Är Cango en Bitmain-proxy? Här är vad jag fann

Cango blir en av de fyra största offentliga Bitcoin-minerarna

Följande gästinlägg kommer från Bitcoinminingstock.io, den kompletta hubben för allt inom bitcoin mining stocks, utbildningsverktyg och branschinsikter. Ursprungligen publicerad den 25 juli 2025, skrevs den av Bitcoinminingstock.io-författaren Cindy Feng.

Efter Cango’s framgångsrika avslutning av ett stort sekundärt förvärv, har företaget nu blivit den fjärde största offentligt noterade Bitcoin-mineraren med hash rate, som överträffar branschveteraner som Riot Platforms och Bitfarms. Denna milstolpe ensam väckte uppmärksamhet. Men vad som verkligen fångade uppmärksamhet var vad som följde: Cango tillkännagav ett helt nytt exekutivt team, fullpackat med personer från Bitcoin mining och kryptofinans. Samtidigt har dess ursprungliga medgrundare frivilligt konverterat sina superröstande aktier till vanliga aktier, vilket signalerar en bredare ledarskapsöverföring.

Det är tydligt att detta inte bara är ett sidoprojekt i mining – det är en fullständig omställning.

Tillbaka i mars, pekade jag på några kritiska faktorer för investerare att övervaka: det föreslagna utköpet, avyttringen av dess PRC-verksamhet och 50 EH/s anskaffningsavtalet. Dessa frågor har sedan besvarats. Men en kvarstår: Har Cango effektivt blivit en proxy för Bitmain?

Varför proxyfrågan spelar roll

Det är en rimlig fråga eftersom svaret kan påverka hela investeringsavhandlingen. Om Cango bara var en front för Bitmain, skulle farhågor kring transparens, oberoende och geopolitisk risk väga tyngre.

I en industri där nästan alla interagerar med varandra på något sätt, spelar detaljerna roll. För att ta reda på det, undersökte jag Cangos nya ägar- och ledarskapsstruktur och spårade de relevanta relationerna uppströms.

Röststyrning och förändringar i ledningen

Från och med pressmeddelandet den 23 juli, håller utköpspartiet, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), nu 36,73% av den totala röststyrkan vid Cango, en tydlig majoritet jämfört med medgrundarnas återstående 12,07%. Enligt det icke-bindande förslaget från mars 2025, säkrade EWCL inte bara rösträttigheter utan fick också styrelse- och ledningsstrukturering i enlighet med sina önskemål.

Efter avtalet utsågs ett nytt exekutivt team. Bland dem blev Mr. Xin Jin utsedd till styrelseordförande och icke-operativ direktör, och Mr. Chang-Wei Chiu gick med som direktör. Båda har betydande erfarenhet av Bitcoin-mining. Mer anmärkningsvärt är att de båda innehar seniora roller på Antalpha, en kryptofinansiella tjänstefirma med historiska kopplingar till Bitmain.

Det är här proxiespekulationen tar sitt ursprung.

Antalpha-kopplingen

Antalpha är en finansiell tjänsteplattform anpassad för minerare. Den börsnoterades i maj. Enligt dess SEC inlämningar erbjuder Antalpha finansiering, teknik och riskhanteringslösningar. Vad som gör detta relevant är att Antalpha är den primära utlåningspartnern för Bitmain och dess tidiga team inkluderade flera Bitmain-alumner. Företagets produktsortiment byggdes kring de operationella behoven hos storskaliga minerare, varav de flesta använder Bitmain-maskinvara.

• Xin Jin är direktör och VD för Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) och spelade en stor roll i att utveckla dessa minerarfokuserade finansiella produkter.
• Chang-Wei Chiu var direktör för Antalpha Platform. Innan dess tjänstgjorde han som CIO för Antalpha Capital (BVI) Limited och hjälpte att allokera kapital i mininginfrastruktur och digitala tillgångsstrategier.

Antalpha är emellertid inte ägt av Bitmain, och dess senaste IPO-inlämning nämner inga aktuella aktiebindningar. Kopplingen här bygger på gemensam historia, personal och partnerskap, inte ägande eller kontroll.

Så vad jag ser på Cango är ett ledarskapsteam med exponering mot Antalpha, som har djup operativ kännedom om Bitmains maskinvarucykler, prissättning och finansieringsnormer. Det är inte svårt att se varför människor kopplar ihop detta.

Förstå Enduring Wealth Capitals roll

En viktig del av spekulationerna kring Cango som en proxy är den oklara identiteten på Enduring Wealth Capital. Även om dess ägarstruktur är ogenomskinlig, har tidigare associationer eller överlappningar i styrelse med Bitmain spätt på spekulationerna.

Ändå, baserat på aktuella avslöjanden, finns det ingen direkt ägandekoppling mellan Bitmain och Enduring Wealth Capital. Tvärtom, det är uppenbart att EWCL installerade ett team som överensstämmer med storskaliga Bitcoin mining-operationer, och några av dessa individer har tidigare arbetat i företag med Bitmain-band.

Det är inte ovanligt i denna bransch. Vilket leder oss till en bredare punkt.

Hur Bitmain ändå visar sig i branschen

Bitcoin mining-industrin är liten och starkt sammankopplad. Bitmains dominans (~82% marknadsandel enligt en rapport från University of Cambridge) innebär att nästan alla minerare, stora som små, är beroende av dem för ASICs eller försörjningskedjatillgång. Det är inte ovanligt att hitta delad personal eller affärsöverlappning.

Faktiskt, några andra offentliga minerare är kända för deras direkta association med Bitmain:

Bitdeer och Bitmain: Delar grundläggande DNA

• Bitdeer var ursprungligen en spin-off från Bitmain, dess grundare och styrelseordförande, Jihan Wu är Bitmains tidigare medgrundare och VD.
• Företaget ärvde Bitmains molnbrytning och flera hosting-operationer, och Wu tog över nyckeltalanger och infrastruktur under separationen.

*Bitdeer har tidigare angett i sin IPO-inlämning att deras affärsmodell lutar mot samarbete med Bitmain, från ASIC-leverans till tekniska supporttjänster. Men med Bitdeers egenutveckling av SEALMINER-maskinvara kan de kommersiella avtalen kring maskinvara minska.

BitFuFu och Bitmain: Både en aktieägare och en huvudsaklig leverantör

• BitFuFu’s relation är ännu mer tydlig. I dess SEC-inlämningar är Bitmain listad som en större aktieägare och strategisk partner.

“BitFuFu fick såddinvestering från Bitmain i juli 2021, och mottog åtaganden för ytterligare investeringar från Bitmain och Antpool i januari 2022.” (sida 110 från BitFuFus SEC-inlämning)

• Bitmain levererar en betydande del av BitFuFus ASIC-maskiner.

“BitFuFu är också en S-nivå klient hos Bitmain, den högsta nivån bland alla Bitmains klienter, som har gett det privilegier vad gäller, bland annat, miner och hash rate-leverans och leveransschema.” (sida 110 från BitFuFus SEC-inlämning)

• BitFuFus molnbrytningsplattform lanserades ursprungligen i partnerskap med Bitmain och innehåller fortfarande hårdvarupaket, hostingkoordination och ASIC-leveransavtal.

“BitFuFu har också ingått ett tioårigt samarbetsavtal med Bitmain, enligt vilket BitFuFu kan få 300 MW hosting kapacitet…” (sida 110 från BitFuFus SEC-inlämning )

• Det finns även personalöverlappningar där tidigare Bitmain-direktörer och operationspersonal nu tjänar i nyckelroller på BitFuFu.

Dessa fall visar att Bitmain har formella, dokumenterade sammanflätningar med vissa minerare, och när det är fallet är det tydligt synligt.

Så, Är Cango en Bitmain Proxy?

Som aktuella avslöjanden visar, är svaret NEJ.

Det finns ingen dokumenterad ägarandel från Bitmain, ingen direkt finansiering och inget unikt affärsberoende förutom standard ASIC-inköp som nästan varje stor minerare ägnar sig åt.

Ja, det finns kopplingar. Men dessa band härrör från exekutiva bakgrunder och tidigare partnerskap, inte från någon form av operativ eller finansiell kontroll.

Faktiskt, tillkomsten av chefer med tidigare branscherfarenhet, inklusive de med exponering mot företag som har arbetat med Bitmain, signalerar Cangos avsikt att växa som en seriös aktör inom Bitcoin mining. I denna industri är att ha relationer med Bitmain inte ovanligt och det kan vara en strategisk fördel.

Företag som har partnerskap med Bitmain får ofta tidig tillgång till nästa generations ASICs, rabatterade priser, eller fördelaktiga betalningsvillkor. Det gör dem inte till proxies – det kan helt enkelt göra dem mer konkurrenskraftiga.

Slutliga tankar

Med sin nya 50 EH/s kapacitet och omstrukturerade ledarskapsteam har Cango tydligt signalerat att dess omställning till Bitcoin-mining inte är en testkörning – det är en genomtänkt strategisk omläggning. Dess nuvarande marknadsvärde eftersträvar fortfarande i stor del jämfört med jämnåriga med liknande hashrate, kanske på grund av kvarstående frågor om dess riktning och tillhörigheter.

Utifrån vad vi hittills kan se, är Cangos övergång till Bitcoin-mining avsiktlig, resursstark och går snabbt. För investerare som bevakar området, särskilt de som är intresserade av operationell skala och underuppskattade namn, är det värt att hålla ett öga på Cango.

Jag kommer fortsätta att övervaka hur dess strategi utvecklas – särskilt om nya inlämningar eller affärsavtal avslöjar närmare operationella banden med Bitmain i framtiden.