Bitcoin: Inte Åtskild, Men Obekymrad

Denna ledare kommer från förra veckans utgåva av Week in Review nyhetsbrevet. Prenumerera på det veckovisa nyhetsbrevet för att få ledaren så snart den är färdig.

När Korrealationen Kolliderar, Chartar Bitcoin Sin Egen Kurs

Bitcoin återhämtade sig förra veckan, och passerade över 91 000 dollar för första gången sedan början av mars, efter att tidigare ha fallit under 80 000 dollar tidigare i april. Det rörde sig kort över 94 000 dollar, en 25% rörelse från de låga siffrorna den 9 april. Under tiden har amerikanska aktier som S&P 500 sett en uppgång på 14% under samma period. Denna relativa överprestation, tillsammans med en försvagning av hur nära de två tillgångarna rör sig i takt, har återantänt diskussioner om att bitcoin lossnar från aktier.

Korrelationsmått som 30-dagars Pearson korrelationskoefficient har använts för att stödja uppfattningen att löskopplingen är nära. Kanske det viktigaste med dessa korrelationsindikationer är relationens riktning, till exempel, en ökar, den andra ökar. En avläsning nära 1 innebär att de rör sig tillsammans; nära 0 betyder att de rör sig oberoende, och -1 betyder att de rör sig i motsatt riktning.

Under de senaste tre veckorna har 30-dagars Pearson korrelationskoefficient visat att bitcoin och aktier övergår från att röra sig tillsammans till att röra sig oberoende. Koeficienten har krympt från över 0,80 i början av april till under 0,35 nu.

Med det sagt, tar jag korrelationsmått med en nypa salt. Bitcoins korrelation med aktier—särskilt riktmärkesindex som S&P 500 och Nasdaq—har varierat vilt över tiden. Det har uppvisat positiv, negativ och nästan noll korrelation vid olika tidpunkter i dess historia.

När folk talar om löskoppling tror jag att de egentligen menar att bitcoin äntligen agerar som en trygg hamnande tillgång liknande guld, och mindre som en risk-on tillgång som aktier.
Beroende på din synvinkel, är vi antingen redan där eller nära.

Å ena sidan har bitcoin utan tvivel varit den bäst presterande tillgången under de senaste 10 åren – det finns ingen annan som är lika bra. De som har hållit genom volatiliteten under en rimligt lång tid har skyddat och, i många fall, avsevärt ökat sitt nettovärde.

Å andra sidan motsvarar bitcoins magvridande volatilitet under risk-off händelser fortfarande mer aktier än traditionella trygga hamnande tillgångar. Under marknadsnedgångar har bitcoin historiskt säljt av i takt med riskfyllda tillgångar—inte direkt en lugnande egenskap för dem som söker stabilitet.

Jag tror att bitcoin kommer att bli en fullvärdig trygg hamntillgång, men vi är inte där än. Men med tillräckligt låg tidsprioritet (och en stark mage), exempelvis 5 eller fler år, tror jag att bitcoin redan är en.

Förutom trygg hamn-narrativet, tror jag att det finns förklaringar till Bitcoins senaste överprestation. En är att företag har börjat strömma in i Bitcoin-treasury playbooken som Saylor’s strategi gjort känd och visad sig reproducerbar av Metaplanet. Nu bildas företag enbart för att driva denna verksamhet.

Bitcoins spot-ETFer fortsätter att ge en stadigare grund för priset än den pappershändiga kryptoinfödingsgemenskapen. Amerikanska spot Bitcoin-ETF:er lockade nästan 1 miljard dollar i nytt kapital under den senaste veckan.

Slutligen är den amerikanska övergången från kryptomotstånd till samarbete sannolikt en pro-krypto sekulär förändring som ökar den amerikanska krypto-adoptionen, för att inte tala om att ge medvind till amerikanska kryptoföretag. Naturligtvis kommer bitcoin att vara den överväldigande förmånstagaren av att amerikaner köper kryptotillgångar.

När vi kort pratar om icke-bitcoin kryptotillgångar, steg i stort sett hela kryptomarknaden denna vecka, till och med ethereum, som ökade med 11% under de senaste sju dagarna. SOL är upp 13%, DOGE 15%, och LINK 19%. Oavsett om detta är en studs innan ännu fler nedgångar, eller början på en risk-on rally är oklart.