Dorman กล่าวว่าสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงขายออกแม้มีสัญญาณทางมหภาคที่ดีขึ้นและคาดหวังการลดดอกเบี้ยที่แข็งแกร่ง
• ทำไม Perianne Boring ถึงแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับรายงานนี้?
  เธอโต้แย้งว่าการขายที่อธิบายไม่ได้ “ไม่ได้ดูเป็นการขายตามธรรมชาติ” และเสนอแนะว่ามันมีลักษณะเป็นการประสานงาน
• Dorman กล่าวถึงความเสี่ยงที่เจาะจงที่ส่งผลต่อการลดลงหรือไม่?
  เขาชี้ไปที่การไหลข้ามตลาด ความอ่อนแอของความเชื่อมั่น และการตรวจสอบใหม่ของการสนับสนุนสินทรัพย์ของ Tether
• สรุปของเขาโดยรวมคืออะไร?
  Dorman กล่าวว่าการลดลงอย่างต่อเนื่องยังคงยากที่จะอธิบายได้จากข้อมูลที่มีอยู่และความคิดเห็นของอุตสาหกรรม