Förstå SEC:s uppdatering i augusti 2025 angående kryptostaking

Den följande opinion editorial skrevs av Alex Forehand och Michael Handelsman för Kelman.Law.

Vad uttalandet täcker

Uttalandet utvidgar Protokoll Staking genom att klargöra behandlingen av liquid staking, där insättare får en en-för-en Staking Kvitto Token (SRT) i utbyte mot att staka Bevakade Kryptotillgångar med en tredjepartsleverantör eller protokollbaserad arrangemang.

Personalens åsikt är att, om strikta faktiska förhållanden är uppfyllda, så utgör liquid staking-aktiviteter—som definierats—inte ett erbjudande eller försäljning av värdepapper enligt Section 2(a)(1) av Securities Act eller Section 3(a)(10) av Exchange Act.

Viktiga antaganden inkluderar att leverantörer endast utför administrativa eller ministeriella roller, inte fattar diskretionära beslutsfattning om när, om eller hur mycket att staka, och inte garanterar avkastning—således undviker de viktiga aspekterna av “andras insatser” och “förväntan på vinst” enligt Howey.

Hur detta relaterar till maj-uttalandet

Detta augustiuttalande bygger explicit på det tidigare Protokoll Staking-uttalandet som vi tidigare diskuterat, vilket adresserade solostaking, förvaringsstaking och delegerad staking. För att läsa vår diskussion om SEC:s uttalande om Protokoll Staking, se här.

Den nya vägledningen bekräftar att specifika liquid staking-modeller, när de utformas för att spegla samma faktamönster, också faller inom samma snäva undantag—men endast om de exakt följer personalens antaganden.

Vad som täcks och inte täcks

Täckta:

• SRTs utfärdade till insättare som kvitton (inte investeringskontrakt) för stakade tokens;
• Förvarings- eller protokollbaserad liquid staking där leverantören helt enkelt håller tokens, stakar dem, utfärdar/löser in SRTs och samlar in avgifter—utan att utöva diskretion eller tillhandahålla garantier.

Inte täckta:

• Arrangemang där leverantörer använder diskretion över när, om eller hur mycket att staka;
• Modeller där SRTs används för att generera ytterligare avkastning i enlighet med leverantörens diskretion;
• Funktioner som avviker från de definierade antagandena (t.ex. belöningsgarantier, centraliserat urval av nodoperatörer).

Om dessa antaganden inte strikt uppfylls, gäller inte längre SEC-personalens safe-harbor-synsätt.

Hur SEC tillämpar Howey i Liquid Staking-kontexten

Personalen behandlar SRTs som kvitton—liknande lagerkvitton—som bevisar äganderätt till den stakade tillgången, inte värdepapper, eftersom den underliggande Bevakade Kryptotillgången inte är ett värdepapper.

Testet fokuserar på om det finns entreprenörs- eller ledningsinsatser av andra som genererar avkastning. Enligt uttalandet agerar Liquid Staking-leverantörer som ombud, inte investeringsförvaltare—de håller tillgångar, stakar enligt protokoll, utfärdar/löser in kvittotokens och tar avgifter—men styr inte stakingsbeslut eller garanterar avkastning, vilket därmed inte uppfyller tröskeln för “andras insatser”.

Praktiska implikationer och förbehåll

Liksom det tidigare Protokoll Staking-uttalandet är liquid staking-vägledningen inte bindande, återspeglar endast Synpunkterna från Corp Fin-personal och är mycket faktaspecifik—med detaljerade antaganden som måste uppfyllas exakt.

Som kommissionär Crenshaw varnade innebär avvikelser från något av dessa antaganden att aktiviteten faller “utanför detta uttalandes ramar”.

Inget av uttalandena—29 maj och 5 augusti—ger safe-harbor för stablecoin “staking”, rehypotekering, eller styrningsbaserade DAO-staking-modeller; dessa kräver fortsatt separat juridisk analys.

Sammanfattning

SEC:s uttalande den 29 maj 2025, fastställde SEC-personalens snäva uppfattning att vissa protokollstakingsmodeller, utan förvaltarfrihet, inte är värdepapper. Uttalandet den 5 augusti 2025 utökar den uppfattningen till en definierad klass av liquid staking-arrangemang, men endast när leverantörer utför enbart administrativa roller och SRTs fungerar som kvitton, inte investeringsverktyg.

Inget av uttalandena täcker stablecoin avkastning, omplacering eller DAO staking knutet till styrning eller delegerat beslutsfattande. Juridisk risk kvarstår om leverantörer inför diskretion, garantier eller ytterligare tjänster utanför det snäva administrativa ramverket.

Vårt företag ger regelbundet råd om tokenstruktur, design av stakingprotokoll, DAO-styrningsmodeller och kryptotjänsterbjudanden. Vi hjälper klienter att anpassa sig till de utvecklande SEC-personalens synpunkter—genomförande av Howey-baserade riskbedömningar, utformning av villkor som uppfyller regulatoriska trösklar och förberedelser för potentiell SEC-granskning.

Kontakta oss här för att diskutera din staking-modell, tokenutgivning eller styrningsstruktur med tanke på dessa senaste SEC-uttalanden.

Denna artikel publicerades ursprungligen på Kelman.law.