Razlaga padca cen zlata in srebra: inflacijski šok prevlada nad povpraševanjem po varnih naložbah

Zlato zabeležilo največji tedenski padec v zadnjih letih

Dragocene kovine so v preteklem tednu močno padle, zlato in srebro pa sta zabeležila največji padec v zadnjem desetletju, saj so trgovci razpletli prenatrpane pozicije in ponovno prilagodili pričakovanja. Ob zaprtju trga 20. marca je bila ponudba za zlato okoli 4.490 dolarjev za unčo, srebro pa se je gibalo okoli 67,69 dolarjev, kar je precej pod nedavnimi najvišjimi vrednostmi.

Padec je zaključil teden, v katerem je zlato padlo za približno 9,6 % do 10,5 %, kar je najslabši tedenski rezultat od septembra 2011. Cene so teden začele pri 5.019 USD, nato pa so v zaporednih sejah vztrajno padale, pri čemer so opazni padci v sredo in četrtek pospešili gibanje navzdol.

Do konca tedna se je zlato ustalilo v ozkem razponu med 4.489 in 4.492 dolarji, kar kaže na prve znake stabilizacije. Kljub padcu je kovina v primerjavi z letom 2025 in začetkom leta 2026 še vedno nekoliko višje.

Srebro je sledilo strmejši poti, saj je v istem obdobju padlo za več kot 14 % in podaljšalo svojo serijo izgub na tri zaporedne tedne. Srebro se je začelo gibati v razponu od 80 do 85 dolarjev, nato pa zdrsnilo na visoke 60-dolarje, kar odraža tako razpletanje špekulacij kot tudi njegovo občutljivost na širša gospodarska pričakovanja.

Dnevna volatilnost srebra je presegla tisto zlata, pri čemer so ostri dnevni nihaji poudarili njegovo višjo beta vrednost tako glede na zgodbe o industrijskem povpraševanju kot tudi glede na pozicije z vzvodom. Do petkovega zaprtja so cene po nekaterih merilih dosegle ravni, ki jih nismo videli od konca leta 2025.
V središču izpusta je neobičajna makroekonomska kombinacija, ki je prevrnila tipični scenarij varnega pristana. Namesto da bi geopolitične napetosti dvignile cene kovin, je eskalacija, povezana s konfliktom med ZDA in Iranom, potisnila cene nafte nad 110 dolarjev na sodček, kar je podžgalo skrbi glede inflacije namesto defenzivnega nakupovanja.

Ta premik je imel posledice. Višji stroški energije so okrepili pričakovanja, da bo Federal Reserve ohranila visoke obrestne mere, s čimer je okrepila privlačnost donosnih sredstev, hkrati pa povečala oportunitetne stroške držanja nedonosnih kovin, kot sta zlato in srebro.

Stališče Fed-a, skupaj z trdnimi podatki o inflaciji, je pomagalo dvigniti ameriški dolar, kar je dodalo še eno raven pritiska. Močnejši dolar dragi kovine za mednarodne kupce, kar zmanjšuje povpraševanje na robu in povečuje gibanja navzdol.

Hkrati je odločilno vlogo igralo pozicioniranje. Po dolgotrajnem vzponu, ko sta zlato in srebro privabila močne prilive sredstev od malih vlagateljev, hedge skladov in sistematičnih strategij, je bil trg pripravljen na pretres. Ko se je zagon obrnil, so se pozivi k doplačilu in izkoriščanje dobičkov kot domino učinek razširili po terminskih pogodbah in borznih produktih.
Tržni strategisti so izstop kratkoročnih udeležencev – pogosto označenih kot »turistični« kapital – označili za nujno ponastavitev. En opazovalec trga je opozoril, da so takšni tokovi redko usmerjeni v dolgoročno pozicioniranje, zaradi česar se hitro umaknejo, ko se razmere spremenijo.
Institucionalno ponovno uravnoteženje je še dodatno povečalo pritisk, saj so se portfelji po izjemnih dobičkih preusmerili stran od kovin. Medtem je fizično povpraševanje – s strani centralnih bank in maloprodajnih kupcev – ostalo nespremenjeno, kar je zagotovilo določeno stopnjo temeljne podpore, čeprav so papirni trgi prevzeli glavni udar prodaje.

Gledajoč v prihodnost, bo kratkoročna usmeritev morda odvisna od istih sil, ki so povzročile padec. Grafi kažejo, da ključne ravni za zlato ležijo med 4.400 in 4.500 dolarji, za srebro pa med 67 in 68 dolarji, pri čemer trgovci za namige spremljajo cene nafte, moč dolarja in geopolitične razmere.

Dolgoročno ostaja širša teza za plemenite kovine v glavnem nespremenjena. Nakupovanje centralnih bank, vztrajni fiskalni primanjkljaji in geopolitična trenja še naprej zagotavljajo temelj, medtem ko vloga srebra v infrastrukturi sončne energije, električnih vozil in umetne inteligence (AI) ohranja njegovo industrijsko zgodbo v igri.

Zaenkrat se zadnje gibanje ne zdi kot strukturni prelom, ampak bolj kot odločno izravnavanje presežnih pozicij. Ali bo ta ponastavitev pripravila teren za naslednji napredek, bo odvisno od tega, kako hitro se bodo inflacijski pritiski umirili in ali se bodo makroekonomske razmere začele nagibati v korist kovin.

Pogosta vprašanja 🔎

• Zakaj sta zlato in srebro padla kljub geopolitičnim napetostim?
  Rastoče cene nafte so podžgale strahove pred inflacijo, zmanjšale pričakovanja glede znižanja obrestnih mer in oslabile povpraševanje po kovinah, ki ne prinašajo donosa.
• Koliko sta zlato in srebro padla ta teden?
  Zlato je v obdobju od 16. do 20. marca padlo za približno 10 %, srebro pa za več kot 14 %.
• Ali je to konec bikovskega trga kovin?
  Večina analitikov to gibanje obravnava kot korekcijo, ki jo poganjajo pozicioniranja, in ne kot dolgoročno spremembo trenda.
• Na kaj naj trgovci v prihodnje pazijo pri cenah kovin?
  Ključni dejavniki vključujejo cene nafte, signale politike Federalne rezerve in moč ameriškega dolarja.