Förklaring av Japans reglering av stablecoins: PSA-regler, JPY-mynt och utgivande banker

Japans regler för stablecoins

JPYC Co. lanserade i oktober 2025 vad tillsynsmyndigheter och företaget kallar världens första fullt reglerade yen-kopplade stablecoin, vilket avslutade ett decennium av försiktig finansiell arkitektur som Tokyo började bygga upp långt innan de flesta regeringar erkände att digitala pengar existerade.

Denna milstolpe kom inte av en slump. Japans finansinspektion (FSA) ägnade flera år åt att utforma ett regelverk som skulle göra en kollaps som den med Terra/Luna strukturellt omöjlig på japansk mark, och de regler som man slutförde genom ändringar i lagen om betaltjänster visar exakt var landets prioriteringar låg.

Japan drar en hård gräns för vem som får ge ut

Ändringarna i betalningstjänstlagen, som träder i kraft i juni 2023 med ytterligare förfiningar som ska träda i kraft senast i juni 2026, drar en hård gräns kring vem som får ge ut vad FSA kallar ”stabiliska mynt av typen digitala pengar”. Endast tre typer av licensierade inhemska enheter uppfyller kraven: banker, leverantörer av penningöverföringstjänster och förvaltningsbolag. Varje typ av emittent har sin egen reservstruktur. Banker ger ut stabila mynt som insättningar som täcks av Japans befintliga insättningsgarantisystem. Leverantörer av penningöverföringstjänster backar upp sina tokens med penninginsättningar, bankgarantier eller anförtrodda säkra tillgångar, inklusive japanska statsobligationer. Förvaltningsbolag håller alla anförtrodda tillgångar som bankinsättningar, med en bestämmelse efter 2025 som tillåter upp till 50 % i kortsiktiga instrument med låg risk.

JPYC blev det första företaget som säkrade en licens som leverantör av penningöverföringstjänster under det nya systemet i augusti 2025. Dess yen-kopplade token körs på Avalanche, Ethereum och Polygon, har en 1:1-reserv i yen och tar inga transaktionsavgifter. Intäkterna kommer från ränta på japanska statsobligationer som intjänas på reservpoolen. Företaget har satt upp ett mål på 10 biljoner yen i omlopp över tre år, med ett långsiktigt mål på 60 biljoner yen inom fem år, med fokus på penningöverföringar, betalningar och gränsöverskridande Web3-avräkningar.

FSA utformade detta ramverk med ett specifikt minne i åtanke. Terra/Lunas kollaps 2022, som utplånade tiotals miljarder i värde globalt, förstärkte Japans befintliga försiktighet till en uttrycklig lag. Tillsynsmyndigheterna drog slutsatsen att den centrala risken med stablecoins är en bankrusning, samma dynamik som destabiliserar konventionella banker, och de byggde in inlösen till nominellt värde som systemets grund. Varje emittent är enligt lag skyldig att uppfylla denna garanti. Tokens som inte uppfyller standarden omklassificeras som kryptotillgångar och omfattas av helt andra regler.

Dollar-stabila mynt stöter på en mur

Denna arkitektur har en direkt konsekvens för USDT och USDC. Stablecoins denominerade i dollar kontrollerar ungefär 97 till 99 % av den globala stablecoin-marknaden, men de har bara en bråkdel av den andelen i Japan. Utländska emittenter som Tether och Circle kan inte distribuera till japanska invånare utan att uppfylla samma standarder för användarskydd och AML som krävs av inhemska enheter, en tröskel som sällan har klarats.

Japanska börser har historiskt sett undvikit att notera USD-stabila mynt snarare än att navigera i regelefterlevnadsstrukturen. USDT är fortfarande i stort sett begränsat på japanska plattformar i början av 2026. USDC har en begränsad, reglerad väg via SBI VC Trade efter Circles partnerskap med SBI Holdings, men tillgången är begränsad och inte allmänt tillgänglig för privatkunder.

Föredraget för digitala tillgångar denominerade i yen beror inte helt på regleringen. Japans kontanttunga inhemska ekonomi genererar mindre naturlig efterfrågan på likviditetsverktyg i dollar, och användningen av yen i regionala penningöverföringar och handel utgör redan ett fungerande alternativ för gränsöverskridande behov. FSA:s ramverk förstärkte det befintliga marknadsbeteendet snarare än att motverka det.

Bankerna ger sig in

Japans tre största banker, MUFG, SMBC och Mizuho, utvecklar förtroendebaserade yen-stabilcoins genom Progmat-plattformen via gemensamma proof-of-concept-program. SBI Holdings har meddelat planer på att lansera en yen-stabilcoin under andra kvartalet 2026. Det totala marknadsvärdet för JPY-stablecoins uppgår till cirka 36,6 miljoner dollar i början av 2026, vilket är blygsamt jämfört med de globala USD-volymerna men växer inom segmenten för institutionella och gränsöverskridande betalningar där Japans ramverk faktiskt fungerar väl.

Mellanhänder står inför sina egna utmaningar

Mellanhänder som är verksamma inom detta område står inför sina egna efterlevnadskrav. Att köpa, sälja, förvara eller överföra stablecoins av typen digitala pengar kräver registrering som leverantör av elektroniska betalningsinstrument. Registrerade företag måste förvara minst 95 % av kundernas kryptotillgångar i cold storage, separera användarnas medel i förvaltningsstrukturer, följa FATF:s krav på reseregler och ingå avtal om ansvarsdelning med emittenter som täcker förluster till följd av konkurs, hackerattacker eller tekniska fel.

2025 PSA Amendment Act, som trädde i kraft i juni 2025, lägger till en lättare mellanhandelskategori för rena mäklare, mildrar vissa reservregler för utgivare av trusttyp och skapar större flexibilitet för gränsöverskridande hantering. FSA:s samråd från januari 2026 behandlade vilka obligationstyper som kvalificerar sig som godtagbara reserver. Myndigheten granskar också om vissa kryptotillgångar bör flyttas från PSA-tillsyn till lagen om finansiella instrument och börshandel, en förändring som inte skulle påverka ramverket för stablecoins men som skulle kunna förändra investerarskyddet för andra digitala tillgångar.

Hur Japan kom hit

Japans tidiga regleringshistoria bidrog till att skapa förutsättningarna för den marknad som finns idag. Kollapsen 2014 av Mt Gox, då världens största börs, tvingade regeringen att genomföra de första PSA-ändringarna för kryptovalutor 2016. Dessa regler krävde börsregistrering, segregering av användarnas tillgångar och efterlevnad av AML-regler för kryptovalutor i stort. Stablecoins fick liten uppmärksamhet i det tidiga regelverket eftersom produkterna knappt existerade. JPYC:s föregångare, som lanserades 2021 som ett förbetalt betalningsinstrument snarare än en formell stablecoin, och Hokkoku Banks regionala Tochika-token i Ishikawa-prefekturen var de mest synliga tidiga experimenten innan det nuvarande systemet tog form.

Det system som Japan har byggt upp är medvetet om vad det offrar. Det rör sig långsamt. Det gynnar inhemska emittenter. Det håller de största globala stablecoins effektivt utanför. I utbyte skapar det en struktur där varje yen-kopplad token i omlopp har en inlösen garanti, en licensierad emittent, en segregerad reserv och tillsyn av FSA. Denna avvägning ser olika ut beroende på om du är en privat användare i Tokyo, en megabanks finansavdelning eller en valutahandlare som försöker notera USDC.

Vad kommer härnäst

Fler banklanseringar förväntas under 2026. JPYC utökar interoperabiliteten genom ett partnerskap med Circle och en TIS-integration för företagsbetalningar. Det ramverk som i åratal begränsat stablecoin-aktiviteten i Japan är nu samma ramverk som möjliggör de första reglerade inhemska emissionerna. Om den takten tillfredsställer marknaden är en annan fråga än om systemet fungerar som avsett.

">Vanliga frågor 🔎

• Vilka stablecoins är lagliga i Japan? Endast yen-kopplade stablecoins av typen digital valuta som emitteras av FSA-licensierade banker, leverantörer av penningöverföringstjänster eller förvaltningsbolag är lagliga för cirkulation till japanska invånare.
• Finns USDC eller USDT tillgängliga i Japan? USDT är fortfarande i stort sett begränsat på japanska plattformar, medan USDC har begränsad reglerad tillgång via SBI VC Trade inom ramen för ett partnerskap med Circle.
• Vad är JPYC? JPYC är den första fullt reglerade yen-kopplade stablecoinen, som lanserades i oktober 2025 av JPYC Co. inom ramen för Japans reviderade lag om betaltjänster.
• Varför begränsar Japan utländska stablecoins? Japans FSA kräver att alla utgivare av stablecoins som riktar sig till invånare uppfyller samma standarder för användarskydd, reserver och bekämpning av penningtvätt som inhemska licensierade enheter, en tröskel som de flesta utländska utgivare inte har klarat.