Bitcoin är just nu billigare än under 90 % av sin historiska tid, säger Lawrence Lepard, författare till boken ”Big Print”

Fed-ordföranden spelar på båda sidor

Lepard redogjorde för varför han tror att Fed-ordföranden Kevin Warsh signalerar räntesänkningar även när marknaden prissätter räntehöjningar. Innan han tillträdde sin roll hävdade Warsh offentligt att Dallas-indexet för trimmat medelvärde av PCE, som ligger cirka 100 baspunkter under det totala KPI-indexet, kan vara ett mer exakt inflationsmått. Han jämförde också dagens produktivitetsvinster inom artificiell intelligens (AI) med teknikboomen i mitten av 1990-talet, då Greenspan höll räntorna låga utan att utlösa inflation.

”Jag tror att båda dessa saker tyder på att han vill sänka räntorna”, sa Lepard under intervjun. ”Jag misstänker att han sa båda dessa saker till Trump. Jag misstänker att det delvis var så han blev utvald till jobbet.”

Det förändrades efter dåliga inflationssiffror kopplade till höga oljepriser i samband med stängningen av Hormuzsundet. Nu prissätter marknaden räntehöjningar. Lepard anser att den tolkningen är felaktig.

Hans resonemang: den amerikanska regeringen har 1,3 biljoner dollar i årliga räntekostnader. Att höja räntorna väsentligt är, enligt hans uppfattning, strukturellt omöjligt. Warshs nybildade arbetsgrupp för inflationsmätning, hävdar Lepard, är utformad för att ge politiskt skydd för att kunna förklara att inflationen är lägre än vad de officiella siffrorna visar, vilket banar väg för räntesänkningar före mellanårsvalet.

”Sannolikheten för att Fed höjer räntorna i år är noll”, betonade han. ”Och marknaden tror att sannolikheten för att de höjer räntorna i år är 100 procent. En av oss har rätt och en av oss har fel.”

Bitcoin och potenslagen

Bitcoin sjönk under 60 000 dollar under intervjun. Lepard noterade att priset även sjönk under det 200-dagars glidande medelvärdet och kortvarigt hamnade utanför maktlagskorridoren – en logaritmisk modell som utvecklats av forskaren Giovanni Santostasi och vidareutvecklats av matematikern Fred Krueger, vilken stämmer överens med bitcoins prishistorik med en R-kvadrat-korrelation på 95 procent.

Lepard beskrev det aktuella priset som liggande nära eller under en halv standardavvikelse under potenslagens medelvärde, en zon där bitcoin har befunnit sig mindre än 10 % av sin totala handelshistoria. Under tidigare björnmarknader tenderade priserna i den zonen att återhämta sig inom några veckor till månader.

Han hänvisade till tidigare nedgångar på 70 %, 80 % och 90 % under björnmarknader som bakgrund till varför denna cykels korrigering på ungefär 50 % från toppen i oktober kan tyda på en mognande acceptans och minskande volatilitet. Han utesluter inte en ytterligare nedgång till de lägre 50 000-dollar-nivåerna, men anser att priser under 50 000 dollar är osannolika.

”Bitcoin är just nu, jämfört med sitt 200-dagars glidande medelvärde genom hela sin historia, faktiskt ganska billigt”, konstaterade han.

Lepard fortsatte:

”Det har bara varit så här billigt mindre än 10 % av tiden.”

Nästa stora siffra

Lepards centrala makroekonomiska tes är att USA:s skuldkvot, som för närvarande ligger på cirka 124 %, inte kan lösas enbart genom tillväxt. Han hänvisade till den tidigare finansministern Hank Paulsons nyliga framträdande i Bloomberg – efter 15 års tystnad i offentligheten – som ett tecken på att insiders förbereder marknaderna på en framtida likviditetskris.

Varje efterföljande intervention från Fed har varit större än den föregående. Åtgärderna under 2008 uppgick till sammanlagt cirka 2 till 3 biljoner dollar under tre år. Åtgärderna i samband med covid-19 nådde cirka 5 biljoner dollar under 18 månader. Lepard förväntar sig att nästa intervention kommer att överträffa båda dessa, både i omfattning och hastighet.

Han betraktar guld, silver och bitcoin som en försäkring mot monetär devalvering – i grunden en ”devalveringshandel”. Bitcoin hamnar högst upp i hans hierarki eftersom den inte kan tryckas, överförs på några minuter, inte medför några lagringskostnader och har en 16-årig historik av ökad användning trots upprepade kraftiga nedgångar.

Strategi och matematik

Lepard sa också att kritikerna av Michael Saylors Strategy inte har gjort den grundläggande matematiken. Strategys utdelningsåtaganden för preferensaktier uppgår till ungefär 1,7 miljarder dollar per år. Med cirka 55 miljarder dollar i bitcoin i balansräkningen vid tidpunkten för intervjun uppskattar Lepard att Strategy skulle behöva sälja ungefär 4 % av sina bitcoin per år för att täcka den förpliktelsen. Om bitcoin stiger i värde med minst 4 % per år går stamaktieägarna jämnt upp enbart tack vare den mekanismen. Bitcoins historiska årliga avkastning har legat långt över den nivån.

”Man kan inte få Strategy på fall”, sa han. ”Jag menar, man får det på fall om bitcoin går i botten. Men om bitcoin ligger kvar på 50 000–60 000 dollar i ett par år kommer de att klara sig alldeles utmärkt.”

Han tillade att han har sålt en del av sina guld- och silverpositioner för att köpa både bitcoin och Strategy-aktier till nuvarande priser, vilket han anser vara attraktivt med tanke på Strategys börsvärde på 33 miljarder dollar jämfört med vad han förutspår är en långsiktig potential på flera biljoner dollar.

Hur Lepard är positionerad

Lepard har en stor personlig bitcoinportfölj (BTC) och en betydande position i Strategy. Han uppmanade lyssnarna att dimensionera sin bitcoin-exponering så att en nedgång på 50 % inte skulle tvinga fram en försäljning, och sa att han vid nuvarande priser skulle överväga en engångsinvestering snarare än dollar-cost averaging, med tanke på hur sällan bitcoin når denna priszon i förhållande till sin historik.

Hans kursmål: cirka 180 000 dollar inom de kommande två åren, 1 miljon dollar omkring 2031 eller 2032 baserat på potenslagen, och ungefär 6 miljoner dollar per mynt inom 15 år. Han framställer dessa mål som konsekventa resultat från en modell som har visat en korrelation på 95 % över hela bitcoins marknadshistoria.

Källa till huvudbild/bild i artikeln: Youtube-programmet RE:Bitcoin, avsnittet ”We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard”.