Glöm MSTR, MARA har ännu större problem, säger Vanecks Sigel

Utöver MSTR:s Bekymmer: Vaneck-analytiker Flaggar Större Fara hos MARA

Vid första anblick verkar treasuryföretaget Strategy (Nasdaq: MSTR) och gruvföretaget Mara Holdings (Nasdaq: MARA) likna varandra. De är båda välkända namn inom bitcoin-communityn med massor av BTC på sina balansräkningar. Strategy har cirka tio gånger mer bitcoin, men förutom det använder båda företagen samma strategi: hamstra kryptovalutan för att maximera bitcoinavkastningen. Men enligt Vanecks chef för forskning inom digitala tillgångar, Matthew Sigel, är Mara i en mycket svagare position, och när bitcoin vacklar kommer gruvjätten att kämpa mot starkare motvindar.

“MSTR och MARA är värda att jämföra eftersom båda har fallit ~50%+ de senaste 6 veckorna,” skrev Sigel på torsdag. “MARA verkar extremt billig med ovanligt hög kortintresse. Men gräv djupare så ändras bilden snabbt.”

Det Sigel syftar på är skillnaden i skuldkonstruktion mellan de två företagen. I augusti 2020 hade Strategy en enorm hög med överskottslikviditet liggande. Styrelseordförande Michael Saylor tyckte det vore en bra idé att köpa bitcoin och få en högre avkastning än vad som erbjöds av traditionella tillgångar vid den tiden. Strategy gick slutligen från att utveckla affärsintelligensprogramvara till att ackumulera bitcoin och är nu den största företagsinnehavaren av kryptovalutan. En strategi företaget använde var att emittera konverterbara skuldebrev för att köpa bitcoin. Taktiken var så framgångsrik att flera andra företag följde efter, inklusive Mara.

Läs mer: Denna tidigare Cash App-chef varnar för Bitcoin

Gruvföretaget har nu utfärdat cirka 3,3 miljarder USD i konverterbara obligationer enligt de senaste finansiella rapporterna. Detta väckte ingen oro när bitcoin rusade, men vid 88 000 USD börjar saker och ting bli lite skakiga. Aktiekursen har fallit med cirka 50% som Sigel noterade. Men det gör inte Mara till ett billigt köp eftersom dess företagsvärde har svällt, tack vare miljarderna i skuld. Dessa utestående obligationer har drivit upp Maras mNAV, ett mått som spårar företagsvärdet i förhållande till värdet av ett företags bitcoininnehav. Med andra ord, investerare betalar mycket mer för Mara-aktier än vad som kan rättfärdigas av dess BTC-lager.

“MARA ser endast billig ut om du ignorerar dess 3,3 miljarder USD i konverterbar skuld,” säger Sigel. “Det handlas till en premie när skulden inkluderas.”

För att vara tydlig, Strategy handlas också till en premie, men en mycket mindre sådan. Bitcointreasuries.net visar Maras mNAV vid 1,59 medan MSTR:s är vid 1,14. Bitcoins upptåg de senaste veckorna har placerat båda företagen i en prekär position. Men Mara har en rörigare skuldkonstruktion som skymmer korrelationen mellan dess aktiekurs och värdet av bitcoin. Och trots den nuvarande uppståndelsen kring Strategys ekonomi, säger Sigel att fler människor borde oroa sig för Mara.

“MARA har stigit 30% från botten och stöter på motstånd så jag sålde lite idag och lade till MSTR,” sa Sigel.

Översikt över Marknadsmetrik

Bitcoin var prissatt till 89 018,14 USD vid skrivande stund, ner 3,14% från gårdagens pris och även ner 1,96% över sju dagar, enligt Coinmarketcap-data. Den digitala tillgångens pris varierade mellan 88 152,14 USD och 92 707,20 USD under de senaste 24 timmarna.

Den dagliga handelsvolymen minskade med 2,04% till 64,18 miljarder USD och marknadskapitaliseringen sjönk till 1,77 biljon USD. Bitcoins dominans minskade något, och sjönk med 0,07% för att nå 59,33%.

Det totala öppna räntan på bitcointerminer föll med 3,88% till 57,40 miljarder USD, enligt data från Coinglass. Totala likvidationer fördubblades under 24 timmar och var 192,56 miljoner USD vid rapporteringen. Långa investerare dominerade den summan med 170,76 miljoner USD i likviderad marginal. Kortförsäljare blev i huvudsak skonade och endast 21,79 miljoner USD blev utsuddade.

FAQ ⚡

• Varför tror Matthew Sigel från VanEck att MARA är i värre problem än MSTR?
  Sigel hävdar att MARA:s 3,3 miljarder USD i konverterbar skuld gör företaget mycket riskablare än det ser ut, särskilt med bitcoin nu under 90 000 USD.
• Hur påverkar MARA:s skuld dess värdering jämfört med dess bitcoininnehav?
  När dess massiva skuldbörda inkluderas, handlas MARA till en hög premie jämfört med värdet av dess BTC, vilket gör det mycket dyrare än vad rubriksiffrorna antyder.
• Varför betraktas MSTR som en renare satsning på bitcoin än MARA?
  MSTR har mer BTC med en enklare kapitalstruktur, vilket ger det en högre korrelation till bitcoin och färre förvrängningar från belåning.
• Vad rekommenderar Sigel baserat på nuvarande marknadsförhållanden?
  Sigel säger att han minskar sin exponering mot MARA och ökar sin position i MSTR, och kallar MARA:s rally “motstånd” och varnar för att dess risker är underskattade.