Pospeševanje integracije AI/HPC

Naslednji gostujoči prispevek prihaja od BitcoinMiningStock.io, platforme za analizo javnih trgov, ki zagotavlja podatke o podjetjih, izpostavljenih rudarjenju Bitcoin in strategijam kripto zakladnice. Prvotno objavljeno 30. januarja 2026, avtorica Cindy Feng.

V zadnjih nekaj tednih smo izpostavili jasen premik v tem, kako so kapitalski trgi ocenjevali javno dostopne Bitcoin rudarje v letu 2025. Od druge polovice leta naprej so vlagatelji vse bolj preferirali podjetja z zanesljivo izpostavljenostjo HPC/AI.

To ni bila trgovina, ki jo vodi sentiment. Sovpadsala je z močnim pospeševanjem izvedbe. V letu 2024 je le en javni rudar, Core Scientific, zagotovil pogodbo s hiperskalom. V letu 2025 se je ta številka povečala na pet. Kar je bilo nekoč predstavljeno kot eksperimentalna diverzifikacija, zdaj oblikuje bilance, razvojne linije in dolgoročno strategijo celotnega sektorja.

Prihodki so še vedno majhni, a preglednost prihodkov se izboljšuje

Kljub porastu v objavah je prispevek prihodkov HPC/AI ostal omejen skozi leto 2025, kar je pričakovano. Večina pogodb s hiperskalami je strukturirana kot dolgoročne pogodbe s postopnim razvojem infrastrukture. Zmogljivosti se gradijo in aktivirajo v fazah, s pomembnim prihodkom pričakovanim, da se bo začel povečevati v letu 2026 in kasneje.

Ne vse pogodbe s hiperskalami so enake

Medtem ko imajo vse napovedane pogodbe izpostavljenost hiperskalom, se osnovni poslovni modeli precej razlikujejo. V večini primerov se rudarji pozicionirajo kot ponudniki HPC infrastrukture, namesto kot operaterji AI oblakov. Njihova vloga je predvsem kolokacija: zagotavljanje energije, hlajenja in fizične infrastrukture, ne pa neposredno prodajanje AI oblaka.

Razlikovanje je pomembno, saj se Capex, marže, zahteve za izvedbo razlikujejo. Dve pogodbi s podobnimi vrednostmi lahko prineseta zelo različne ekonomske rezultate, odvisno od tega, ali rudar upravlja GPU-je ali jih samo gosti.

*Glej originalno poročilo za popolne podatke o razdelitvi pogodb, lokacijah podatkovnih centrov in več za vsako posamezno podjetje.

Za nekatere rudarje to ni več diverzifikacija

Bolj zanimiva sprememba se dogaja pod naslovnicami. Za nekatera podjetja HPC ni več stranski posel. To je, kamor odhaja prihodnji kapital.

Nekateri rudarji bodo še naprej upravljali Bitcoin flote, dokler bodo te donosne. Toda njihove razvojne linije so zdaj skoraj v celoti osredotočene na HPC, kot na primer IREN in TeraWulf. Podjetja, kot je Bitfarms, so šla še dlje in nakazujejo, da se lahko rudarjenje Bitcoin sčasoma opusti.

Ta premik ima drugi red učinke. Če javni rudarji vedno bolj dodeljujejo kapital in zmogljivosti energije AI/HPC bremenom, je verjetno, da se bo skupna rast hash rate javnih podjetij upočasnila, izravnala ali celo zmanjšala.

Preusmeritve niso izvedljive za vse

Preusmeritve na HPC/AI so lahko diskutirane, toda napačno bi bilo domnevati, da je prehod na voljo splošno vsakomur, ki ima energijo in zemljišča. V praksi je bilo večina rudarskih lokacij zasnovanih za hitrost in prilagodljivost (rudarski zabojniki so široko uporabljeni), ne pa za gostoto, redundanco in operativno disciplino, ki jo zahtevajo hiperskalske obremenitve. Nekatere lokacije je mogoče prilagoditi, na primer, Core Scientific spreminja (~$1.5-3M na MW) svoje obstoječe podatkovne centre za rudarjenje Bitcoina, da bi izpolnili pogodbe z CoreWeave. Veliko jih tega ne more, ali pa samo po ceni, ki uničuje ekonomiko preusmeritve.

Kapital in izvedba so resnični omejitvi. Izvedbe HPC zahtevajo velike začetne naložbe ($8-11M na MW proti $300-500K na MW) in različne operativne strokovnosti. Tudi z ustrezno infrastrukturo in tehničnimi sposobnostmi monetizacija HPC operacije traja čas in, za razliko od rudarjenja Bitcoina, ni zagotovljenih blok nagrad, na katere bi se lahko oprli.

Eno napoved: več poslov, manj pripovedi

Napovedi hiperskal so verjetno, da se bodo nadaljevale v letu 2026, glede na to, da rudarji že nadzorujejo, kar kupci AI najbolj potrebujejo: dovoljeno zemljišče, dostop do energije in razvojne sposobnosti.

Toda trg se spreminja, kako se odziva. Število megavatov in vrednosti pogodb na naslovnicah niso več dovolj. Vlagatelji postavljajo težja vprašanja: kdo financira gradnjo; kdaj dejansko pričnejo prihajati prihodki; kaj se zgodi, če stranka odstopi; ali tveganje resnično leži na ravni projekta ali tiho prehaja nazaj na matično podjetje…

V bistvu, ne bo vsaka pogodba HPC povečala vrednost delnic na enak način. Premija bo vedno bolj pripadala strukturam, ki zmanjšujejo tveganje poslovnega modela, in operaterjem, ki lahko izvajajo brez kopičenja dragih kapitalov na vrhu že cikličnih denarnih tokov rudarjenja.

Po preusmeritvi na HPC: Kaj sledi za rudarjenje Bitcoina?

(Naslednja perspektiva ni bila vključena v originalno poročilo, vendar je vredna delitve tukaj, saj so številni bralci postavili isto vprašanje.)

Za nekatere se vse večji premik javnih rudarjev proti infrastrukturi AI in HPC vidi kot grožnja rudarjenju Bitcoina. V resnici bi lahko bil to začetek evolucije rudarjenja. Ko kapital, strokovnost in energijske zmogljivosti tečejo proti visokovrednostnim AI obremenitvam, se pokrajina rudarjenja Bitcoina začne videti drugače. Ko večji rudarji zmanjšujejo ali zapuščajo rudarjenje Bitcoina, se bodo njihove nekdanje zmogljivosti, strojna oprema in viri prerazporedili po novih geografskih območjih in poslovnih modelih.

En viden učinek bo premik v lokaciji rudarjenja. Medtem ko AI podatkovni centri tekmujejo za najboljša energijska mesta v zrelih trgih, še posebej v Severni Ameriki, bodo rudarji Bitcoina potisnjeni na mesta s zapuščenimi viri energije, plamenim plinom in manjšimi ali neodvisnimi viri energije. Ti okolijavljajo prilagodljivost nad maso. Rudarska obremenitev, ki je bila nekoč na hiperskalskem kampusu v Teksasu, se lahko ponovno pojavi kot niz modularnih zabojnikov v Paragvaju, Etiopiji ali Skandinaviji, kjer flote še vedno prispevajo k omrežni varnosti, vendar z zelo različnimi ekonomijami in profili tveganja.

Istočasno, rudarjenje se bo razvijalo v načinu delovanja. Za razliko od AI obremenitev rudarjenje Bitcoina ne zahteva stalnega delovanja ali rezerve. To ga dela idealnega za hibridne postavitve, kjer rudarjenje služi kot blažilnik, ki absorbira presežno moč, sodeluje v programih odziva na povpraševanje in znižuje skupne stroške energije. V teh okoljavilih ni rudarjenje primarni izdelek, vendar dragoceno orodje v integrirani energijski infrastrukturi.

Ta evolucija bo verjetno tudi dvignila standard za rudarje, ki ostajajo osredotočeni na Bitcoin. Stari model: kupi ASIC, priključi na poceni energijo in počakaj – bo postal težje vzdržljiv. V bolj konkurenčnem okolju bodo operaterji morda morali ponujati mrežne storitve, ponovno uporabljati toploto ali zgraditi tesnejše vezi z dobavitelji energije, da bi lahko ustvarili več prihodkovnih tokov.

Nič od tega ni zagotovljen izid. Toda ena stvar je gotova – rudarjenje Bitcoina se bo še naprej razvijalo.

📙 Opomba: Ta članek namerno izpušča podrobnosti. Če želite iti globlje v posamezna podjetja in njihove strukture pogodb, časovnice dobave, intenzivnost kapitala in več, prosimo, glejte originalno poročilo.