Razlaga japonske ureditve stabilnih kriptovalut: pravila PSA, kovanice v JPY in bančni izdajatelji

Japonska pravila za stabilne kriptovalute

Družba JPYC Co. je oktobra 2025 uvedla tisto, kar regulatorji in družba imenujejo prvo v celoti regulirano stabilno kriptovaluto, vezano na jen, s čimer se je zaključilo desetletje previdnega oblikovanja finančne arhitekture, ki ga je Tokio začel graditi še preden je večina vlad sploh priznala obstoj digitalnega denarja.

Ta mejnik ni nastal po naključju. Japonska agencija za finančne storitve (FSA) je več let oblikovala okvir, ki bi na njenem ozemlju strukturno onemogočil propad, kot je bil primer Terra/Luna, in pravila, ki jih je dokončno oblikovala s spremembami Zakona o plačilnih storitvah, jasno kažejo, kje so bile prednostne naloge države.

Japonska postavi stroge pogoje glede tega, kdo lahko izdaja

Spremembe zakona o plačilnih storitvah, ki bodo začele veljati junija 2023, z dodatnimi izboljšavami, ki naj bi začele veljati junija 2026, postavljajo stroge pogoje glede tega, kdo lahko izdaja tisto, kar FSA imenuje »stabilne kriptovalute tipa digitalnega denarja«. Upravičene so le tri vrste licenciranih domačih subjektov: banke, ponudniki storitev prenosa sredstev in skrbniške družbe. Vsaka vrsta izdajatelja ima svojo strukturo rezerv. Banke izdajajo stabilne kriptovalute kot depozite, ki jih krije obstoječi japonski sistem zavarovanja depozitov. Ponudniki storitev prenosa sredstev svoje žetone podpirajo z denarnimi depoziti, bančnimi garancijami ali zaupnimi varnimi sredstvi, vključno z japonskimi državnimi obveznicami. Skladovske družbe hranijo vsa zaupna sredstva kot bančne depozite, pri čemer določba po letu 2025 dovoljuje do 50 % nizkoriskovnih kratkoročnih instrumentov.

JPYC je avgusta 2025 postalo prvo podjetje, ki si je pod novim režimom zagotovilo licenco ponudnika storitev prenosa sredstev. Njen token, vezan na jen, deluje na platformah Avalanche, Ethereum in Polygon, ima rezervno kritje v razmerju 1:1 z jenom in ne zaračunava transakcijskih provizij. Prihodki izhajajo iz obresti na japonske državne obveznice, pridobljenih iz rezervnega sklada. Družba si je zastavila cilj 10 bilijonov jenov v obtoku v treh letih, z dolgoročnim ciljem 60 bilijonov jenov v petih letih, s poudarkom na nakazilih, plačilih in čezmejnih poravnavah Web3.

FSA je ta okvir oblikovala z enim konkretnim spominom v mislih. Zlom Terra/Luna leta 2022, ki je po vsem svetu izbrisal vrednost v višini več deset milijard, je obstoječo previdnost Japonske utrdil v izrecni zakon. Regulatorji so ugotovili, da je ključno tveganje pri stabilnih kriptovalutah beg na banko, enaka dinamika, ki destabilizira konvencionalne banke, in so kot temelj sistema vzpostavili odkup po nominalni vrednosti. Vsak izdajatelj je zakonsko dolžan spoštovati to garancijo. Tokeni, ki ne izpolnjujejo standarda, se prerazvrstijo v kriptoaktivna sredstva in zanje velja povsem drugačen regulativni okvir.

Stabilne kriptovalute v dolarjih naletijo na oviro

Ta arhitektura ima neposredne posledice za USDT in USDC. Stablecoini, denominirani v dolarjih, nadzorujejo približno 97 do 99 % svetovnega trga stablecoinov, vendar imajo v Japonski le delček tega deleža. Tuji izdajatelji, kot sta Tether in Circle, ne morejo distribuirati japonskim prebivalcem, ne da bi izpolnili enake standarde za zaščito uporabnikov in preprečevanje pranja denarja, ki se zahtevajo od domačih subjektov – to je ovira, ki je bila redko premagana.

Japonske borze so se v preteklosti izogibale kotiranju stabilnih kriptovalut v USD, namesto da bi se spopadale s strukturo skladnosti. USDT ostaja na japonskih platformah v začetku leta 2026 v veliki meri omejen. USDC ima omejeno, regulirano pot prek SBI VC Trade po partnerstvu Circle z SBI Holdings, vendar je dostop omejen in ni široko dostopen maloprodajnim uporabnikom.

Prednost digitalnih sredstev, denominiranih v jenih, ni v celoti regulativna. Japonsko domače gospodarstvo, ki temelji na gotovini, ustvarja manj naravnega povpraševanja po orodjih za likvidnost v dolarjih, uporaba jena v regionalnih nakazilih in trgovini pa že zagotavlja funkcionalno alternativo za čezmejne potrebe. Okvir FSA je okrepil obstoječe tržno ravnanje, namesto da bi mu nasprotoval.

Banke se vključujejo

Tri največje japonske banke, MUFG, SMBC in Mizuho, razvijajo na zaupanju temelječe stabilne kovanice v jenih prek platforme Progmat v okviru skupnih programov dokazovanja koncepta. SBI Holdings je napovedal načrte za uvedbo stabilne kovanice v jenih v drugem četrtletju leta 2026. Skupna tržna kapitalizacija stabilnih kriptovalut v jenih znaša na začetku leta 2026 približno 36,6 milijona dolarjev, kar je skromno v primerjavi z globalnimi obsegi v ameriških dolarjih, vendar raste v segmentih institucionalnih in čezmejnih plačil, kjer japonski okvir dejansko dobro deluje.

Posredniki se soočajo s svojimi lastnimi zahtevami

Posredniki, ki delujejo na tem področju, se soočajo z lastnimi zahtevami glede skladnosti. Nakup, prodaja, hramba ali prenos stabilnih kriptovalut tipa digitalnega denarja zahteva registracijo kot ponudnik storitev izmenjave elektronskih plačilnih instrumentov. Registrirana podjetja morajo vsaj 95 % kriptosredstev strank hraniti v hladnem skladišču, sredstva uporabnikov ločiti v skrbniških strukturah, izpolnjevati zahteve pravila o potovanju FATF ter skleniti pogodbene sporazume o delitvi odgovornosti z izdajatelji, ki krijejo izgube zaradi stečaja, hekov ali tehničnih napak.

Zakon o spremembi PSA iz leta 2025, sprejet junija 2025, dodaja lažjo kategorijo posrednikov za čiste posrednike, omili nekatere pravila o rezervah za izdajatelje skrbniškega tipa in ustvarja večjo prožnost za čezmejno poslovanje. Posvetovanja FSA od januarja 2026 so obravnavala, katere vrste obveznic se štejejo za ustrezne rezerve. Agencija prav tako preučuje, ali bi bilo treba določena kriptoaktivna sredstva prenesti iz nadzora PSA v Zakon o finančnih instrumentih in borzi, kar ne bi vplivalo na okvir za stabilne kriptovalute, bi pa lahko spremenilo zaščito vlagateljev za druga digitalna sredstva.

Kako je Japonska prišla do tega

Zgodnja zgodovina japonske regulacije je pomagala ustvariti pogoje za to, kje se je trg znašel danes. Zlom Mt. Goxa leta 2014, takrat največje borze na svetu, je vlado prisilil k prvim spremembam zakona PSA glede kriptovalut do leta 2016. Ta pravila so zahtevala registracijo borz, ločevanje sredstev uporabnikov in skladnost s predpisi proti pranju denarja za kriptovalute na splošno. Stabilne kriptovalute so v tem zgodnjem okviru prejele malo pozornosti, ker ti produkti skoraj niso obstajali. Predhodni produkt JPYC, ki je bil leta 2021 uveden kot predplačni plačilni instrument in ne kot uradna stabilna kriptovaluta, ter regionalni token Tochika banke Hokkoku v prefekturi Ishikawa sta bila najbolj vidna zgodnja poskusa, preden se je oblikoval sedanji režim.

Sistem, ki ga je vzpostavila Japonska, je premišljen glede tega, kaj žrtvuje. Deluje počasi. Daje prednost domačim izdajateljem. Največje globalne stabilne kriptovalute dejansko pušča na stranskem tiru. V zameno ustvarja strukturo, v kateri ima vsak token, vezan na jen, v obtoku garancijo za odkup, licenciranega izdajatelja, ločeno rezervo in nadzor FSA. Ta kompromis bo drugačen, odvisno od tega, ali ste maloprodajni uporabnik v Tokiu, oddelek za finančno upravljanje v veliki banki ali borza, ki poskuša uvrstiti USDC na seznam.

Kaj sledi

V letu 2026 se pričakuje več uvedb s strani bank. JPYC širi interoperabilnost prek partnerstva s Circle in integracije TIS za plačila podjetij. Okvir, ki je leta omejeval dejavnost stabilnih kriptovalut na Japonskem, je zdaj isti okvir, ki omogoča prve regulirane domače izdaje. Ali ta tempo zadovoljuje trg, je ločeno vprašanje od tega, ali sistem deluje tako, kot je bil zasnovan.

">Pogosta vprašanja 🔎

• Kateri stabilni kovanci so zakoniti na Japonskem? Za japonske prebivalce so zakoniti le stabilni kovanci tipa digitalnega denarja, vezani na jen, ki jih izdajajo banke z licenco FSA, ponudniki storitev prenosa sredstev ali skrbniške družbe.
• Ali sta USDC ali USDT na voljo na Japonskem? USDT ostaja v veliki meri omejen na japonskih platformah, medtem ko ima USDC omejen reguliran dostop prek SBI VC Trade v okviru partnerstva s Circle.
• Kaj je JPYC? JPYC je prva popolnoma regulirana stabilna kriptovaluta, vezana na jen, ki jo je oktobra 2025 uvedla družba JPYC Co. v okviru revidiranega japonskega zakona o plačilnih storitvah.
• Zakaj Japonska omejuje tuje stabilne kriptovalute? Japonska FSA zahteva, da vsi izdajatelji stabilnih kriptovalut, ki ciljajo na prebivalce, izpolnjujejo enake standarde za zaščito uporabnikov, rezerve in preprečevanje pranja denarja kot domači licencirani subjekti, kar je prag, ki ga večina tujih izdajateljev ni presegla.