Hester Peirce: Ompröva Finansiell Övervakning och Integritet inom Kryptovaluta

Följande opinionsartikel skrevs av Alex Forehand och Michael Handelsman för Kelman.Law.

Hester Peirce’s Peanut Butter & Watermelon Tal

SEC-kommissionären Hester Peirce’s fascinerande ”Peanut Butter & Watermelon” tal—hållit den 4 augusti 2025, vid U.C. Berkeleys Science of Blockchain Conference—erbjuder mer än bara en minnesvärd kulinarisk metafor. Hennes reflektioner uppmärksammar en grundläggande spänning i kärnan av digital finans: löftet om avvecklade teknologier mot den traditionella mekanismen för finansiell övervakning som tvingar mellanhänder att övervaka transaktioner.

Det Digitala Löftet om Avveckling

Peirce börjar med ett minne av sin farfars okonventionella mellanmål—vattenmelon med jordnötssmör—och en operatör som kände till hans vana. Detta belyser en större poäng: att automatisera processer (dvs. ta bort mellanhänder) kan bevara konfidentialitet och återställa användarens handlingsfrihet, medan mänskliga mellanhänder introducerar potentiella övervakningspunkter.

I dagens kontext, demokratiserar blockkedja, zero-knowledge proofs, smarta kontrakt och andra kryptografiska verktyg tillgången till finans—möjliggörande DeFi-lån, decentraliserade sociala plattformar och remitteringar utan grindvakter.

Övervakning och Tredjepartsdoktrinen

Ändå står befästa rättsliga doktriner i kontrast till detta löfte. Enligt tredjepartsdoktrinen, när en användare överför data till en tredje part—säg en finansiell institution eller en telefonleverantör—förlorar de fjärde ändringens integritetsskydd.

Detta illustrerades historiskt genom automatisering av telefonuppringning, där domstolen bekräftade sin åsikt i Court att “en person inte har någon legitim förväntan eller sekretess i information han frivilligt överlämnar till tredje parter.” Detta var logiskt i samband med mänskliga telefonoperatörer, men, menade petitioneraren, hade till synes liten tillämpning i samband med automatiserad självuppringning. Likväl ansåg Högsta domstolen att en annan konstitutionell resultat inte krävs för att telefonföretaget har beslutat att automatisera.”

Idag ligger tredjepartsdoktrinen till grund för Bank Secrecy Act (BSA), som tvingar till bred datainsamling genom Suspicious Activity Reports (SARs), Currency Transaction Reports (CTRs) och reglerna för känn-din-kund (KYC).

Resultatet? Finansiella institutioner förvandlas till kvasi-rättsväsendet, vilket årligen lämnar in miljontals SAR och CTR—ändå med begränsad feedback om datanyttan.

En färsk studie utförd av Government Accountability Office upptäckte att många valutaövergångsrapporter inte används, vilket tyder på att deras volym kan minskas utan att undergräva polisens arbete. Sagt på annat sätt, det marginella värdet av massövervakning inom finans kanske inte rättfärdigar de svindlande kostnader det medför för banker, deras kunder och den offentliga sektorn.

Friktionen: Frihet mot Säkerhet

SEC har sina egna övervakningsverktyg, kända som Consolidated Audit Trail (“CAT”), som kräver att mäklare spelar in kund- och orderevenemangsdata för aktier och optioner över alla marknader, från det att en order initieras genom sin rutt, ändring, avbokning eller utförande.

Mäklare är skyldiga att skicka dessa data till CAT, “där tusentals anställda på SEC och privata självreglerande organisationer (“SROs”) kan använda dem för att granska varje persons handelsaktivitet, utan någon misstanke om felaktighet,” och utan hänsyn till “vardagliga investerares integritetsintressen.” Som Pierce varnade för, liknar släggor av denna typ “en dystopisk övervakningsstat.”

Peirce utmanar oss att fråga: Är dessa omfattande övervakningssystem proportionerliga mot de hot vi står inför—och undergräver de friheterna som är avgörande för amerikansk identitet? Hon citerar Justice Brandeis och uppmanar till vaksamhet: “att vara mest på vår vakt för att skydda friheter när regeringens ändamål är välvilliga.”

Kritiker såsom Katie Haun observerar att även vanliga transaktioner—från Venmo-betalningar till sjukhusräkningar—skapar spårbara “datapunkter,” formande ett allseende system som övervakar även oskyldiga användare.

Peirce signalerar en väg framåt: det är dags att ompröva tredjepartsdoktrinen och modernisera BSA och liknande regleringar. Hon ekar Treasury’s egna ansträngningar att skjuta upp och granska AML-regler för investeringsrådgivare, och understryker behovet av empirisk utvärdering—är alla dessa rapporter verkligen åtgärdbara? Och använder regeringen ens sin utskrivning av finansiella institutioner?

Vad Det Betyder För Dig

För kunder som verkar i skärningspunkten mellan innovation och reglering, översätts dessa frågor till viktiga, nyanserade överväganden.

• Designa för integritet som standard: Nya arkitekturer—tokensekretess, programmerbar överensstämmelse, eller differentialsekretessmekanismer—kan hjälpa till att uppfylla AML-kraven samtidigt som man minimerar onödig datainsamling.
• Fördra för smartare rapporteringströsklar: Intressenter i branschen bör stödja reformer som syftar till att effektivisera SAR/CTR-ramar för arkivering, fokusera på verkligen misstänkt aktivitet och minska överflöd.
• Förstärka fjärde ändrings skydd inom FinTech: När domstolarna återbesöker doktriner som Carpenter v. United States och Smith v. Maryland, kan det finnas utrymme att utsträcka ledningsskydd i finansiella domäner, även för tredje parts sammanhang.
• Hjälpa Kunder Navigera Efterlevnad med Frihet i Åtanke: Organisationer bör genomföra genomtänkta kostnads-nyttoanalyser av datainsamling—inte bara för regelförpliktelser, utan för att bevara kundernas förtroende och friheter.

Kommissionär Peirce’s tal elegant sammanflätar underliga barndoms mellanmål med komplexa juridiska doktriner, och i och med det utmanar intressenter—reglerare, advokater, teknologer—att kalibrera balansen mellan integritet och övervakning i finansiella system. Som krypto-ursprunglig rådgivare, är Kelman PLLC förberedd att ge råd åt kunder som strävar efter efterlevnad och konstitutionell integritet i en värld som hungrar efter avveckling.

Kelman PLLC fortsätter att bevaka utvecklingen inom kryptoregulering över olika jurisdiktioner och är tillgänglig för att ge råd åt kunder som navigerar dessa föränderliga rättsliga landskap. För mer information eller för att boka en konsultation, vänligen kontakta oss.

Denna artikel publicerades ursprungligen på Kelman.law.