TeraWulfov večmilijardni dogovor HPC, podprt s strani Googla - Načrt za prihodnje dogovore s hiperskalirniki

Nova HPC pogodba TeraWulf

Naslednja gostujoča objava prihaja od Bitcoinminingstock.io, enotne točke za vse, kar zadeva borzne delnice Bitcoin rudarjenja, izobraževalna orodja in vpoglede v industrijo. Prvotno objavljena 22. avgusta 2025, jo je napisala avtorica Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Zdaj je potrjen še en večji dogovor HPC med rudarji Bitcoin. Kot Core Scientific-ov dogovor s CoreWeave leta 2024 je tudi zadnja napoved TeraWulf-a pritegnila veliko pozornosti investitorjev, kar je pripeljalo do okoli 60-odstotne rasti cene delnic. Očitno je, da je projiciran večmilijardni dolar prihodka najpomembnejši poudarek, vendar je vključenost Googla kot češnja na vrhu. V tem primeru je Google podprl 3,2 milijarde dolarjev za dogovor in ima lahko do 14% TeraWulf-a skozi varščine. To je prvič, da je večji hyperscaler vstopil v takšen dogovor z rudarjem Bitcoin, kar potrjuje dolgoletna ugibanja: hyperscalerji opazujejo rudarje Bitcoin, prepoznavajoč njihov dostop do energije in infrastrukture podatkovnih centrov.

Kar naredi dogovor TeraWulf-a bolj vznemirljiv je, da orisuje ponovljiv načrt za druge javne rudarje, saj imajo nekateri konkurenti še večje energetske trase in infrastrukturo. V tej objavi bom razčlenil ključne vidike dogovora in delil nekaj misli za pomoč pri ocenjevanju prihodnjih partnerstev hyperscaler v rudarjenju Bitcoin.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 milijarde dolarjev pogodbenega prihodka s potencialom do 16 milijard dolarjev

TeraWulf je prvič napovedal 10-letno pogodbo o gostovanju HPC s Fluidstack-om 14. avgusta 2025. Pogodba pokriva več kot 200 MW zmogljivosti infrastrukture v podjetju Lake Mariner v New Yorku. Pričakuje se, da bo ustvarila 3,7 milijarde dolarjev pogodbenega prihodka v začetnem obdobju, z možnostjo doseganja 8,7 milijarde dolarjev, če se bodo uveljavile podaljšanja pogodb.

Pogodba je strukturirana kot model kolokacije, kjer stranke prinesejo svojo lastno strojno opremo, TeraWulf pa nudi prilagodljivo energijo in posebej prilagojen prostor podatkovnega centra (CB-3 in CB-4). Pričakovano je, da bo kritična IT obremenitev od Fluidstack-a začela delovati do sredine leta 2026.

18. avgusta 2025 je Fluidstack uveljavil svojo možnost za nadaljnjo razširitev z najemom tretje stavbe (CB-5), kar je prineslo še dodatnih 160 MW. To prinaša skupno pogodbeno zmogljivost približno 360 MW v Lake Mariner, kar pomeni 6,7 milijarde dolarjev pogodbenega prihodka in potencial za dosego 16 milijard dolarjev (če se pogodbe podaljšajo).

Za tiste, ki niso obveščeni, to ni prvi dogovor o HPC za TeraWulf. Leta 2024 je podjetje napovedalo partnerstvo s Core42, podružnico G42, za 72,5 MW na istem mestu. Pogodbe s tema dvema partnerjema skupaj znašajo več kot 420 MW zavezanih HPC infrastruktur, kar je več kot trenutna 250 MW rudarska operacija TeraWulf-a. To pomeni počasen prehod od operacij osredotočenih na Bitcoin k ponudniku infrastrukture tako za rudarjenje kot gostovanje HPC v bližnji prihodnosti.

Vpletenost Googla: Finančna in strateška podpora

Razlog, zakaj nova pogodba HPC podjetja TeraWulf prinaša dodatno vznemirjenje, je udeležba Googla. Vloga velikana je tako strateške kot finančne narave. S partnerstvom s Fluidstack, Google jamči 1,8 milijarde dolarjev začetnih 10-letnih najemnih obveznosti za podporo projektno povezanim dolžniškim financiranjem. Z uveljavitvijo dodatne opcije 160 MW bo Google zagotovil skupno 3,2 milijarde dolarjev jamstva. Zanimivo je, da Google tudi zagotavlja najemne obveznosti Fluidstack-a, ki vključujejo zaščite pred zgodnjo prekinitvijo za prvih 6 let. Vso takšno podporo Googla pomaga zmanjšati tveganje prihodkovnega toka in omogoča TeraWulf-u lažje zagotavljanje financiranja.

V zameno bo Google pridobil približno skupno 73,5 milijona delnic TeraWulf-a prek varščin. Če bodo polno uveljavljene, bo to dalo Googlu 14% delež, kar ga dela enega največjih delničarjev WULF. Čeprav te varščine niso takojšnja razredčitev, signalizirajo Googlove dolgoročne usklajenosti z rastjo TeraWulf-a. Če bo TeraWulf izvrševal svoje načrte, bo Google pridobil precejšen kapitalski delež.

Na splošno Googlov vstop ponuja veliko več kot le kapitalno varnost; pošilja močan signal širšemu trgu o verodostojnosti podjetja in vrednosti infrastrukture. Odpira vrata prihodnjim neposrednim odnosom s hyperscalerji, razvoj, ki bi lahko preoblikoval pokrajino gostovanja rudarjev-HPC.

V TeraWulf-ovem Q2 konferenčnem klicu o zaslužku, je njegov CEO Paul B. Prager poudaril pomen tega dogovora na dolgi rok:

»Z novo stranko in Googlovim jamstvom v vrednosti 1,8 milijarde dolarjev je naš kreditni profil znatno izboljšan, kar nam omogoča zasledovanje nizkocenovnih, prilagodljivih kapitalskih rešitev, ki se usklajujejo z našo rastno smerjo.«

Finančna strategija za gradnjo HPC: Vitko in vzvodov

Za gradnjo infrastrukture, zahtevane za dogovor s Fluidstack, TeraWulf zasleduje model z lahkimi sredstvi. Stranke so odgovorne za zagotavljanje svojih GPU-jev in računalniških grozdov, kar znatno zmanjšuje TeraWulf-ove začetne kapitalske zahteve za drago in hitro amortizirano strojno opremo.

Drugi vir financiranja prihaja iz vnaprej plačanih gostovanjih storitev, ki ponuja takojšnjo podporo denarnega toka med gradnjo. Ta pristop se usklajuje s splošno znano strategijo financiranja podatkovnih centrov: najprej zagotovi dolgoročne pogodbe, nato jih uporabi za podlaganje kapitalskih širitvenih projektov.

Za pospešitev gradnje in financiranje kratkoročnih potreb je TeraWulf prav tako napovedal ponudbo pretvorljivih obveznic kmalu po dogovoru s Fluidstack. Začetna ponudba pretvorljivih obveznic v vrednosti 400 milijonov dolarjev je bila povečana na 850 milijonov dolarjev 18. avgusta. Po navedbah v objavi bo 743,2 milijona dolarjev prihodkov predvsem financiralo gradnjo CB-5 in drugo HPC infrastrukturo v Lake Mariner.

Čeprav vam ne morem povedati natančnega razloga za odločitev uprave, da gre z obveznicami, mislim, da ta pristop zagotavlja nizkocenovni kapital (1,00% obrestna mera) v primerjavi s tradicionalnim dolgom, in ohranja denarni tok med financiranjem hitre širitve HPC za izpolnitev časovnega programa Fluidstack (H2 2026). Transakcije z omejenimi klici tudi zmanjšujejo tveganje razredčitve, kar ščiti delničarje, saj je cena delnic TeraWulf-a narasla (55% YTD, 101% v 12 mesecih od 19. avgusta 2025).

Kako se primerja z dogovorom Core Scientific?

Medtem ko sta TeraWulf in Core Scientific sklenila velike posle gostovanja HPC, se njuna modela razlikujeta v enem ali drugem pogledu.

Medtem ko dogovor Core Scientific ima prednost obsega in kapex, pogodba TeraWulf-a je večja v smislu celotnega prihodnjega potenciala prihodkov. Najpomembneje, vključuje neposredno finančno vpletenost Googla – prvo na tem področju. To bi lahko povečalo verodostojnost med investitorji in drugimi potencialnimi strankami.

Končne misli

TeraWulf je morda vstopil v igro gostovanja HPC kasneje kot nekateri njegovi konkurenti, vendar hitro dokazuje, da biti zgodnji ne pomeni vsega – pomembna je izvedba. Od prvega partnerstva s Core42 leta 2024, do dogovora s Fluidstack leta 2025, se podjetje premika od “samo še enega rudarja” do postati verodostojen infrastrukturni partner v gospodarstvu AI in HPC.

Za razliko od nekaterih podjetij, ki agresivno tržijo svoj prehod v AI brez veliko za pokazati, ima TeraWulf relativno nizek profil na X. Kljub temu si je zagotovil eno največjih pogodb o gostovanju HPC med vsemi javnimi rudarji do zdaj. Institucionalni investitorji so to opazili: več kot 55% delnic podjetja je v rokah institucij, medtem ko zasebni investitorji predstavljajo le okoli 15%. Eden izmed verjetnih razlogov je komunikacija. TeraWulf dosledno govori svoj posel v jeziku, ki je znan tradicionalnim investitorjem. Na primer, obravnavajo rudarjenje Bitcoin kot poslovanje s surovinami, osredotočeno na ekonomiko mejnih enot, ki jo investitorji zlahka razumejo.

Ta jasnost je najverjetneje odmevala ne samo pri investitorjih, temveč tudi pri partnerjih. V dogovoru s Fluidstack, Googlov vpletenost je še posebej zgovoren. Preko 3,2 milijarde dolarjev zavezovanja in povezanih varščin, bi Google lahko postal 14% delničar TeraWulf-a (če je v celoti izvršin). To ni le podpora kapitala. To je dvig verodostojnosti, tako v očeh potencialnih strank kot kapitalskega trga.

Še pomembneje, ta dogovor uvaja ponovljiv načrt za druge rudarje: zagotovite prave partnerje in dostavite rezultate; govorite v jeziku, ki ga institucionalni igralci razumejo; skrbno preučite svoje financiranje – in znova izvedete.

Povpraševanje po HPC je resnično. Tisti, ki prilagodijo svojo infrastrukturo in sporočanje, da ga izpolnijo, brez pretiranih obljub, bodo morda dobili naslednje veliko partnerstvo s hyperscaler-ji. Posli, ki vključujejo ime kot so AWS, Microsoft, Meta ali Oracle, morda ne bodo več “misija nemogoča.”