Wrapped Bitcoin-derivat: Oro kring brist på transparens uppstår

Är marknaden för bitcoin-derivat ett korthus?

Vissa bitcoin (BTC) derivat som hävdar att de är fullt backade av kryptovalutan kan vara på ostadig mark, enligt ett blogginlägg av Bitcoin forsknings- och medieföretaget LX Research.

De flesta av dessa tillgångar finns i form av en BTC-peggad derivattoken – representationer av nativ BTC på andra blockkedjor som Ethereum – en 30 miljarder dollar marknad (endast för de trettioåtta tillgångar LX Research för närvarande följer).

Termen “wrapped bitcoin” avser vanligtvis en token som utfärdas till användare efter att de har deponerat en motsvarande mängd nativ BTC hos en förvaltare. Token kan sedan användas för olika decentraliserad finans (defi) ändamål som utlåning. Användare kan senare returnera den wrapped token till utgivaren och återta sin bitcoin, varefter token bränns.

För att modellen ska fungera bör den wrapped token vara fullt backad av bitcoin på en 1:1-bas. Men vad händer när förvaltare och handlare börjar rehypothekera säkerhet eller börjar utfärda wrapped tokens som backas av andra derivata tillgångar istället för bitcoin? Resultatet kan bli ett bankrusning, enligt LX Research-skribenten Janus.

“Vi är inte säkra på om alla BTC-derivata tillgångar är fullt backade,” skrev Janus. Han postade också ett scenario på X där en förvaltare släpper ut flera tokens utan tillräcklig säkerhet.

“Om det sker ett stort antal uttag på två av dessa tokens samtidigt, kommer operatörerna inte att kunna lösa in likviditet från börserna för att hantera uttag i tid, förklarade Janus. “Detta kan utlösa en bankrusning.”

Han noterade också att marked wrapped bitcoin lider av centraliseringsrisk där flera projekt delar samma förvaltare.

“Det är klart att ett antal av dessa protokoll använder centraliserade förvaltare för att säkerställa att deras tillgångar är backade 1:1. Och ett antal av dessa projekt delar samma förvaltare,” sa Janus.

Men det finns mer – Janus förklarar att det har skett en explosion av wrapped tokens under det senaste året. Många av dem är inte backade av native BTC, utan snarare säkerställda av andra wrapped tokens, vilket skapar ett korthus.

“Projekt använder inte bara native BTC för att fullt backa sina tillgångar. Andra derivata tillgångar, såsom cbBTC [Coinbase wrapped BTC] och wBTC [BitGo wrapped BTC], används som reservtillgångar för nyare derivat,” förklarade Janus. “Detta ökar förvaltarens risk. Om en wrapped reservtillgång blev obackad, skulle då alla tillgångar som den backar också bli obackade.”

Janus ställde andra frågor som kräver klarhet – är det totala värdet låst (TVL) för dessa tillgångar korrekt eller falskt? Kontrollerar projekten den native bitcoin som backar deras wrapped tokens?

För att hjälpa till att besvara denna fråga, sa Janus att LX Research utvecklar en ramverk för wrapped derivata tillgångar som kommer att finnas tillgänglig inom några dagar.

“Användare av BTC-backade tokens och protokoll bör förstå riskerna när de interagerar med specifika tillgångar,” sa Janus. “Vi kommer att släppa ett fullständigt ramverk och motsvarande recensioner inom de kommande dagarna.”