Študija Bele hiše ugotavlja, da prepoved donosov na stabilne kriptovalute kljub političnemu poudarku komajda vpliva na obseg posojil

Ključne ugotovitve:

• Analiza Bele hiše ugotavlja, da prepoved donosa stabilnih kriptovalut poveča kreditiranje le za 0,02 %, kar kaže na omejen vpliv v realnem svetu.
• Analiza kaže, da bi bilo mogoče v okviru obravnave s polnimi rezervami omejiti le okoli 12 % rezerv, kar omejuje učinke na posojila.
• Svet gospodarskih svetovalcev ugotavlja, da so za pozitivne koristi prepovedi donosov potrebne neverjetne predpostavke.

Analiza Bele hiše izpodbija zaskrbljenost glede odliva depozitov v stabilnih kriptovalutah

Gospodarsko poročilo Bele hiše spreminja način, kako oblikovalci politik ocenjujejo regulacijo stabilnih kriptovalut in njen vpliv na likvidnost bančnega sistema. Svet gospodarskih svetovalcev, ki je del izvršilnega urada predsednika, je prejšnji teden objavil analizo, v kateri preučuje zakon GENIUS in z njim povezane predloge. Poročilo ocenjuje, ali prepoved donosa stabilnih kriptovalut pomembno ščiti bančno posojanje ali spreminja finančno posredovanje na trgih ZDA.

Analiza neposredno obravnava zakonodajni namen zakona GENIUS in predlaganega zakona CLARITY. Poročilo pojasnjuje, da si oblikovalci politik prizadevajo omejiti donos stabilnih kriptovalut, da bi preprečili odliv depozitov iz bank. Navaja, da takšne ukrepe spodbujajo skrbi, da bi konkurenčni donosi lahko oslabili tradicionalne baze financiranja. Ta okvir vzpostavlja podlago za preverjanje, ali se te skrbi uresničijo v praksi.

Študija ugotavlja, da se rezerve stabilnih kriptovalut v veliki meri ponovno vrnejo v bančni sistem, namesto da bi ga zapustile, s čimer se ohranijo kreditni kanali. Ko uporabniki pretvorijo depozite v stabilne kriptovalute, izdajatelji običajno dodelijo sredstva v kratkoročne državne obveznice, ki nato ponovno vstopijo v banke prek depozitov trgovcev. To recikliranje ohranja skupne depozite na splošno stabilne, čeprav se sestava med institucijami spreminja. Poročilo navaja:

„Naš model kaže, da je ta skrb količinsko majhna. Večina rezerv stabilnih kriptovalut se ponovno kroži skozi bančni sistem kot običajni depoziti.“

Poročilo nadalje pojasnjuje, da je le 12 % rezerv stabilnih kriptovalut v bančnih depozitih, ki bi lahko bili predmet obravnave s polnimi rezervami, kar pomeni, da bi bila ta sredstva lahko omejena pri podpiranju posojil, če bi banke uporabljale 100-odstotno zahtevo glede rezerv. Ta številka predstavlja edini del kapitala stabilnih kriptovalut, ki je dejansko odstranjen iz kreditnega multiplikatorja. Preostalih približno 88 % je namenjenih predvsem zakladnim menicam in podobnim likvidnim sredstvom, ki se, kot pojasnjuje poročilo, vrnejo v bančni sistem prek depozitov trgovcev in s tem povezanih tokov.

Posledično večina sredstev stabilnih kriptovalut še naprej kroži znotraj bank, kar omejuje kakršno koli neposredno zmanjšanje posojilne zmogljivosti. Tudi za delež, ki bi lahko ponovno vstopil v sistem, poročilo ugotavlja, da banke del dodatne zmogljivosti absorbirajo v likvidnostne rezerve, namesto da bi odobrile nova posojila, s čimer še dodatno zmanjšujejo neto učinek posojil.

Ekstremne predpostavke modeliranja oslabijo argumente za omejitve donosa

V poročilu je navedeno: »Pri osnovni kalibraciji odprava donosa stabilnih kriptovalut poveča bančno posojanje za 2,1 milijarde dolarjev, kar predstavlja neto povečanje za 0,02 % skupnih posojil.« Ugotovitve je pripravil Svet gospodarskih svetovalcev, ki neposredno svetuje Beli hiši, kar krepi politično relevantnost analize. Analiza dodaja: »Za ustvarjanje posojilnih učinkov v višini več sto milijard je treba hkrati predpostaviti, da se delež stabilnih kriptovalut šestkratno poveča, da se vse rezerve prenesejo v ločene depozite in da Federal Reserve opusti svoj okvir obsežnih rezerv.« Te ugotovitve poudarjajo, da bi le zelo nerealne razmere povzročile pomembno širitev posojil.

Poročilo zaključuje:

»Potrebne so podobno neverjetne predpostavke, da bi se učinek prepovedi donosa na blaginjo spremenil v pozitivnega.«

Ugotovitve kažejo, da ostajajo modelirani dobički iz posojil v osnovnih pogojih omejeni, medtem ko se učinki na donose potrošnikov razlikujejo glede na strukturo trga in oblikovanje politike. Glede na to, da je Svet gospodarskih svetovalcev povezan z Belo hišo, lahko ugotovitve vplivajo na tekoče razprave o regulaciji stabilnih kriptovalut in vplivih na bančni sistem.