TeraWulf's mångmiljardaffär inom HPC backas upp av Google - En ritning för framtida hyperscaler-avtal

TeraWulfs Nya HPC-avtal

Följande gästinlägg kommer från Bitcoinminingstock.io, den kompletta navet för allt inom bitcoin-miningaktier, utbildningsverktyg och branschinsikter. Ursprungligen publicerat den 22 augusti 2025, skrivet av Bitcoinminingstock.io-författaren Cindy Feng.

Ytterligare ett stort HPC-avtal bland Bitcoin-gruvarbetare är nu bekräftat. Likt Core Scientifics avtal med CoreWeave 2024, har TeraWulfs nyligen tillkännagivna avtal väckt betydande uppmärksamhet från investerare som såg aktiekursen öka med ~60%. Självklart är den projicerade mångmiljardintäkten huvudhöjdpunkten, men Googles delaktighet är pricken över i:et. I detta fall har Google backat upp avtalet med 3,2 miljarder dollar och kan hålla upp till 14% av TeraWulf genom optioner. För första gången har en större hyperskalare ingått ett sådant avtal med en Bitcoin-gruvarbetare. Även om det inte är som direkt kund eller hyresgäst, bekräftar det en långvarig spekulation: hyperskalare sneglar på Bitcoin-gruvarbetare och erkänner deras krafttillgång och datacenterinfrastruktur.

Vad som gör TeraWulfs avtal mer spännande är att det beskriver en kopierbar mall för andra offentliga gruvdriftföretag, eftersom vissa jämnåriga har ännu större strömförsörjningar och infrastruktur. I detta inlägg kommer jag att bryta ner nyckelaspekterna av avtalet och dela några tankar för att hjälpa till att utvärdera framtida hyperskalare-partnerskap inom Bitcoin-gruvdrift.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 miljarder dollar i avtalade intäkter med möjlighet att nå 16 miljarder dollar

TeraWulf tillkännagav först ett 10-årigt HPC-värdavtal med Fluidstack den 14 augusti 2025. Avtalet täcker över 200 MW infrastrukturkapacitet vid företagets Lake Mariner-anläggning i New York. Det förväntas generera 3,7 miljarder dollar i avtalade intäkter under den initiala perioden, med möjlighet att nå 8,7 miljarder dollar om avtalsförlängningar utnyttjas.

Avtalet är strukturerat som en kollokationsmodell där kunderna tar med sina egna hårdvaror och TeraWulf tillhandahåller skalbar kraft och specialbyggt datacentersutrymme (CB-3 och CB-4). Den kritiska IT-belastningen till Fluidstack förväntas bli aktiv till mitten av 2026.

Den 18 augusti 2025, utnyttjade Fluidstack sin möjlighet att expandera ytterligare genom att hyra en tredje byggnad (CB-5), vilket tillför ytterligare 160 MW. Detta ger den totala avtalade kapaciteten till cirka 360 MW vid Lake Mariner, vilket representerar 6,7 miljarder dollar i avtalade intäkter och en potentiell ökning till 16 miljarder dollar (om leasingavtalen förlängs).

För de som inte känner till detta är detta inte TeraWulfs första HPC-avtal. År 2024 tillkännagav företaget ett partnerskap med Core42, ett dotterbolag till G42, för 72,5 MW på samma plats. Avtal med dessa två partners tillsammans uppgår till över 420 MW av åtagna HPC-infrastrukturer, vilket är högre än TeraWulfs nuvarande 250 MW-gruvdrift. Detta markerar en långsam övergång från Bitcoin-fokuserad verksamhet till infrastrukturleverantör av både gruvdrift och HPC-värd i den nära framtiden.

Googles Ingripande: Finansiellt och Strategiskt Stöd

Anledningen till att TeraWulfs nya HPC-avtal väcker så mycket uppmärksamhet är Googles medverkan. Jättens roll är både strategisk och finansiell. Genom sitt partnerskap med Fluidstack garanterar Google 1,8 miljarder dollar av de initiala 10-åriga hyresåtagandena för att stödja projektrelaterat lånefinansiering. Vid utnyttjandet av ett ytterligare 160 MW alternativ kommer Google att tillhandahålla en total backning på 3,2 miljarder dollar. Intressant nog backar Google också Fluidstacks hyresåtaganden som inkluderar skydd mot tidig uppsägning under de första 6 åren. Allt sådant stöd från Google hjälper till att minska risken för intäktsströmmen och gör det möjligt för TeraWulf att säkra finansiering lättare.

I utbyte kommer Google att förvärva ungefär totalt 73,5 miljoner aktier i TeraWulf via optioner. Om fullt utnyttjat skulle detta ge Google en 14% andel, vilket gör det till en av de största aktieägarna i WULF. Medan dessa optioner inte är omedelbar utspädning, signalerar de Googles långvariga anpassning med TeraWulfs uppsida. Om TeraWulf lyckas, står Google att vinna en betydande aktieandel.

Sammantaget erbjuder Googles medverkan mycket mer än kapitalsekretess; det skickar en stark signal till den bredare marknaden om företagets trovärdighet och infrastrukturvärde. Det hjälper till att öppna dörren för framtida direkta relationer med hyperskalare, en utveckling som kan omforma miner-HPC-värdlandskapet.

I TeraWulfs Q2 resultatsamtal, betonade dess VD Paul B. Prager vikten av detta avtal på lång sikt:

“Med denna nya kund och Googles 1,8 miljarder dollar i backning är vår kreditprofil avsevärt förbättrad, vilket gör det möjligt för oss att eftersträva lågkostnad, skalbara kapitalslösningar som är i linje med vår tillväxtbana.”

Finansieringsstrategi för HPC-utbyggnad: Snabb och Utnyttjad

För att bygga ut infrastrukturen som krävs för Fluidstack-avtalet, eftersträvar TeraWulf en tillgångslätt modell. Kunderna ansvarar för att tillhandahålla sina egna GPU:er och datorgrupper, vilket avsevärt minskar TeraWulfs initiala kapitalbehov för dyr och snabbt deprecierande hårdvara.

En annan finansieringskälla kommer från förbetalda värdavgifter, vilket ger omedelbart kassaflödesstöd under utbyggnaden. Den här metoden överensstämmer med en vanlig strategi för datacenterfinansiering: säkra långsiktiga kontrakt först och använd dem sedan för att garantera kapitalexpansion.

För att påskynda byggandet och finansiera kortsiktiga behov, tillkännagav TeraWulf också en konvertibel emissions strax efter Fluidstack-avtalet. Den initiala $400 miljoner konvertibel emissions var förstorad till 850 miljoner dollar den 18 augusti. Enligt tillkännagivandet kommer 743,2 miljoner dollar av intäkterna främst att finansiera CB-5-utbyggnaden och annan HPC-infrastruktur vid Lake Mariner.

Medan jag inte kan berätta den exakta anledningen till ledningens beslut att gå med konvertibler, tycker jag att den här metoden ger lågkostnadskapital (1,00% ränta) jämfört med traditionella skulder, och bevarar kassaflöde samtidigt som finansierar snabb HPC-expansion för att möta Fluidstacks tidslinje (H2 2026). De begränsade köpoptionerna minskar också risken för utspädning som skyddar aktieägarna när TeraWulfs aktiekurs har rusat (55% YTD, 101% över 12 månader till och med den 19 augusti 2025).

Hur Jämför Det sig Med Core Scientifics Avtal?

Medan både TeraWulf och Core Scientific fick stora HPC-värdavtal, skiljer sig deras modeller åt på ett eller annat sätt.

Medan Core Scientifics kontrakt har fördelen av skala och capex, är TeraWulfs avtal större i termer av total intäktspotential. Viktigast av allt, det inkluderar direkta finansiella engagemang från Google – en första i branschen. Detta skulle kunna öka trovärdigheten bland investerare och andra potentiella kunder.

Slutgiltiga Tankar

TeraWulf kan ha gått in i HPC-värdspelet senare än några av sina konkurrenter, men det bevisar snabbt att vara tidig inte är allt – det är utförandet som räknas. Från sitt initiala partnerskap med Core42 år 2024, till Fluidstack-avtalet 2025, har företaget övergått från att vara “bara en till gruvdriftaktör” till att bli en trovärdig infrastrukturpartner inom AI- och HPC-ekonomin.

Till skillnad från vissa företag som aggressivt marknadsför sin AI-omställning utan mycket att visa upp för det, har TeraWulf en relativt låg profil på X. Ändå har det säkrat ett av de största HPC-värdavtalen bland alla offentliga gruvarbetare hittills. Institutionella investerare har uppmärksammat: över 55% av företagets aktier är ägda av institutioner, medan detaljhandeln står för endast ~15%. En trolig anledning är kommunikationen. TeraWulf har konsekvent uttryckt sin affär i ett språk känt för traditionella investerare. Till exempel, de behandlar Bitcoin-gruvdrift som en varuhandelsverksamhet, fokuserad på marginalenhetsekonomi som investerare enkelt kan förstå.

Denna klarhet resonerade troligtvis inte bara med investerare, utan också med partners. I Fluidstack-avtalet är Googles medverkan särskilt talande. Genom en åtagande på 3,2 miljarder dollar och tillhörande optioner, kan Google bli en 14% intressent i TeraWulf (om fullt utnyttjat). Det är inte bara kapitalstöd. Det är ett trovärdighetsökning, både i potentiella klienters och kapitalmarknadernas ögon.

Ännu viktigare, detta avtal introducerar en kopierbar spelplan för andra gruvarbetare: säkra rätt partners och leverera resultat; tala i ett språk som institutionella aktörer förstår; tänk noggrant på din finansiering – och sedan utför igen.

Efterfrågan på HPC är verklig. De som anpassar sin infrastruktur och sitt budskap för att möta den, utan att överlöva, kan mycket väl landa nästa stora hyperskalerpartnerskap. Avtal med namn som AWS, Microsoft, Meta, eller Oracle kanske inte längre är “mission impossible.”