Moody's tilldelar kreditbetyget Ba2 till intäktsobligationer på 100 miljoner dollar, säkrade med bitcoin, utgivna av myndigheten i New Hampshire

Moody's betygsätter 100 miljoner dollar i bitcoin-säkerställda intäktsobligationer

Enligt ett pressmeddelande från Moody's som delats med Bitcoin.com News är obligationerna, uppdelade i två klasser, serie 2026A-1 och serie 2026A-2, båda med förfall 2029, knutna till Waverose Finance Project och säkerställda av bitcoin som hålls som säkerhet. Låntagaren är NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, och den statliga myndigheten fungerar som långivare i den underliggande lånestrukturen.

Varje klass har en fast kupongränta. Innehavare av obligationer i serie A-2 kan också erhålla ytterligare betalningar vid förfallodagen om bitcoins värde har stigit sedan prissättningsdagen, men först efter att hela kapitalbeloppet, räntan och kostnaderna har betalats fullt ut. Obligationerna är förpliktelser med begränsad regressrätt. De backas inte upp av några offentliga medel från New Hampshire, och emittenten har ingen beskattningsrätt för att täcka eventuella betalningsunderskott. Återbetalningen beror helt på intäkterna från bitcoinsäkerheten.

Bitgo Bank & Trust, National Association kommer att förvara bitcoinen i separata plånböcker på obligationsinnehavarnas vägnar. Bitgo Prime, LLC kommer att fungera som likvidationsagent, med ansvar för att sälja BTC för att täcka ränta, kapitalbelopp och kostnader när så krävs. Wave Digital Assets LLC kommer att sköta den dagliga transaktionsadministrationen. RM Digital Finance LLC kommer att utses vid avslut som reservadministratör för att hålla verksamheten igång om Wave Digital drar sig tillbaka.

Affären inkluderar en värderingsmekanism för säkerheter kopplad till tröskelvärden för belåningsgrad (LTV). Den initiala täckningen är fastställd till 1,60x, med en LTV-tröskel på 1,40x. Om säkerhetsvärdet sjunker till den tröskeln krävs en obligatorisk fullständig inlösen av obligationerna. Moody's använde en förskottsränta på 72,06 % och en exponeringsperiod på två dagar i sin analys, båda i linje med ett Ba2-betyg. Dessa siffror återspeglar bitcoins historiska prisvolatilitet och marknadens likviditetsförhållanden.

Kreditvärderingsföretaget erkände att en effektiv likvidation är beroende av att Bitcoin-nätverket fortsätter att fungera och att marknadsinfrastrukturen förblir operativ. Det noterade att nätverket historiskt sett har upprätthållit kontinuerlig drifttid utan betydande storskaliga avbrott. Den tillämpade metodiken var Moody's ”Market Value Collateralized Loan Obligations”, publicerad i maj 2025.

Faktorer som kan påverka betygen inkluderar förändringar i säkerhetens prestanda, emittentens efterlevnad av transaktionsdokument och hur väl likvidationsmekanismerna håller under stress. En förhandsrapport med ytterligare transaktionsdetaljer förväntas publiceras på Moodys.com. Betygen utfärdades av Moody's Investors Service, Inc. från dess kontor i New York, med Sumeet Sablok angiven som analytiker och Leon Mogunov som biträdande verkställande direktör.

Affären markerar ett viktigt ögonblick inom den amerikanska kommunala finansieringen, där en statlig myndighet använder en digital tillgång som enda säkerhet för offentligt emitterade obligationer. Om detta öppnar vägen för liknande strukturer på andra håll beror på hur denna affär utvecklas.

Vanliga frågor 🧭

• Vad är Waverose Finance Project-obligationsaffären? Det är en emission av intäktsobligationer på 100 miljoner dollar med bitcoin som säkerhet från Business Finance Authority of New Hampshire, som provisoriskt har fått betyget Ba2 av Moody's.
• Vem innehar den bitcoin-säkerhet som garanterar dessa obligationer? Bitgo Bank & Trust, National Association förvarar bitcoinen i separata plånböcker, med Bitgo Prime, LLC som likvidationsagent.
• Vad utlöser en obligatorisk inlösen av obligationerna? Om värdet på bitcoinsäkerheten sjunker till tröskelvärdet 1,40x LTV krävs en fullständig obligatorisk inlösen av obligationerna.
• Är skattebetalarna i New Hampshire ansvariga om obligationerna fallerar? Nej, obligationerna är begränsade åtaganden som endast backas upp av bitcoin-säkerheter, utan att offentliga medel eller statlig beskattningsrätt är inblandade.