Zakaj nekateri trgovci trdijo, da se omejitev 21 milijonov Bitcoinov razredčuje izven verige

Papirnati Bitcoin vs. Onchain Redkost

Razprava je pridobila na pozornosti, ko se je bitcoina cena močno znižala kljub naraščajoči institucionalni udeležbi, ETF-jem in širijočim se trgom derivatov. Kritiki trdijo, da bitcoinova fiksna onchain oskrba obstaja le v teoriji, toda odkrivanje cen se je preselilo izven verige v sloje sintetične izpostavljenosti, ki se obnaša bolj kot sistem delne rezervacije kot pa redko digitalno sredstvo.

“Maxi vam ne bodo povedali tega, toda bitcoin je bil deljen,” je dejal račun X z imenom Nolimit izjavil. “Wall Street ni kupil bitcoina, da bi povečali vaše imetje in vas obogatili lol. Kupili so ga, da ga spremenijo v instrument, ki ustvarja provizije, prav tako kot so naredili z zlatom v 80-ih,” je dodal račun. Objavo Nolimit je na X hitro pridobila na pozornosti, prejela tisoče všečkov in zbrala stotine ponovnih objav, medtem ko se je trditev širila virally.

V središču razprave je preprosta trditev: en pravi bitcoin lahko hkrati podpira več papirnatih zahtevkov. Delnica ETF-ja je lahko podprta z kustodialnim bitcoinom, medtem ko terminske pogodbe in opcije pokrivajo to izpostavljenost, stalne zamenjave povečujejo vzvod, ovit bitcoin ustvarja tokenizirane verzije drugje, in banke izdajajo strukturirane zapiske, vezane na ceno ali nestanovitnost. Nobeden od teh instrumentov ne zahteva, da se rudarijo novi bitcoin, vendar vsi vplivajo na tržno ceno.

Podporniki teorije trdijo, da ta struktura omogoča, da se sintetična ponudba razširi bistveno čez omejitev 21 milijonov kovancev v praksi, čeprav ne onchain. Ko obseg derivatov raste, pravijo, se povpraševanje po fizičnem bitcoinu razredči, pri čemer je pritisk kupovanja absorbirano z izdelki, poravnanimi v gotovini, namesto na spot trgi.

Hkrati so začeli krožiti različne X računi skoraj identične trditve, kar je nekatere opazovalce pritegnilo kot nenavadno. “Omejitev 21 milijonov ni več pomembna. Zakaj? Ker trg ne trguje z resničnim bitcoinom, temveč z ‘Papirnatim BTC’,” je na X račun Nonzee napisal. Skoraj kot da so objave sledile istemu tempu in strukturi, kar je v procesu udarilo v akord z algoritmom X. Kljub temu je pristop uspel in pritegnil široko angažiranost v tako imenovano teorijo.

Ta okvir odraža to, kar kritiki opisujejo kot “papirnato zlato”, kjer so terminske pogodbe in neugotovljeni računi začeli dominirati nad odkrivanjem cen že pred desetletji. Do osemdesetih let so trgi z zlatom močno vplivali na trgovanje z derivati na borzah kot je COMEX, pri čemer je fizična dostava postala izjema, ne pravilo. Rezultat, po mnenju skeptikov, je bila ublažena nestanovitnost in stalna zadržanost cen kljub naraščajočem povpraševanju.

Prilagojeno bitcoinu teorija papirnatega bitcoina nakazuje, da trgi z večino derivatov omogočajo velikim igralcem, da kratijo rallyi, sprožijo likvidacije in pokrijejo nižje cene brez pridobivanja dejanskega bitcoina. V tem pogledu, vzvod in pozicioniranje—ne onchain redkost—pomala kratkoročne gibanje cen.

Nekateri analitiki kvantificirajo ta učinek z uporabo meritev, ki primerjajo odprto zanimanje za derivate s tekočo onchain ponudbo, pri čemer trdijo, da lahko sintetična izpostavljenost poveča efektivni plovec z dvomestnimi odstotki. To, pravijo, pojasni, zakaj veliki prilivi ETF ne vedno takoj prevedeni v takojšnji cenovni dobiček. Podobna trditev se je aplikacira na bitcoin trezorske družbe in industrijske težkeže, kot je Michael Saylor’s Strategy. Saylorjevi nakupi, kažejo podatki, komaj premaknejo iglo v današnjem trgu.

Teorija je tudi obudila skrbi okoli rehypotekacije. Ko bitcoin sedi pri kustodijih, borzah, posojilnih mizah in tako naprej, se morda uporablja kot zavarovanje za več obveznosti naenkrat. Če zahtevki presežejo rezerve, sistem deluje manj kot neposredno lastništvo in bolj kot večplastna posojilna shema.

Kritiki teorije papirnatega bitcoina se močno odzivajo. Trdijo, da so derivati ​​po svoji naravi zero-sum, pri čemer je vsak dolg usklajen z kratkim, kar preprečuje neomejen usmerjen pritisk. Terminske pogodbe in stalne zamenjave, opozarjajo, se konvergirajo proti spot cenam prek finančnih stopenj, arbitraže in iztekov mehanik.

Drugi poudarjajo bitcoinovo transparentnost kot ključno razliko od zlata. Onchain ponudba je javno preverljiva, kustodiani so revidirani, in večje pomanjkanje bi hitro prišlo na površje, če bi zahtevki dejansko presegle rezerve. Ne morete revidirati zlata z a blockchain explorer. V tem pogledu derivati ​​lahko povečajo volatilnost, vendar ne morejo trajno zatreti cene brez sprožitve tržnega stresa.

Obstaja tudi strukturni argument, da institucionalni prevzem naravno premika odkrivanje cen do globljih, bolj likvidnih mest. Ko se trgi zrelijo, se vzvod in zavarovanje povečujeta ter blaži nihanja cen namesto da bi uničili redkost.

Kljub temu razprava še naprej vztraja, ker udari v osrednjo naracijo bitcoina. Bitcoin je bil oblikovan kot nosilno sredstvo, kjer so lastništvo in ponudba neločljivo povezani z zasebnimi ključi. Bolj kot se izpostavljenost premakne k papirnatim instrumentom, kritiki trdijo, bolj oddaljeno cenovno vedenje od tega prvotnega modela.

Preberite več: ‘I still buy’: Dave Portnoy podvaja na XRP pada cen

Ali teorija papirnatega bitcoina odraža strukturno manipulacijo ali preprosto evolucijo trga ostaja nejasno. Jasno je, da je vedno večja vloga bitcoina v tradicionalnih financah uvedla plasti abstrakcije, ki prej niso obstajale v njegovih zgodnjih letih, preoblikovala kako redkost, lastništvo in odkrivanje cen medsebojno delujejo.

Za zdaj se trditev še naprej kroži po X in kripto krogih, poganjajo pa ga turbulentni trgi in nemirni občutek, da Bitconova izmenjava napeljava je prav tako pomembna kot njena koda.

Pogosta vprašanja ❓

• Kaj je teorija papirnatega bitcoina?
  Trdi, da derivati in finančni produkti ustvarjajo sintetično izpostavljenost bitcoinu, ki razrjeđuje resnično redkost.
• Pomeni papirnati bitcoin, da več BTC obstaja na verigi?
  Ne, onchain ponudba ostaja omejena, toda več finančnih zahtevkov se lahko nanaša na isti bitcoin.
• Zakaj se zlato pogosto uporablja kot primerjava?
  Cena zlata je postala prevladujoča z derivati v osemdesetih, kar je zmanjšalo vlogo fizične dostave.
• Lahko derivati trajno zatrejo ceno bitcoina?
  Kritiki pravijo ne, sklicujoč se na arbitražo in transparentnost, medtem ko podporniki trdijo, da izkrivljajo kratkoročno odkrivanje cen.