Federal Reserve naj bi obrestne mere ohranila nespremenjene, saj trgi v celoti vključujejo v cene znižanja v letu 2026

Ključne ugotovitve:

• Terminske pogodbe na CME kažejo 99,5-odstotno verjetnost, da bo Fed na zasedanju FOMC 29. aprila obrestne mere ohranil na ravni 3,50–3,75 %.
• Cena surove nafte WTI je presegla 110 dolarjev na sodček, potem ko je Trumpov aprilski govor povečal verjetnost, da Fed v letu 2026 ne bo znižal obrestnih mer, na 36 %.
• Naslednji večji preizkus bo 17. junija, ko trgi ocenjujejo 96,7-odstotno verjetnost, da bo Fed ponovno ohranil obrestne mere nespremenjene.

Fed se sooča s konsenzom trga: brez znižanj, brez hitenja k sproščanju

Po podatkih iz tega vikenda terminske pogodbe na Fedove obrestne mere, ki jih spremlja CME Fedwatch Tool, zdaj kažejo 99,5-odstotno verjetnost, da bo Odbor za odprti trg (FOMC) na zasedanju 29. aprila ohranil referenčno obrestno mero na ravni 3,50–3,75 %. Pred enim mesecem, 4. marca, so trgovci ocenili verjetnost ohranitve obrestne mere le na 88,2 %, pri čemer je skoraj 12 % še vedno računalo na znižanje na 325–350 bazičnih točk. To okno se je zaprlo.

Sprememba je sledila predsednikovemu nacionalnemu nagovoru v prime timeu ta teden, v katerem je predsednik Donald Trump obljubil, da bo v prihodnjih tednih »izredno močno« udaril po Iranu, grozil z bombardiranjem elektrarn in omilil odvisnost ZDA od nafte iz Hormuške ožine. Trgi so se takoj odzvali. Cena surove nafte WTI je presegla 110–112 USD na sodček, cena nafte Brent pa se je ustalila nad 107 USD, kar so ravni, ki jih nismo videli od šoka med Rusijo in Ukrajino leta 2022.

Premije za fizično nafto v Houstonu so se povzpele na 5,50 dolarja nad terminske pogodbe. V Hormuški ožini, skozi katero dnevno poteka približno 20 % svetovne oskrbe z nafto, so iranske pomorske akcije skoraj ustavile promet tankerjev, odkar so se spopadi konec februarja 2026 zaostrili. Mednarodna agencija za energijo je usklajevala izpuste zasilnih zalog v več kot 30 državah, kar je ublažilo, a ne odpravilo pomanjkanja.

Te izgube v ponudbi se neposredno odražajo v merilu inflacije, ki ga Fed najraje uporablja. V povzetku gospodarskih napovedi z dne 18. marca je bila inflacija PCE za leto 2026 popravljena na 2,7 %, kar je več od ocene 2,4 %, objavljene decembra. Osnovna inflacija PCE je ostala na isti ravni. Mediana Fed-ovih napovedi še vedno predvideva eno znižanje obrestne mere za 25 bazičnih točk v letošnjem letu, vendar je predsednik Jerome Powell na novinarski konferenci po zasedanju jasno povedal, da uradniki potrebujejo več časa, da ocenijo, ali se bodo uresničili učinki drugega kroga, spirale plač in cen ter neuklenjena pričakovanja.

Trgi napovedi in premeščanje sedežev

Guverner Stephen Miran je na zasedanju 17. in 18. marca kot edini glasoval proti in se zavzel za takojšnje znižanje. Ostali 10 članov z glasovalno pravico je ostalo pri svojem mnenju.

Trgi napovedi so bolj neposredni. Polymarket trenutno ocenjuje verjetnost, da v letu 2026 ne bo nobenega znižanja obrestnih mer, na 36 %, kar je več kot 10 % pred začetkom vojne. Enkratno znižanje za 25 bazičnih točk ima 23-odstotno verjetnost. Kalshi ocenjuje scenarij brez znižanja na 38,5 %, pri čemer 2,9 milijona dolarjev trgovalnega obsega odraža prepričanje vlagateljev z resničnim denarjem.

Za zasedanje FOMC 17. junija CME Fedwatch kaže 96,7-odstotno verjetnost, da bo obrestna mera ostala nespremenjena. 4. marca je ta številka znašala 66,8 %, pri čemer je 30,2 % trgovcev še vedno pričakovalo znižanje do junija. Ta premija za sproščanje je skoraj v celoti izginila.

Wall Street ostaja bolj optimističen kot terminski trgi. Citi, na primer, še vedno napoveduje znižanje obrestnih mer za več kot 75 bazičnih točk v tem letu. Vendar je Citi februarja svojo napoved odložil. Ta razlika je pomembna. Profesionalni napovedovalci upoštevajo scenarij, v katerem se konflikt umiri in cena nafte pade; trgovci s terminskimi pogodbami pa ocenjujejo svet tak, kot je danes.

Powell je naftni šok uvrstil med prejšnje motnje v oskrbi, pandemijo in carine ter razvoj dogodkov na Bližnjem vzhodu označil za »negotovega«. Fed ne bo ukrepal, dokler ne bo imel jasnejših podatkov. Prihajajoče podatke o inflaciji pred in po šoku ter poročilo o zaposlenosti za april bodo podrobno preučili. Kljub temu se karte premešavajo, Powellov mandat kot predsednika Federal Reserve pa se konča 15. maja 2026.

Donald Trump je za naslednjega predsednika predlagal Kevina Warsha, čeprav se Powellov ločen mandat kot guvernerja Federal Reserve konča 31. januarja 2028. S tega vidika ima njegov položaj manjšo težo; kot eden od sedmih guvernerjev do leta 2028 ima Powell en sam glas in nima pooblastil, da bi usmerjal izide na način, kot to počne predsednik. Zgodovinski precedensi kažejo, da odhajajoči predsedniki redko ohranijo pomemben vpliv, ko zasedajo mesto guvernerja.

Medtem pa ameriški potrošniki, kot ponavadi, sprejemajo te številke. Nacionalna povprečna cena bencina se v številnih zveznih državah približuje ali presega 4 dolarje na galono, kar je približno 1 dolar več kot pred vojno. Povprečna 30-letna obrestna mera za hipotekarna posojila znaša okoli 6,38 %. Stroški zadolževanja v gospodarstvu ostajajo visoki, ker Fed nima prostora za sproščanje, ne da bi tvegal drugo val inflacije. Ta val se lahko pojavi, ne glede na to, ali si to oblikovalci politike želijo ali ne.

Naslednja odločitev FOMC bo znana 29. aprila. Če ne bo prišlo do dramatičnega preobrata cen nafte ali do verodostojnega premirja, se pričakuje, da bo Fed storil tisto, kar so trgi že vključili v cene: nič.