Papir proti fizičnemu: Padec srebra poudarja strahove glede neravnovesja na trgu

Ljubitelji srebra vidijo manipulacijo v padcu cen

Srebro je začelo teden pri 36,98 do 37,20 dolarjev na unčo, kar je padec za nekaj več kot 3% v sedmih dneh. Ta padec je ponovno podžgal govorice med zvestimi navijači srebra, ki verjamejo, da so cene zadržane s težko roko “papirnega srebra”, ki preplavlja tržišče terminskih pogodb COMEX. Teorija ni nova—kroži že valove vrsto let—in do danes nihče ni uspel potrditi trdnih dokazov za katero koli stran.

Zagovorniki te teorije trdijo, da zatiranje temelji na osnovnem neravnovesju na trgu. Citirajo podatke, ki nakazujejo, da obseg trgovanja s papirnimi srebrnimi pogodbami na borzah kot je COMEX močno presega letno svetovno proizvodnjo rudnikov, pogosto v razmerjih, za katera se trdi, da so 350:1 ali več. To pomeni, da se za vsak fizično izkopan unčo letno trguje stotine papirnatih unč.

“Na trgu srebra je bilo včeraj trgovano 369 milijonov papirnatih unč, da bi se cene znižale,” je trdil račun X z imenom The Dude. “Na COMEX-u je bilo 918 dobav, na LBMA pa 950. Zakaj bi cene padale, če je to eden večjih dni prevzema. Srebro je 100% nadzorovano z opcijami in izvedenimi finančnimi instrumenti.”

V središču teorije je vloga večjih finančnih institucij, pogosto poimenovanih “bullion banke”. Kritiki trdijo, da te banke držijo ogromne kratke pozicije v terminskih pogodbah za srebro, včasih brez kritja v fizičnem kovinskem stanju (“naked shorts”). Trdijo, da te entitete strateško prodajajo velike količine papirnatih pogodb, zlasti v obdobjih nižje likvidnosti na trgu.

Specifični vzorci so pogosto poudarjeni kot dokazi. Ti vključujejo nenadne, ostre padce cen – imenovane “slamnitve” ali “zatampanja” – ki se pogosto pojavijo okoli odprtja trga v New Yorku. Kritiki trdijo, da so ti premiki statistično neverjetni brez koordiniranega prodajnega pritiska in služijo preprečevanju, da bi srebro preseglo ključne ravni odpornosti.

Podporniki opozarjajo na zgodovinske primere. Opozarjajo, da so se velike banke srečale s pomembnimi regulatornimi globami za manipulativne prakse na trgih plemenitih kovin, vključno s spoofingom (napačnimi naročili) in prevarami na trgih terminskih pogodb zlata in srebra. Nadaljnji omenjeni dokazi vključujejo vzorce, kjer cene srebra rastejo med azijskimi in evropskimi trgovalnimi urami, a padajo med prevladujočo sejo v New Yorku. Analitiki, kot je Ronan Manly, so delili grafe, ki naj bi prikazovali stalno dinamiko zatiranja skozi desetletja.

Motivacija za domnevno zatiranje je po teh teorijah večplastna. Primarna skrb je zaščita fiat valut, kot je ameriški dolar. Srebrna zgodovinska vloga kot denarna kovina pomeni, da bi znatno zvišanje cen lahko bilo tolmačeno kot izguba zaupanja v papirnato valuto. Ohranitev nizkih cen srebra se vidi kot krepitev tega zaupanja.

Protiargumenti in regulatorne ugotovitve izzivajo to pripoved. Komisija za trgovanje z blagovnimi terminskimi pogodbami ZDA (CFTC) je izvedla preiskave na trgu srebra v letih 2008 in 2013, pri čemer je obakrat ugotovila, da ni našla “nobenih dokazov” o manipulaciji. Industrijske skupine, kot je CPM Group, zavračajo teorije, pripisovajo opazovane vzorce cen običajnim aktivnostim zavarovanja in ciklom industrijskega povpraševanja.

Hkrati pa vztrajajo skrbi glede fizičnih zalog na COMEX-u. Podatki kažejo na znaten upad zalog srebra na COMEX-u, zlasti v kategoriji “registrirano”, ki je na voljo za dostavo in je strmo padel od začetka leta 2021. Trg je tudi videl trajne letne primanjkljaje dobave že vrsto let.

Struktura samega COMEX-a sproža te skrbi. Deluje s sistemom, podobnim frakcionalnim rezerverskim sistemom, kjer papirnate zahteve močno presegajo dostavljive kovine. Analitiki opozarjajo, da bi vztrajnost velikega povpraševanja po fizični dostavi teoretično lahko obremenila ali celo izčrpala razpoložljivo registrirano srebro, kar bi lahko povzročilo motnje na trgu.

Medtem ko dokončni dokazi o sistematični, nenehni manipulaciji ostajajo sporni, kombinacija dokumentiranega prejšnjega nezakonitega ravnanja bank, opazovanih trgovinskih vzorcev, upadanja vidnih zalog in samega obsega papirnatega trgovanja predstavlja dejansko osnovo za to, zakaj nekateri investitorji te teorije obravnavajo kot verjetne. Razprava se zaostri z vsakim pomembnim premikom cen, kot je ta teden najnovejši padec.