Milijarder Ray Dalio pravi, da Fedova sprememba QE tvega, da bo povzročila evforijo na ravni balona.

Ray Dalio opozarja: QE se vrača, in ni tako, kot si mislite

Ray Dalio, ustanovitelj Bridgewater Associates in arhitekt okvira “Big Debt Cycle”, ima sporočilo za vse, ki slavijo preobrat Federalnih rezerv iz kvantitativnega zaostrovanja (QT) v kvantitativno sproščanje (QE): ne odpirajte šampanjca še.

Milijarder investitor pravi, da ta poteza izgleda kot prikrita spodbuda točno ob napačnem času – v trg, ki že brbota zaradi špekulacij. Daliojev nedavni X članek, s primernim naslovom “Spodbujanje v mehurček,” trdi, da je odločitev Fed-a, da preneha krčiti svojo bilanco in ponovno začne dodajati likvidnost, lahko “tehnična” le po imenu.

Po njegovih besedah, “kakor koli obrnete, je to poteza popuščanja.” Časovno je tisto, zaradi česar je to tvegano, opozarja. Namesto reševanja gospodarstva pred propadom, bi Fed lahko podžigala plamene nastajajočega mehurčka – enega, ki ga verjame, da je že viden v delnicah umetne inteligence (AI) in širšem trgu kapitala.

Milijarderjevo opozorilo temelji na preprosti a grozeči logiki: ko Fed poveča svojo bilanco, zniža obrestne mere in to stori ob tek, ko so fiskalni deficiti enormni, dejansko začne monetizirati državni dolg. Dalio pravi, da je ta dinamika – centralne banke, ki kupujejo obveznice, da pomagajo financirati vlade same – značilnost “pozne faze” v superciklu dolga, isti vzorec, ki ga je kronal v svoji knjigi “Kako države bankrotirajo: Veliki cikel.”

“Danes QE ne bi bila spodbuda v depresijo,” je zapisal, “temveč spodbuda v mehurček.” To zato, ker gospodarstvo nikakor ni šibko: S&P 500 je na rekordno visokih nivojih, kreditni razponi so ozki, brezposelnost ostaja nizka, inflacija pa še vedno lebdi nad ciljno vrednostjo. Po Daliojevem scenariju so to točno trenutki, ko bi morala centralna banka zadržati – ne spodbujati – sistem.

Poudarja tudi, da ko centralne banke “tiskajo denar” za nakup obveznic, ta likvidnost najprej napihne cene finančnih sredstev, preden preide v dobrine, storitve in trg dela. Rezultat? Inflacija sredstev, ki koristi imetnikom delnic in nepremičnin, medtem ko vsi drugi ostanejo zadaj. To je tisto, kar imenuje “pospeševalec razkoraka v bogastvu.” In medtem ko lahko prva faza te politike sproži evforični dvig – kot leta 1999 ali 2010 – na koncu povabi mačka inflacije, višjih donosov in sesedanja cen sredstev.

“Med tistim dvigom in tik pred zaostritvijo, ki je dovolj za umiritev inflacije – ki bo sprožila mehurček – je klasično idealen čas za prodajo,” je Dalio poudaril in namignil, da bi vlagatelji morali pozorno spremljati ta točka preobrata.

Njegova analiza prihaja, medtem ko se svetovni trgi majajo pod špekulacijami, povezanimi z umetno inteligenco, in ko predsednik Trump hvali razcvet ameriške proizvodnje kot dokaz trajne gospodarske moči. Po mnenju Dalioja se obe zgodbi – AI manija in fiskalna evforičnost – lepo ujemata v isti vzorec poznega cikla. Lahek denar, špekulativne vrednosti in politični pritisk za rast za vsako ceno so, po njegovem mnenju, zadnje sestavine mehurčka, ki ga aktivno napihuje politika.

Če bo Fed začel znatno povečevati svojo bilanco, medtem ko bo znižal obrestne mere v močnem gospodarskem razvoju in velikih fiskalnih deficitih, Dalio pravi, da bo to označilo “klasično monetarno in fiskalno interakcijo” med Fed in Zakladnico – kar tvega “spodbujanje v mehurček.”

Investitorjev zaključek ni apokaliptičen, vendar tudi ni pretirano pomirjujoč. Na kratki rok pričakuje, da bo prekomerna likvidnost dvignila cene tveganih sredstev – še posebej delnic z dolgim trajanjem in inflacijskih zaščit, kot je zlato. A sčasoma pričakuje, da se bo inflacija vrnila z maščevalnostjo, izgorela realne donose in prisilila Fed v ponovno zaostrovanje. V tem smislu Dalio vidi prihodnje mesece kot odmev prejšnjih koncev ciklov: donosen za trgovce, kaznovalen za zamudnike.

Kot pravi, to ni reševalna misija – to je déjà vu z večjo bilanco.

Pogosta vprašanja

• Kaj je Ray Dalio povedal o nameri Federal Reserve za QE?
  Dalio je opozoril, da bi lahko premik Federal Reserve v smeri sprostitve gorivo tržni mehurček in ne preprečil upad.
• Zakaj Dalio verjame, da Fed “spodbuja v mehurček”?
  Pravi, da Fed dodaja likvidnost in znižuje obrestne mere, medtem ko so vrednotenja, deficiti in inflacija visoki.
• Katera sredstva Dalio pričakuje, da bodo pridobila v tej fazi?
  Pričakuje, da bodo zlato, realna sredstva in naložbe, povezane z inflacijo, prekašali, ko se likvidnost širi in inflacija vrne.