Ko kriptovalute postanejo naložbene pogodbe, SEC opredeli ključne pogoje

SEC in CFTC opredeljujeta pravila za razvrščanje kriptosredstev

Regulativna sprememba na novo opredeljuje, kako se s kriptosredstvi ravna v skladu z ameriško zakonodajo o vrednostnih papirjih, saj zvezne oblasti opredeljujejo, kdaj digitalni žetoni sodijo v okvir pravil o investicijskih pogodbah. Ameriška Komisija za vrednostne papirje in borzo (SEC) je 17. marca 2026 skupaj z navodili Komisije za trgovanje s terminskimi pogodbami na blago (CFTC) podrobno opisala tako razvrstitev kriptosredstev kot tudi pogoje, ki sprožijo obravnavo kot vrednostne papirje.

Osrednji del okvira je jasna meja, kdaj se kriptosredstvo, ki ni vrednostni papir, začne obravnavati kot vrednostni papir. SEC je navedla:

„Kriptoaktivum, ki ni vrednostni papir, postane predmet investicijske pogodbe, ko ga izdajatelj ponudi tako, da spodbuja vlaganje denarja v skupno podjetje z izjavami ali obljubami, da bo izvedel bistvene upravljavske ukrepe, od katerih bi kupec razumno pričakoval, da bo iz njih pridobil dobiček.“

Naložbena pogodba v tem kontekstu pomeni dogovor, v katerem posamezniki vložijo sredstva v skupno podjetje z pričakovanjem, da bodo donosi izhajali predvsem iz prizadevanj drugih, kar je ključni preskus za ugotavljanje, ali transakcija spada v okvir zakonodaje o vrednostnih papirjih.
Ta koncept določa, ali se nekaj pravno obravnava kot vrednostni papir. Zvezni zakoni o vrednostnih papirjih se ne nanašajo le na tradicionalne instrumente, kot so delnice, temveč tudi na dogovore, ki delujejo kot naložbe v skladu s to opredelitvijo. Kriptoaktivum lahko sodi v regulativni obseg, če se trži na način, ki ustvarja zaupanje v upravljavska prizadevanja izdajatelja za ustvarjanje dobička. CFTC je opozorila, da bo Zakon o blagovni borzi izvajala v skladu s to razlago, zlasti za kriptoaktivume, ki niso vrednostni papirji in ki se lahko štejejo za blago.

Nova taksonomija opredeljuje kategorije digitalnih sredstev in nadzor

Okvir uvaja tudi strukturirano taksonomijo za trg. Navaja: »Za namene te objave kriptosredstva razvrščamo v pet kategorij na podlagi njihovih značilnosti, uporabe in funkcij: (i) digitalne blagovne vrednosti; (ii) digitalni zbirateljski predmeti; (iii) digitalna orodja; (iv) stabilne kriptovalute; in (v) digitalni vrednostni papirji.« Te kategorije odražajo, kako sredstva pridobivajo vrednost, bodisi prek uporabe omrežja, kulturnega povpraševanja, funkcionalnih vlog, stabilnosti cen ali finančnih pravic.

Razvrstitev sama po sebi ne določa regulativne obravnave. Digitalne blagovne dobrine, zbirateljski predmeti in orodja na splošno ne sodijo v okvir zakonodaje o vrednostnih papirjih, ker ne vključujejo pričakovanj dobička, povezanih z upravljavskimi prizadevanji. Stabilne kriptovalute lahko izpolnjujejo pogoje ali pa tudi ne, odvisno od strukture, medtem ko digitalni vrednostni papirji sodijo v regulativni okvir. Odločilni dejavnik ostaja, ali izdajatelj ustvari investicijsko pogodbo prek obljub, ki oblikujejo pričakovanja vlagateljev.

Pristop SEC omogoča, da se regulativni status kripto sredstva sčasoma spremeni. Če zaveze izdajatelja spodbujajo pričakovanja dobička, je sredstvo lahko povezano s transakcijo z vrednostnimi papirji. Če so te zaveze izpolnjene ali niso več relevantne, se ta povezava lahko razveljavi. Ta okvir, usklajen s CFTC, se osredotoča na ekonomsko realnost in zaupanje vlagateljev, ne pa na tehnično obliko sredstva.

Pogosta vprašanja 🧭

• Kdaj kriptosredstvo postane vrednostni papir v skladu s pravili SEC?
  Ko pričakovanja vlagateljev temeljijo na prizadevanjih izdajatelja, povezanih z dobičkom.
• Kako SEC razvršča različne vrste kriptosredstev?
  Uporablja pet kategorij: blago, zbirateljske predmete, orodja, stabilne kriptovalute in vrednostne papirje.
• Ali se lahko regulativni status kriptosredstva sčasoma spremeni?
  Da, spremeni se lahko glede na spreminjajoče se obveznosti izdajatelja in pričakovanja vlagateljev.
• Kakšno vlogo ima CFTC v tem okviru?
  Uporablja enotno obravnavo za kriptosredstva, ki se uvrščajo med blago.