Soustanovitelj podjetja Everything: DeFi se lahko kosuje s TradFi zaradi arhitekturne premoči, ne pa zaradi tveganega zavarovanja

Davek na suverenost

V sedanjem tržnem okolju se trgovanje na centralizirani platformi zdi kot vožnja po asfaltirani avtocesti, medtem ko se decentralizirano trgovanje pogosto zdi kot vožnja po seriji nepovezanih plačljivih cest. Centralizirane borze (CEX) imajo koristi od enotnih knjig naročil, kjer so vsi globalni nakupni in prodajni interesi skoncentrirani v enem sistemu. Ta gostota omogoča izjemno nizke razlike med ponudbo in povpraševanjem ter minimalno zdrsavanje.

Nasprotno pa uporabniki decentraliziranih borz (DEX) pogosto plačujejo tisto, kar bi lahko opisali kot »davek na suverenost«. Vzpon rešitev za skaliranje Layer 2 (L2) – čeprav nujnih za zmanjšanje stroškov – je nehote razdrobil likvidnost. Namesto enega globokega sklada kapitala je likvidnost razdeljena med različne mreže, kar posamezni DEX otežuje tekmovanje z globino večjih CEX. Vendar ta fragmentacija ni nepreklicna ovira. Kot pravi Jean Rausis, soustanovitelj Everything (prej Smardex): »Obstoječi in na novo razviti L2 neprestano zmanjšujejo trenja.«

Glavna ovira za decentralizirane platforme je sama hitrost izvedbe njihovih centraliziranih konkurentov. Za mnoge je rahlo zamujanje na DEX sprejemljiv kompromis za temeljno človekovo pravico v digitalni dobi: nadzor nad lastnimi sredstvi.
»Glede hitrosti in globine likvidnosti bo izziv približati se hitrosti izvedbe in majhnemu vplivu CEX,« je dejal Rausis. Vendar poudarja, da to prinaša tudi jasno prednost. »Na račun delčka hitrosti izvedbe v zameno dobite temeljno pravico: skrbništvo nad svojimi sredstvi. Kot uporabnik CEX boste vedno odvisni od pripravljenosti in sposobnosti borze, da zaupate, da so vaša sredstva varna.«

Krhkost decentraliziranih protokolov se pogosto pokaže med dogodki z visoko volatilnostjo. Za razliko od centraliziranih velikanov, ki vzdržujejo obsežne zavarovalne sklade, lahko protokoli na verigi postanejo žrtve likvidacijskih verižnih reakcij. To se je nazorno pokazalo oktobra 2025, ko je tržni šok v 24 urah sprožil likvidacije v višini 19,35 milijarde dolarjev. V takih scenarijih lahko verižna reakcija prisilnih prodaj izčrpa celoten likvidnostni sklad protokola, še preden se trg uspe stabilizirati.
Po mnenju Rausisa ranljivost leži v tem, kako ti protokoli komunicirajo z zunanjim svetom. »Dva ključna elementa kaskade likvidacij ob hitrem padcu sta zunanje določanje cen in njihove takojšnje likvidacije, ki povzročijo, da manipulirane cene izničijo sicer zdravo zalogo,« je dejal.

Da bi preprečili te kaskade brez zatekanja k centraliziranim prekinjevalcem, Rausis, katerega platforma je uvedla enotno predtržno likvidnostno zalogo DeFi, trdi, da je »odprava določanja cen prek orakla najboljša zaščita pred tovrstnim prisilnim prodajanjem«. S tem, da omogočajo, da sklad v verigi sam določi svoje cene, in z uporabo mehanizma časovno tehtane povprečne cene (TWAP), protokoli zagotavljajo, da se sredstva likvidirajo šele, ko je realna cena presegla prag, namesto da bi se to sprožilo zaradi hitrega padca v nekaj sekundah.

Arhitekturna premoč nad tveganimi razmerji

Poleg varnosti je naslednja meja za decentralizirano financiranje (DeFi) kapitalska učinkovitost – zlasti na področju večnih pogodb. Tradicionalno financiranje (TradFi) je dolgo veljalo za vodilno na področju učinkovite rabe kapitala, kar je pogosto vodilo protokole DeFi k zmanjšanju razmerij zavarovanja na nevarne ravni, samo da bi lahko konkurirali.

Rausis trdi, da DeFi za uspeh ne potrebuje posnemanja teh tveganih razmerij. Namesto tega »so večni instrumenti DeFi sposobni tekmovati s TradFi v učinkovitosti kapitala prek arhitekturne premoči«. Opozarja na uporabo združenih likvidnostnih skladov, kjer »en sam vložek kapitala lahko hkrati prinaša donos, saj služi kot zavarovanje za trgovanje na maržo«.

Z odmikom od ločenega kapitala in prehodom na te večnamenske sklade lahko DeFi ustvari bolj robusten sistem. Poleg tega prehod na »deterministične pragove prek likvidacij na podlagi tickov« pomaga zagotoviti varno in predvidljivo trgovalno okolje brez tveganja, ki odraža stabilnost profesionalnih trgov brez njihovih centraliziranih tveganj.

Razlika se zmanjšuje, vendar razlike ostajajo jasne. Centralizirane borze bodo verjetno ostale dom za visokofrekvenčne trgovce, ki dajejo prednost čisti izvedbi. Vendar pa, ko se L2 še naprej razvijajo in arhitekturne inovacije, kot so enotna likvidnost in cene na podlagi TWAP, postajajo standard, slabosti DEX-ov postajajo manj ovira in bolj obvladljiv kompromis za končno nagrado: finančno avtonomijo in varnost samostojnega hrambe.

Medtem je Rausis razkril, da se je Everything odločil za zbiranje kapitala prek javnega dinamičnega kroga financiranja namesto prek institucionalnih vlagateljev zaradi težav pri iskanju »vrednih partnerjev v sedanjem kriptoprostoru, ki ne bodo zlorabili moči, ki jo čutijo, da imajo, s tem, da zahtevajo preferencialne pogoje«.

Ta pristop k financiranju, je dodal, omogoča skupnosti, da sodeluje pri zamenjavi, posojanju in trgovanju na maržo od prvega dne, medtem ko trg določa pošteno vrednost projekta.

Pogosta vprašanja ❓

• Kaj je glavna razlika med CEX in DEX? CEX-i ponujajo hitrejše izvrševanje in večjo likvidnost; DEX-i zamenjujejo nekaj hitrosti za samostojno hrambo in nadzor.
• Zakaj imajo DEX-i širše razlike v cenah in večje zdrse? Likvidnost je razdeljena med L2 in omrežja, kar zmanjšuje globino posameznega sklada.
• Kako lahko DEX-i zmanjšajo tveganje kaskadne likvidacije? Uporabite cene v verigi s TWAP in poenotene likvidnostne sklade, da se izognete hitrim likvidacijam, ki jih povzročajo orakli.
• Kako lahko DeFi doseže enako kapitalsko učinkovitost kot TradFi? Enotni, večnamenski likvidnostni skladi in likvidacije na podlagi tickov povečajo kapitalsko učinkovitost brez tveganih razmerij zavarovanja.