SEC odobri spremembo pravil borze Nasdaq in s tem utira pot trgovanju s tokeniziranimi vrednostnimi papirji na ameriških trgih

SEC podpira načrt borze Nasdaq za vključitev tehnologije veriženja blokov v trgovanje z delnicami

Predlog borze Nasdaq, ki je bil prvič vložen septembra 2025 in izpopolnjen s številnimi spremembami, udeležencem na trgu omogoča trgovanje z blockchainom podprtimi predstavitvami vrednostnih papirjev v okviru pilotnega programa, povezanega z Depository Trust Company (DTC). SEC je pravilo potrdila 18. marca 2026 in ugotovila, da je v skladu z zveznimi zakoni o vrednostnih papirjih in standardi za zaščito vlagateljev.

V bistvu sprememba omogoča upravičenim udeležencem, da se odločijo za poravnavo v obliki tokenov z uporabo posebnega označevalca naročila, ki signalizira, da se mora trgovanje poravnati v obliki tokenov in ne prek tradicionalnih sistemov knjiženja. Mehanizem se morda zdi futurističen, vendar borza vztraja, da bo izkušnja znana – naročila, usmerjanje in izvrševanje ostajajo nespremenjeni.

Tokenizirani vrednostni papirji se bodo trgovali v isti knjigi naročil kot njihovi konvencionalni kolegi, z enako prednostjo izvršitve, cenami in trgovalnimi simboli. Z drugimi besedami, nobenega posebnega obravnavanja, nobene hitre poti – le drugačen backend za poravnavo.

Upravičenost je ob začetku namerno omejena. Pilotni projekt se bo osredotočil na vrednostne papirje v indeksu Russell 1000 in izbrane borzno trgovane sklade, vezane na glavne referenčne indekse, kot sta S&P 500 in Nasdaq-100. Nasdaq namerava objavljati posodobitve, ki bodo opredeljevale, katera sredstva so upravičena, ko se bo uvajanje nadaljevalo.

V ozadju ima ključno vlogo DTC. Ko je trgovanje izvedeno, Nasdaq posreduje navodila za tokenizacijo DTC, ki skrbi za izdajo in poravnavo tokeniziranih delnic, vključno z izbiro verige blokov in dodelitvijo denarnice. Če se v tej verigi kaj pokvari – recimo nezdružljiva denarnica –, sistem brez zamude preklopi nazaj na tradicionalno poravnavo.

Kljub integraciji blockchaina je Nasdaq poudaril, da ostaja skoraj vsak vidik trgovanja nespremenjen. Podatkovni viri trga ne bodo razlikovali med tokeniziranimi in netokeniziranimi delnicami, provizije ostajajo enake, posli pa se še vedno poravnajo na podlagi T+1. Tudi nadzorni sistemi bodo obe obliki obravnavali enako, pri čemer se bodo zanašali na iste podatkovne tokove, ki jih spremljata Nasdaq in FINRA.

Odobritev SEC sledi večmesečnim odzivom panoge, ki so segali od navdušene podpore do previdnega skepticizma. Nekateri komentatorji so izrazili zaskrbljenost glede tehnične preglednosti, konkurenčne pravičnosti ter tega, ali bi se tokenizirane delnice lahko razlikovale v ceni ali pravicah od svojih tradicionalnih ustreznikov.
Regulatorji so se teh skrbi lotili neposredno. Da bi bili tokenizirani vrednostni papirji upravičeni, morajo biti v celoti zamenljivi s svojimi tradicionalnimi ustrezniki, imeti isti CUSIP in ticker ter zagotavljati enake pravice delničarjev – vključno z dividendami, glasovalno pravico in terjatvami do sredstev.

Komisija je na koncu ugotovila, da predlog spodbuja poštene in urejene trge, hkrati pa ohranja zaščito vlagateljev. Poudarila je tudi, da mora tokenizacija delovati v okviru obstoječih zakonov o vrednostnih papirjih, ne pa jih obiti – to je subtilna, a nedvoumna meja.

Vseeno gre za pilotni projekt, ne za popolno preoblikovanje. Infrastruktura mora biti pred uvedbo v celoti operativna, Nasdaq pa bo o začetku trgovanja s tokeniziranimi vrednostnimi papirji obvestil vsaj 30 dni vnaprej.

Za zdaj je sporočilo jasno: tokenizacija je bila sprejeta v klub, vendar se od nje pričakuje, da bo upoštevala hišna pravila – brez bližnjic, brez posebnih privilegijev in vsekakor brez čeznočnega prepisovanja pravil.

Pogosta vprašanja 🔎

• Kaj je odobrila SEC?
  SEC je odobrila pravilo Nasdaq, ki omogoča trgovanje s tokeniziranimi različicami delnic in ETF-jev na tej borzi.
• Kaj so tokenizirani vrednostni papirji?
  To so digitalne predstavitve tradicionalnih vrednostnih papirjev, ki temeljijo na tehnologiji blockchain in imajo enake pravice in vrednost.
• Ali se bo trgovanje s tokeniziranimi delnicami razlikovalo?
  Ne, trgujejo se v isti knjigi naročil z enakimi cenami in prednostjo izvedbe kot tradicionalne delnice.
• Kdaj se bo začelo trgovanje s tokeniziranimi vrednostnimi papirji?
  Nasdaq bo začel z njim, ko bo infrastruktura pripravljena, in o tem obvestil vsaj 30 dni pred začetkom.