Andelen kreditförfall inom den privata sektorn uppgår till 9,2 % samtidigt som marknaden, värd 1,8 biljoner dollar, står inför likviditetsproblem

Kreditförlusterna ökar inom privat kreditgivning när marknaden växer till 1,8 biljoner dollar

Fitch Ratings rapporterade att fallissemangsgraden för dess Privately Monitored Ratings (PMR) nådde 9,2 % för helåret 2025, vilket innebär en kraftig ökning från 8,1 % året innan och överstiger de ofta refererade toppnivåerna för banklån från den globala finanskrisen.

Siffran har snabbt spridit sig i finanskretsar, förstärkt av virala diagram och marknadskommentarer som pekar på den enorma omfattningen av den privata kreditsektorn – som nu uppskattas till cirka 1,8 biljoner dollar i förvaltat kapital.

Privat kredit, ofta beskrivet som direktutlåning, innebär att icke-bankinstitut beviljar lån till medelstora företag. Dessa låntagare har vanligtvis en EBITDA under 100 miljoner dollar och är beroende av finansiering för uppköp, refinansiering eller expansion – en nisch som bankerna till stor del drog sig tillbaka från efter den skärpta regleringen efter 2008.

Denna tillbakadragning öppnade dörren för kapitalförvaltare som Blackstone, Apollo, Ares och KKR att bygga upp omfattande utlåningsverksamheter. Det som började som en nödlösning har utvecklats till en av de snabbast växande delarna av den moderna finansvärlden.

Men tillväxten har medfört nackdelar.

Fitchs data visar att betalningsinställelserna var koncentrerade till mindre låntagare, där företag med ett EBITDA på 25 miljoner dollar eller mindre uppvisade en betalningsinställelsefrekvens på 15,8 %, jämfört med bara 4 % för större emittenter. Orsaken är knappast någon hemlighet: högre räntor har gjort skulder med rörlig ränta betydligt dyrare, vilket pressar företag med tunnare marginaler.
Trots detta finns det en viktig reservation när det gäller siffrorna – förlusterna är fortfarande relativt begränsade.

I många fall har långivarna valt flexibilitet framför tvång. Istället för att driva företag i konkurs förlänger privata kreditförvaltare ofta löptiderna, tillåter ränta i form av betalning i natura (PIK) eller omstrukturerar villkoren. Fitch fann att de flesta lösta fallen under 2025 resulterade i återvinningar nära nominellt värde, med endast måttliga förluster i en minoritet av situationerna.

Denna skillnad är viktig. Antalet fallissemang må öka, men de leder inte till den typ av omfattande förluster för långivarna som sågs under finanskrisen. Ändå finns det en annan fråga som är svårare att hantera: likviditet.
Den samma marknaden som har vuxit till 1,8 biljoner dollar fungerar med begränsad sekundär handelskapacitet – uppskattad till cirka 100 miljarder dollar – vilket skapar en obalans på ungefär 18 mot 1 mellan tillgångar och likviditet.

I praktiken innebär det att investerare inte enkelt kan avyttra positioner om marknadssentimentet vänder.
Denna spänning märks redan. Flera stora privata kreditfonder har ställts inför inlösenpress i början av 2026, vilket har fått vissa förvaltare att begränsa uttag eller tillföra kapital för att stabilisera flödena. Börsnoterade affärsutvecklingsbolag (BDC:er), som ger en inblick i sektorn, har också handlats med betydande rabatter jämfört med sina underliggande tillgångsvärden.

Som citerat av Bloomberg betonade Lotfi Karoui, kreditstrateg för flera tillgångsslag hos Pimco, i en podcast nyligen:

”Den stora lärdomen av allt detta är att det, ur ett investerarperspektiv, är lite av en väckarklocka.”

Missförhållandet blir särskilt relevant när privata krediter expanderar bortom institutionella portföljer till förmögenhetskanaler. Halvlikvida fonder – som ofta marknadsförs med periodiska inlösenfunktioner – kan lova tillgång, men de underliggande lånen förblir envist illikvida.

För närvarande håller systemet. Det finns inga omedelbara tecken på den typ av systemisk stress som präglade 2008, och bankerna är mindre direkt exponerade mot detta segment. Samtidigt väntar en växande pool av kapital för nödlidande skulder i kulisserna, redo att köpa problemtyngda tillgångar om förhållandena försämras.

Framöver är de viktigaste variablerna välbekanta: räntor, ekonomisk tillväxt och refinansieringsvillkor. En långvarig period med höga lånekostnader kan tvinga fler företag till omstrukturering, särskilt när skuldförfall ackumuleras under 2026 och 2027.

Samtidigt är branschprognoserna fortsatt optimistiska. Vissa prognoser tyder på att den privata kreditmarknaden kan fördubblas i storlek igen fram till slutet av decenniet, driven av fortsatt efterfrågan på avkastning och flexibel finansiering.
Denna optimism har dock nu fått en skarpare kant.

Betalningsinställelserna ökar, likviditeten är begränsad och illusionen om enkla utvägar prövas i realtid – en påminnelse om att även de mest sofistikerade delarna av finansvärlden fortfarande styrs av grundläggande matematik.

Vanliga frågor 🔎

• Vad är privat kredit?
  Privat kredit avser lån som beviljas av icke-banker till företag, ofta utanför de traditionella offentliga kreditmarknaderna.
• Varför ökar antalet betalningsinställelser inom privat kredit?
  Högre räntor har ökat lånekostnaderna, vilket sätter press på mindre företag med skulder med rörlig ränta.
• Förlorar investerare pengar på grund av dessa betalningsinställelser?
  Förlusterna har hittills varit begränsade tack vare omstruktureringar av lån och höga återvinningsgrader.
• Vad är likviditetsobalansen inom privat kredit?
  Det avser klyftan mellan stora tillgångsinnehav och den relativt små sekundära marknadens kapacitet att sälja dessa lån.