SEC:s förslag om att begränsa reglerna för OTC-handel till aktier väcker nya frågor kring kryptotillgångar

SEC:s förslag om OTC-aktiehandel väcker ny debatt om kryptoreglering

Amerikanska tillsynsmyndigheter försöker klargöra tillämpningsområdet för en långvarig regel som reglerar OTC-värdepappersmarknaderna. Den 16 mars föreslog Securities and Exchange Commission (SEC) ändringar av Exchange Act Rule 15c2-11, som reglerar hur mäklare publicerar kurser för värdepapper som handlas utanför nationella börser. Förslaget skulle begränsa regelns tillämpningsområde till aktier, vilket skulle undanröja osäkerheten om huruvida den kan tillämpas på andra tillgångsklasser.

SEC uppgav:

”De föreslagna ändringarna skulle ändra regel 15c2-11 så att den endast avser aktier.”

Regel 15c2-11 fastställer krav på informationsinsamling och granskning för mäklare som publicerar kurser för, eller upprätthåller en kontinuerlig notering av, värdepapper på OTC-marknaden. Innan mäklare inleder eller upprätthåller kursnoteringar måste de granska information om emittenten och bekräfta att vissa upplysningar är offentligt tillgängliga. Ramverket är utformat för att minska manipulation och bedrägeri i värdepapper med låg omsättning.

Regel 15c2-11 antogs 1971 och har främst reglerat handel med mikrobolag och onoterade aktier utanför nationella börser. Ändringar som antogs 2020 skärpte upplysningskraven och uppdaterade noteringskraven för att förbättra transparensen på OTC-marknaderna.

SEC:s ordförande Paul S. Atkins noterade att förslaget skulle klargöra de regulatoriska skyldigheterna vid publicering av kurser och bekräfta regelns avsedda tillämpningsområde. Atkins uttalade:

”Regleringar bör vara lämpligt anpassade till den tillgångsklass som de gäller.”

Diskussion uppstår om kryptotillgångar och skuldmarknader

Kommissionär Hester M. Peirce förklarade att marknadsaktörerna länge hade tolkat regeln som att den endast gällde noteringar av OTC-aktier, trots att regeln mer allmänt hänvisar till ”värdepapper”.

Diskussionen intensifierades efter SEC:s ändringar 2020 när tillsynsmyndigheterna indikerade att regeln skulle kunna utvidgas till räntebärande instrument. Marknadsaktörerna varnade för att tillämpningen av regelverket på skuldmarknaderna skulle kunna störa likviditeten, eftersom många bestämmelser var utformade för informationsgivning om aktier.

Förslaget inbjuder också till synpunkter på hur regeln kan överlappa med digitala tillgångar. Peirce skrev:

”Jag är särskilt intresserad av kommentatorernas synpunkter på frågorna om definitionen av ’aktie’, regelns tillämpning på kryptotillgångar och lämpliga nästa steg när det gäller bildandet av en ’expertmarknad’.”

Digitala tillgångar har i allt högre grad blivit föremål för diskussioner om reglering, eftersom vissa tokens potentiellt skulle kunna klassificeras som värdepapper enligt amerikansk lag. Huruvida befintliga ramverk för informationsgivning avsedda för aktier bör tillämpas i dessa fall är fortfarande en öppen politisk fråga.

SEC uppgav att kommenteringsperioden kommer att vara öppen i 60 dagar efter publiceringen av förslaget i Federal Register. Branschaktörer förväntas lämna synpunkter på definitioner av aktierelaterade värdepapper, behandlingen av digitala tillgångar och den framtida rollen för expertmarknaden.

Vanliga frågor 🧭

• Varför vill SEC begränsa regel 15c2-11 till aktier?
  Tillsynsmyndigheterna syftar till att undanröja osäkerhet och bekräfta att regeln reglerar OTC-aktiekurser snarare än bredare tillgångsklasser.
• Hur kan förslaget påverka likviditeten på skuldmarknaderna?
  Marknadsaktörer varnade för att tillämpning av informationsregler av aktietyp på skuldmarknaderna skulle kunna störa handelslikviditeten.
• Varför nämns kryptotillgångar i SEC:s förslag?
  Myndigheterna efterfrågar synpunkter på om digitala tokens som klassificeras som värdepapper bör omfattas av regeln.
• Vad bör investerare hålla ett öga på under SEC:s remisstid?
  Synpunkter från branschen kan komma att påverka hur OTC-marknader, kryptotillgångar och informationsregler utvecklas.