Donosi državnih obveznic ostajajo nad 4 %, saj napetosti na področju nafte in politika Fed pretresajo trg obveznic

Donosi državnih obveznic so nervozni kot mačka na vroči pločevini zaradi napetosti na področju nafte in politike Fed

Donosi ameriških državnih obveznic ostajajo ta teden trdovratno visoki, pri čemer se referenčna 10-letna obveznica 12. marca opoldne giblje okoli 4,24 %. To je približno 18–20 bazičnih točk več kot pred mesecem dni – kar ni malo na trgu, ki običajno slavi stabilnost, kot da je redka starina.

V svetu obveznic je sporočilo preprosto: skrbi zaradi inflacije so se vrnile in s seboj prinesle tudi cene nafte.

Energetski trgi so se gibali med napetostjo in odkrito dramo zaradi geopolitičnih tveganj, povezanih z Iranom in ladijskimi potmi skozi Hormuzsko ožino. Nafta je v začetku prejšnjega tedna kratko flirtala s trojnimi številkami, trgovci – ki so skupaj živčni kot nekdo, ki gleda grozljivko skozi prste – pa v cene vključujejo možnost, da bi se višji stroški goriva ponovno odrazili v potrošniški inflaciji.

Za kupce državnih obveznic, ki upajo na miren prehod na nižje donose, bi čas težko bil slabši.

Donosna krivulja se je strmo dvignila, pri čemer so se dolgoročni donosi državnih obveznic dvignili hitreje kot kratkoročni. Donos 2-letnih obveznic je okoli 3,65 %, medtem ko se je donos 30-letnih obveznic približal 4,88 %. Razlika med 10-letnimi in 2-letnimi obveznicami tako ostaja blizu 0,59 odstotne točke, kar je znak, da trgi pričakujejo, da bo dolgoročna inflacija ostala visoka, čeprav Federal Reserve okleva z omilitvijo politike v bližnji prihodnosti.

Prevod: trg obveznic verjame, da bodo obrestne mere ostale visoke dlje, kot je upal Wall Street.

Če so vlagatelji upali, da bo Fed letos uvedel vrsto znižanj obrestnih mer, ima terminski trg nekaj novic – in te niso ravno tolažljive.

Glede na cene CME Fedwatch trgovci trenutno pričakujejo le eno znižanje obrestnih mer za 25 bazičnih točk v celotnem letu 2026. Samo eno. Prvi možni korak se ne pričakuje niti do septembra, in tudi to ni povsem gotovo.

Trgi zdaj z napetostjo pričakujejo zasedanje Odbora za odprti trg Federal Reserve 17. in 18. marca, pri čemer skoraj soglasno pričakujejo, da bo Fed obrestne mere ohranil na sedanji ravni. Verjetnost ohranitve obrestnih mer se giblje okoli 99 %, kar je v finančnem smislu skoraj enako gotovosti, da »ni treba nastavljati budilke«.

Seveda se monetarna politika redko odvija v vakuumu. Vstopi politika, levo od odra.

Mandat predsednika Federal Reserve Jeromea Powella poteče 15. maja 2026, predsednik Donald Trump pa je za njegovega naslednika že imenoval nekdanjega guvernerja Fed Kevina Warsha. Imenovanje je bilo objavljeno v začetku tega leta kot dobro premišljen preobrat v zgodbi, trgi pa še vedno poskušajo ugotoviti, kaj to pomeni za prihodnost obrestne politike.

Če bi potrditev potekala hitro in gladko, bi vlagatelji morda že nadaljevali. Toda gladko trenutno ni na dnevnem redu.

Potrditveni postopek v senatu je zastal, saj senator Thom Tillis iz Severne Karoline blokira napredek, dokler ne bo zaključena preiskava Ministrstva za pravosodje v zvezi z obnovitvenim projektom v sedežu Fed. Obnova, ki je bila nekoč navadna birokratska podrobnost, je nenadoma postala politično gledališče, vredno lastne serije.

Medtem pa Bela hiša odprto pritiska za hitrejše znižanje obrestnih mer – kar je nenavadna raven komentarjev o politiki centralne banke, ki jo trgi spremljajo z enako radovednostjo, kot jo običajno namenjajo akrobatskim točkam.

Nekateri vlagatelji menijo, da bi Fed pod vodstvom Warsha lahko bil bolj odprt za sproščanje denarne politike kot Powellov sedanji položaj. Drugi sumijo, da bi lahko sam prehod ustvaril negotovost, ki bo v prihodnjih mesecih ohranjala nestabilnost donosov obveznic.

Za zdaj je rezultat trg državnih obveznic, ki v cene vključuje zapleteno mešanico dejavnikov: vztrajne skrbi glede inflacije, velike potrebe vlade po zadolževanju in prehod vodstva v najmočnejši centralni banki na svetu.

Medtem pa širše gospodarstvo ni ravno imuno na posledice.

Obrestne mere za hipotekarna posojila ostajajo na ravni od 6,8 % do 7,0 % za standardno 30-letno fiksno posojilo, kar ohranja stanje na nepremičninskem trgu nespremenjeno. Kupci so previdni, gradbeniki so previdni in posojilodajalci so – no – prav tako previdni.

Če se bodo cene nafte ponovno dvignile ali bodo podatki o inflaciji presenetili navzgor, bi ti stroški zadolževanja lahko ostali visoki še dlje.

Gledajoč v prihodnost, trgi spremljajo več kratkoročnih katalizatorjev: zasedanje Fed-a in Powellova tiskovna konferenca naslednji teden, novi podatki o inflaciji, ki bodo objavljeni 10. aprila, zaslišanja v senatu v zvezi z imenovanjem Warsha in – morda najbolj nepredvidljivo – gibanje energetskih trgov.

Če so zadnja leta naučila trgovce z obveznicami kaj, potem je to naslednje: ravno ko se zdi, da je gospodarski scenarij predvidljiv, nekdo obrne stran in doda nov preobrat.

In trenutno trg državnih obveznic bere vsako vrstico.

Pogosta vprašanja 🔎

• Zakaj se donosi državnih obveznic v letu 2026 povečujejo?
  Povečanje cen nafte, zaskrbljenost zaradi inflacije, velika zadolženost vlade in negotovost glede prehoda vodstva Federal Reserve povečujejo donose državnih obveznic.
• Kakšen je trenutni donos 10-letnih državnih obveznic?
  Na dan 12. marca 2026 se donos 10-letnih ameriških državnih obveznic giblje med 4,23 % in 4,25 %.
• Kdaj bi lahko Federal Reserve ponovno znižala obrestne mere?
  Trgi trenutno pričakujejo prvo morebitno znižanje obrestnih mer najprej septembra 2026, pri čemer je za celo leto predvideno le eno znižanje za 25 bazičnih točk.
• Zakaj je mandat Jeromea Powella pomemben za trge obveznic?
  Powellov mandat se izteče 15. maja 2026, imenovanje Kevina Warsha za njegovega naslednika pa prinaša negotovost glede politike, ki bi lahko vplivala na pričakovanja glede obrestnih mer in donosnost državnih obveznic.