Miner Weekly: 33 miljarder dollar i obligationer driver AI-megawattkapprustningen

Titta på obligationsmarknaden.

Den här artikeln publicerades först i Miner Weekly, ett veckobrev från Blocksbridge Consulting som sammanställer de senaste nyheterna inom energi, beräkningskraft, infrastruktur och dataanalys från The Energy Mag. Originalartikeln kan läsas här.

Under de senaste 12 månaderna har mer än 33 miljarder dollar i långfristiga seniora obligationer emitterats av bara en kort lista av bitcoinutvinnings-/AI-infrastrukturbolag, elbolag och kraftproducenter — och det exkluderar konvertibla obligationer. Det här är ingen utspädning via aktier. Det är hård skuld: fasta kuponger; riktiga förfall; verkliga räntekostnader.

Och spreaden mellan vilka som betalar 4 % och vilka som betalar 9 % säger dig nästan allt om hur marknaden prissätter finansieringen av datacentrens kapprustning.

9%-klubben: AI- och bitcoininfrastruktur

I högavkastningsänden av spektrumet är kapitalet inte billigt.

CoreWeave emitterade:

• 2,0 miljarder dollar till 9,25 % (maj 2025)
• 1,75 miljarder dollar till 9,00 % (juli 2025)

Applied Digital: 2,35 miljarder dollar till 9,25 % (nov 2025)

TeraWulf: 3,2 miljarder dollar till 7,75 % (okt 2025)

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR):

• 1,4 miljarder dollar till 7,125 % (nov 2025)
• 2,0 miljarder dollar till 6,125 % (feb 2026)

Ciphers affär i februari är intressant. På bara tre månader förbättrades prissättningen med en hel procentenhet samtidigt som bolaget dubblade ned med en emission på 2 miljarder dollar. Det tyder på att det fortfarande finns aptit för ”compute-backad” kredit, särskilt när samlokaliseringsavtal och elkraftsavtal finns på plats.

Men zooma ut och jämför detta med reglerade elbolag och kraftproducenter.

---

4–5%-världen: etablerade energijättar

Titta nu på andra sidan av balansräkningen.

Dominion Energy (NYSE: D): Flera trancher mellan 4,6 % och 5,65 %

NRG Energy (NYSE: NRG): Mest 4,7 %–6,0 %

Vistra Corp.: 2,25 miljarder dollar till 4,70 % och 5,35 %

The Southern (NYSE: SO) Company: Flera emissioner klustrade runt 4 %–5,5 %

Constellation Energy (NASDAQ: CEG): 2,75 miljarder dollar i januari 2026, flera trancher, i stort sett under 5 % beroende på löptid

Samma makromiljö. Samma Treasury-kurva. Olika kreditprissättning.

Budskapet från långivarna är tydligt: reglerad last och kontrakterad produktion behandlas fortfarande som infrastruktur. AI och bitcoin, även när de är kopplade till långsiktiga offtake-avtal, behandlas fortfarande som tillväxtkredit.

---

Spread-berättelsen är en kreditbetygsberättelse

Om du radar upp dessa emittenter efter kupong får du en grov riskstege:

• 4 %–5 %: Reglerade elbolag och diversifierade kraftproducenter
• 5 %–6 %: Starkare oberoende producenter
• 6 %–9 %: Bitcoinutvinnare och AI-infrastrukturbyggare

Reglerade elbolag och etablerade kraftproducenter tenderar att ligga i investment grade-universumet, med långa driftshistoriker, förutsägbara (ofta reglerade) kassaflöden och stark institutionell efterfrågan på deras papper.

På andra sidan lånar de nyare ”compute”-namnen — särskilt de som fortfarande skalar, fortfarande bygger eller fortfarande bevisar kundbasens hållbarhet — typiskt som high yield-/speculative grade-krediter. Även när de har verkliga kontrakt prissätter marknaden fortfarande in genomföranderisk, refinansieringsrisk och verkligheten att capex äter kontanter innan det skapar kontanter.

---

Varför så mycket skuld, så snabbt?

Den gemensamma nämnaren är inte kryptocykler. Det är efterfrågan på datacenter.

Elbolag reviderar öppet upp sina investeringsplaner. Southern väntar sig nu en investeringsplan på 78,1 miljarder dollar till och med 2030, med 15,9 miljarder dollar bara 2026 — och hänvisar uttryckligen till prognostiserad lasttillväxt från datacenter. Dominion pekade på liknande sätt på miljarder i förväntad långfristig skuldemission (mellan 6 och 9,5 miljarder dollar 2026) för att stödja infrastrukturutbyggnad driven av stora nya datacenterkunder.

På AI-sidan är logiken enklare: säkra kraft först, lista ut intäktsgenereringen senare.

För utvinnare som ställer om till HPC blir skuldsättningen bron mellan historiska bitcoin-kassaflöden och framtida AI-hyresgäster – förutsatt att det fortfarande finns kassaflöde från bitcoinutvinning. För AI-aktörer som CoreWeave handlar det om att skala innan intäkterna realiseras under hyperscaler-avtal.

---

Bubbla eller capex-supercykel?

Det är en större fråga som hänger över allt detta.

Om AI-efterfrågan håller i sig kan dessa kuponger framstå som helt rationella. Skuld refinansieras lägre. Tillgångar stiger i värde. Kraftbrist blir flaskhalsen.

Men om AI-efterfrågan svalnar — eller hyperscalers utbyggnader tappar momentum — kan skuldstacken på 7 %–9 % kopplad till compute-tillgångar med exponering mot merchant-marknaden snabbt bli betungande, särskilt när bitcoinutvinningens ekonomi ger liten buffert.

Kom ihåg: de flesta av dessa förfall klustrar runt 2030–2036. Det är inte långt bort i infrastrukturtid. Det här är inte bara en kraftstory längre. Det är en balansräkningsstory.

---

Regleringsnyheter

• Trump säger att han kommer att höja USA:s globala tull-sats från 10 % till 15 %
• Trump ska tillkännage energidealar för datacenter under State of the Union

Hårdvaru- och infrastrukturnyheter

• Bitcoin-svårigheten hoppar 15 % och pressar hashprice under 30 dollar/PH/s
• Canaan förvärvar Ciphers andel i bitcoin-gruvor i Texas i en aktieaffär på 40 miljoner dollar
• Bitfarms får lokalt godkännande att gå vidare med AI-datacenterprojekt i Pennsylvania
• Brand i Wenatchee, Washington kopplas till bitcoinutvinningsaktivitet

Företagsnyheter

• Blue Owl har svårt att få ihop skuldfinansiering för CoreWeaves AI-datacenter på 4 miljarder dollar
• Bitdeer tömmer sina bitcoinreserver samtidigt som man refinansierar dyrare konvertibler
• Cipher Mining byter namn till Cipher Digital för att satsa mer på leasing av AI-datacenter
• Ciphers vd sätter upp en ny 10b5-1-plan som omfattar upp till 1,5 miljoner CIFR-aktier
• NextEra Energy ska ta in 2 miljarder dollar i equity units för att finansiera kraftprojekt

Finansnyheter

• Tether fyller på i Bitdeer med köp för 42 miljoner dollar efter att ha sålt nära toppen 2025
• CoreWeave söker ett lån på 8,5 miljarder dollar när AI-infrastrukturskulden staplas på
• Nvidia når intäkter över 216 miljarder dollar när Blackwell-upptrappningen lyfter AI-datacenterförsäljningen
• Hut 8 pantsätter 4 533 bitcoin för ett Coinbase-lån på 200 miljoner dollar när BTC faller
• American Bitcoin passerar 6 000 BTC i innehav efter Q4-produktion och ATM-köp