Inside Project Crypto – Najnovejša taksonomija tokenov SEC

“Omrežja zorijo. Koda je oddana. Nadzor se razprši. Vloga izdajatelja se zmanjšuje ali izgine. Na neki točki se kupci ne zanašajo več na bistvena vodstvena prizadevanja izdajatelja, in večina žetonov zdaj trguje brez kakršnega koli razumnega pričakovanja, da je določena ekipa še vedno na čelu.”

Ta pogled odraža naraščajoče sprejetje znotraj SEC-a, da so žetoni—in omrežja, ki jih poganjajo—dinamični. Žeton lahko začne svoje življenje kot del investicijske pogodbe, vendar postane sčasoma nenaložbeni papir, saj so obljube izdajatelja izpolnjene in omrežje deluje samostojno. Komisar Atkins je obnovil izvor Howeyjevega testa s slikovito primerjavo na Floridi. Poslušalce je spomnil, da zemlja, ki leži pod prvotnimi Howeyjevimi nasadi citrusov, nikoli ni bila vrednostni papir—to je postala del investicijske pogodbe skozi določen poslovni dogovor, in prenehala biti ena, ko se je ta dogovor končal. Stoletje kasneje, ta ista zemlja gosti domače, golf igrišča in letovišča — preobrazba, ki poudarja njegovo točko: osnovno sredstvo samo se ni spremenilo, vendar je podjetje zgrajeno okoli njega se je. Pri uporabi te primerjave na kripto, je Atkins trdil, da digitalni žetoni lahko prav tako začnejo življenje kot del investicijske pogodbe, vendar se razvijejo preko nje, ko so obljube izpolnjene in vloga izdajatelja vodenja zbledi. Ta formulacija je prepričljiva—priznava dinamično naravo žetonov in omrežij, namesto da bi obravnavala status vrednostnega papirja kot trajnega. Kljub temu, je Atkins pustil odprta pomembna vprašanja. Na primer, kaj “funkcionalen” pomeni v kontekstu samostojnosti omrežja? Kdaj je omrežje ustrezno “funkcionalno” tolikokrat žetonski imetniki ne računajo več na vodstvena prizadevanja izdajatelja? V povezavi s tem, kakšni pragovi “decentralizacije” (npr. udeleženci, vozlišča, mehanizmi upravljanja, glasovanje imetnikov žetonov) zadostujejo za odstranitev zanašanja na vodstvena prizadevanja izdajatelja? Do katere mere se mora “nadzor razpršiti?” Ali mora vloga izdajatelja zgolj “izginiti” (kljub inherentni dvoumnosti v samem tem pojmu), ali mora popolnoma “ponikniti?” Ta dvoumnost vabi nadaljnjo razpravo, in SEC je dal znak odprtosti za povratne informacije industrije pri oblikovanju, kako bodo ti izrazi definirani, vključno z določitvijo, v katerem “trenutku” žeton preneha biti vrednostni papir. Kaj to pomeni za kripto industrijo Za izdajatelje in razvijalce žetonov Atkinsovi komentarji ponujajo tako optimizem kot smer. SEC se zdi pripravljen razlikovati med naložbenimi dejavnostmi in uporabnostjo omrežja—ključna niansa, ki bi lahko projektom omogočila, da se razvijajo zakonito, kot se razvijajo tehnološko. V praktičnem smislu, bi morali izdajatelji in razvijalci dokumentirati, kako in kdaj se njihova vloga zmanjšuje, ko omrežja zorijo. Platforme in skrbniki bi se morali pripraviti na svet z dvojnim režimom, kjer so nekateri sredstvi vrednostni papirji, drugi pa ne. In investitorji bi morali še naprej spremljati prihodnja pravila tako s strani kongresa kot SEC-ove ekipe Projekt Kripto, ki je pričakovana, da bo zagotovila dodatno jasno razumevanje taksonomije žetonov in zaščit vložnikov. Konstruktivna pot naprej Ton komisarja Atkinsa je bil uravnotežen in optimističen: regulacija kot vodilo, ne kladivo. Njegov poziv k poštenemu, jasnemu in funkcionalnemu nadzoru še naprej pomeni pomembno evolucijo v sodelovanju SEC z digitalnimi sredstvi. Za pregled projekta SEC-a Projekt Kripto, si oglejte naš članek Projekt Kripto: Nova era v finančni regulaciji ZDA. Čeprav ostajajo vprašanja o tem, kaj kvalificira kot zadostno “decentralizacijo,” ali “funkcionalno” omrežje, je sporočilo jasno—SEC je pripravljen sodelovati z kripto industrijo, ne proti njej. Na Kelman PLLC pozdravljamo ta konstruktiven pristop in spodbujamo stranke na področju digitalnih sredstev, da se pozorno spremljanje prihodnjih smernic Projekta Kripto in Kripto delovne skupine. Nadaljujemo z spremljanjem razvoja kripto regulacije po različnih jurisdikcijah in smo na voljo za svetovanje strankam, ki se soočajo s temi spreminjajočimi se pravnimi okviri. Za več informacij ali za dogovor o posvetu, nas kontaktirajte tukaj.