Inside Stretch: Ny analys detaljerar hur strategi hanterar sitt nya skuldfinstrument

Bitmex Research-rapport ifrågasätter stabilitetskrav på Strategis STRC skuldprodukt

Strategis Stretch-säkerhet, listad som STRC, marknadsförs som det låg risk alternativet bland företagets föredragna eviga produkter, med jämförelser gjorda med kortfristiga amerikanska statsobligationer trots dess koppling till företagets pågående bitcoin-ackumulation.

Enligt rapporten, kallad “Bit of a Stretch,” beskriver Bitmex-forskare att STRC:s struktur kretsar kring en variabel utdelning som kan stiga när skulden handlas under sitt målpris på $100 eller sjunka när den handlas över denna nivå, och skapar därmed ett system avsett att hålla instrumentet stabilt. Skulden har nyligen handlats nära parvärde, vilket signalerar tidig dragkraft bland investerare.

Bitmex Research noterar att STRC:s mekanism är mycket ovanlig eftersom inga andra kända skuldeprodukter justerar sin kupong strikt för att hålla sitt handelspris ankaret. Traditionell skuldfinansiering med rörlig ränta följer referensräntor, medan STRC svarar direkt på sin egen marknadsvärdering.

Eftersom kapital som höjs genom STRC-emission används för att köpa bitcoin snarare än att finansiera företagsverksamhet, beskriver forskarna instrumentet som en ny iteration av Strategi:s okonventionella metoder för att utöka sin bitcoin-treasury.

“En viktig skillnad mot statsobligationer är att pengarna som erhålls genom att utfärda STRC används för att köpa Bitcoin,” säger Bitmex. “Detta är ett annat försök att hacka finanssystemet, för att köpa mer Bitcoin.” Forskningsavdelningen vid Bitmex tillägger:

“Såvitt vi kan se, är STRC en ny produkt. Det finns inga andra skuldeinstrument som det. Skuldeinstrument har vanligtvis en fast kupong eller en variabel kupong, där räntan varierar beroende på andra räntor i ekonomin såsom Fed funds-räntan.”

Rapporten lyfter fram vad den anser vara den mest betydande risken för innehavare: Strategi kan sänka utdelningsräntan med upp till 25 baspunkter varje månad efter eget gottfinnande, oavsett STRC:s marknadsprestation. I vissa fall kan sänkningar ske ännu snabbare när bredare referensräntor sjunker. Vid maximal månatlig sänkning kan en 10% utdelning sjunka till noll på drygt tre år, vilket avsevärt minskar investerarnas avkastning.

Rapporten uppger:

“Vår förståelse av ovanstående är att MSTR kan, efter eget gottfinnande, sänka utdelningsräntan med upp till 25 baspunkter per månad, oavsett vad som händer. Det spelar ingen roll vad som händer med STRC-priset eller på den bredare marknaden, utdelningsräntan kan sänkas med 25 baspunkter per månad.”

Bitmex Research belyser också hur uteblivna betalningar ackumuleras över tid, vilket potentiellt begränsar Strategi:s förmåga att betala utdelningar på andra aktieslag tills utestående STRC-skulder är täckta. Rapporten betonar dock att STRC-innehavare inte har några säkerhetsanspråk och företaget är inte skyldig att betala utdelningar om det väljer att inte göra det, även om efterskotten ökar.

När det gäller frågan om huruvida STRC delar egenskaper med ett ponzibedrägeri, drar Bitmex Research slutsatsen att det inte uppfyller definitionen, men noterar likheter: Strategi har inte råd med nuvarande utdelningsnivåer utan nytt kapital eller bitcoinsförsäljningar. Men flexibiliteten att gradvis sänka utdelningar ger företaget en lång räckvidd, vilket gör strukturen mycket fördelaktig för Strategi medan den placerar mer risk på investerare. Rapporten argumenterar för att STRC medför betydligt mer risk än kortfristiga statsobligationer, även om den marknadsförs som jämförbar.

Avslutningsvis säger Bitmex-rapporten att om förhållandena försämras, kan Strategi helt enkelt minska de månatliga utdelningarna, vilket gör betalningarna enklare för företaget medan det troligtvis orsakar att STRC:s pris faller. Forskare beskriver designen som strukturellt fördelaktig för Strategi, vilket antyder att investerare kan möta de brantaste konsekvenserna om utdelningssänkningarna accelererar.

FAQ ❓

• Vad är Stretch (STRC)?
  Stretch är Strategis variabelräntesäkerhet utformad för att bibehålla ett $100 handelspris genom att justera dess månatliga utdelning.
• Hur skiljer sig STRC från traditionell skuld?
  Dess utdelningsränta ändras baserat på dess egen marknadspris istället för att följa referensräntor.
• Varför utvärderade Bitmex Research STRC?
  Granskningen analyserar STRC:s stabilitetsmekanismer, utdelningsregler och investerarrisköverväganden.
• Vilka risker lyfter rapporten fram?
  Bitmex Research varnar för att Strategi kan stadigt minska utdelningarna, vilket kan påverka STRC:s värde avsevärt.