Donosne stabilne kovance doživljajo stampedo za izhod po zrušitvi 3 žetonov

Masivni odtoki prizadeli vodilne žetone z donosom

Najnovejši zlom je pljusknil čez trge decentraliziranih financ (DeFi), kar je pokazalo krhkost zapletenih sistemov zavarovanja, ki podpirajo žetone z donosom. Eden tedna izgube so bili poudarjeni s kaskadnimi upadi skupne zaklenjene vrednosti (TVL) pri ducatih protokolov.

Podatki Stablewatch.io kažejo, da so največje sedemdnevne upade TVL doživeli yUSD (-82,2%), mTBill (-59,5%), yUTY (-53,6%) in srUSD (-81,2%). Nekateri manjši žetoni, kot so syUSD (-63,3%), sdUSD (-61,0%) in sUSDx (-88,2%) so skoraj izhlapeli.
Drugi večji kovanci z donosom so prav tako zabeležili strme padce — syrupUSDC (-10,6%), sDAI (-33,6%) in syrupUSDT (-8,8%) — kar kaže na hitro izgubo zaupanja v sektor.

Medtem ko je morje stabilnih kovancev z donosom opazovalo svoj umik likvidnosti, je večina uspela ohraniti mir — razen trojice težavnih: deUSD, XUSD in USDX. Kljub izgubam pa je nekaj sredstev uspelo kljubovati trendu. USCC (Superstate) in sGHO (Aave) sta prejšnji teden narasla za več kot 16% v TVL, medtem ko je gtUSDa (Gauntlet) skočil za 114,4%, kar je ena redkih svetlih točk sredi razprodaje.

Reakcija verižne devolucije

Kriza se je začela, ko se je Elixirjev deUSD, sintetični stabilni kovanec, zasnovan za ustvarjanje donosa prek DeFi zavarovanja, 6. novembra 2025 oddvojil od ameriškega dolarja. Propad je sledil razkritju Stream Finance o izgubi 93 milijonov dolarjev, ki je prizadela rezervno zavarovanje deUSD. Poročila navajajo, da je žeton, ko je Elixir obdelal odkupi za 80% imetnikov, padel na približno 0,015 dolarja.

Stream Finance, ki je imel v lasti 90% preostale ponudbe deUSD, naj ne bi zapiral pozicij ali odplačeval tveganja. Ta poteza naj bi prisilila Elixir, da ustavi dvige in uskladi protokole s partnerji za zmanjšanje izgub. Devolucija je pustila tisoče uporabnikov v težavah in sprožila nove pozive k ostrejši verigi transparentnosti pri upravljanju DeFi zavarovanja.

Le nekaj ur po propadu deUSD je XUSD — še en sintetični stabilni kovanec, ki ga je izdal Stream Finance — prav tako izgubil vezavo na dolar, in padel na 0,20 dolarja. Poročila povezujejo devolucijo z izkoriščanjem protokola Balancer v višini 128 milijonov dolarjev, kar je izpraznilo ključne likvidnostne sklade in sprožilo verižni odziv likvidacij.

Ista izkoriščanja so destabilizirala tudi USDX, kovan z donosom od Stables Labs, kar je padlo v razpon od 0,30 do 0,38 dolarja med razprodajami, ki jih je sprožila panika. Likvidnostna kriza je USDX zmanjšala tržno kapitalizacijo za približno 65% v enem dnevu in povzročila hude težave v integriranih protokolih, kot so Lista DAO in Pancakeswap.

Stables Labs je od takrat napovedal pobudo za obnovitev, ki vključuje okna za registracijo zahtevkov za prizadete imetnike, na podlagi posnetkov v verigi. Kljub manjšim odbojem pa USDX ostaja daleč pod ciljno vrednostjo 1 dolarja, kar poudarja sistemsko tveganje, povezano z algoritmično zasnovo zavarovanja.

Trenutno stanje

V kategoriji stabilnih kovancev z donosom so padci prejšnjega tedna skupaj znašali stotine milijonov izgubljenega TVL. sUSDe (Ethena) je padel za 7% na 4,66 milijarde dolarjev, medtem ko je syrupUSDC (Maple) padel za 10,6% na 1,18 milijarde dolarjev. Učinek domin se je razširil na sekundarna sredstva, kot so sDAI (Sky) in vyUSD (YieldFi), ki sta padla za več kot 30% in 46%, v tem zaporedju.

Povprečni sedemdnevni letni odstotki donosov (APY) so močno nihali. Na primer, APY za yUSD je padel za 4,7% na 8,73%, medtem ko je coreUSDC (Upshift) poskočil za 8,2% na 11,99%. Medtem pa je mBASIS (Midas) zabeležil osupljiv 10,1% povečanje APY na 14,26%, kar kaže na oportunistično tveganje kljub obsežnim izgubam.

Sintetične in algoritmične zasnove pod kritiko

Niz devolucij je ponovno sprožil dolgoletni skepticizem do algoritmičnih stabilnih kovancev. DeFi analitiki opozarjajo, da čeprav stabilni kovanci z donosom pritegnejo likvidnost z visokimi APY, njihova odvisnost od sintetičnega zavarovanja in avtomatiziranih balansirnih sistemov jih izpostavlja presežnim repnim tveganjem.

Za mnoge opazovalce bi lahko bile iste sistemske šibkosti, ki so uničile Terra’s UST, le v manjših odmerkih. Te paralelizme je težko prezreti: kaskadni likvidacije, ustavljeni odkupi in nered v upravljanju, ko protokoli v realnem času poskušajo zapolniti vrzeli.

Kljub težavami so nekateri protokoli doživeli zmerne prilive. Superstate’s USCC se je povečal za 16,3% v TVL, medtem ko je Aave’s sGHO narasel za 16%, kar morda odraža prenovljeno zanimanje vlagateljev za projekte z institucionalno podporo ali jasnejšo preglednost zavarovanja.

Kljub temu je z upadom skupne tržne kapitalizacije za 1,46% na 20,43 milijarde dolarjev v zadnjih 30 dneh pretekli teden pokazal, da tudi stabilni kovanci z donosom — ki so dolgo trženi kot varnejše DeFi igrače — niso imuni na sistemsko tveganje.

Analitiki pričakujejo nadaljnjo nestanovitnost, saj ekipe DeFi za temi vrstami žetonov delajo na ponovni vzpostavitvi zaupanja. Plošče Stablewatch.io še naprej spremljajo prilive in prilagoditve APY, pri čemer več žetonov zdaj kaže nenavadno visoke stopnje donosa, saj poskušajo pritegniti likvidnostne ponudnike nazaj.

Zaenkrat ostaja narativ jasen: lov na donos v DeFi stabilni kovanci prinaša tveganja, ki tudi 20% APY ne more prikriti.

FAQ ❓

• Kaj je povzročilo oddvojitev stabilnih kovancev deUSD, XUSD in USDX?
  Vsaka oddvojitev je izvirala iz izgub zavarovanja in likvidnostnih kriz, povezanih z 93 milijoni dolarjev izpostavljenosti Stream Finance in hackom Balancer DeFi.
• Koliko je trg stabilnih kovancev z donosom izgubil skupno v preteklem mesecu?
  Podatki stablewatch.io kažejo, da je kategorija padla za 1,46% na skupno tržno kapitalizacijo 20,43 milijarde dolarjev v zadnjih 30 dneh.
• Kateri stabilni kovanci so utrpeli največje padce TVL?
  yUSD, mTBill, srUSD in sUSDx so utrpeli najstrmejše sedemdnevne odtoke, vsak je izgubil več kot 50% svoje skupne zaklenjene vrednosti (TVL).
• Ali kateri koli stabilni kovanci z donosom pridobivajo zagon?
  Da, USCC in sGHO sta prejšnji teden narasla za več kot 16% v TVL, kar kaže na selektivne prilive k različnim projektom.