Delnice Bitfarms so se prejšnji teden zvišale za 72,86 % - čas za ponovno oceno?

Naslednji prispevek gostujočega avtorja prihaja iz BitcoinMiningStock.io, platforme za inteligenco na javnih trgih, ki zagotavlja podatke o podjetjih, ki so izpostavljena strategijam rudarjenja Bitcoinov in kripto zakladnic.

Delnice Bitfarms naraščajo – ponovna ocena v naslednji fazi?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) je prejšnji teden zaključil kot najbolje uspešen zalog rudarjenja Bitcoinov, ki ga sledi BitcoinMiningStock.io, z neverjetnim 72,86-odstotnim dobičkom v petdnevnem trgovanju. Rast se je začela okoli 9. septembra in kaže malo znakov umiritve v času pisanja. Pomembno je, da je ta vzpon potekal brez kakršnekoli objave novic podjetja. Namesto tega se zdi, da je investitorjem spodbudilo prenovljeno razumevanje preobrazbe poslovanja Bitfarms, ki jo je okrepil CEO Ben Gagnon na predstavitvi na H.C. Wainwright 27. letni globalni investicijski konferenci.

Čeprav predstavitev ni bila široko objavljena, je razprava med investitorji na X pridobila zagon in družbeni kanali so postali opazno bolj bikovski na BITF. Za tiste, ki poznajo moj december 2024 poročilo, to pomeni premik. Takrat sem zapisal:

“Čeprav so finančne in operativne strategije Bitfarms usklajene s trendi v panogi, podjetju težko izstopa zaradi pomanjkanja jasno izražene, edinstvene konkurenčne prednosti.”

Devet mesecev kasneje se zdi, da je podjetje našlo svojo prednost – postati severnoameriško energetsko in računalniško infrastrukturno podjetje. In ta razvijajoča se strategija končno pridobiva pozornost investitorjev.

Zato se želim vrniti k osnovam nedavnih razvojnih dogodkov Bitfarms in ugotoviti, ali je čas za ponovno oceno delnic.

Kaj je izjavil CEO Bitfarms na konferenci H.C. Wainwright

Na dogodku H.C. Wainwright je Gagnon predstavil Bitfarms kot prihodnje “severnoameriško energetsko in računalniško infrastrukturno podjetje.” Oznčil je 18 EH/s operacijo za rudarjenje Bitcoinov kot “cenovno ugodno orodje za prehodno financiranje” za podporo prehodu v HPC in AI infrastrukturo. Medtem ko rudarjenje še vedno pokriva vse operativne stroške in prispeva k kapex, ni načrtov za nadaljnje nakupe rudarjev ali širitev voznega parka. Namesto tega se pričakuje, da bo obstoječi vozni park, ki ima koristi od nizkocenovne elektrike in visoke operativne učinkovitosti, ustvarjal stabilne proste denarne tokove do leta 2026 pod večino BTC cenovnih scenarijev. Skratka, Bitfarms namerava izkoristiti potencial svojega energetskega portfelja, zgrajenega za podporo rudarjenja, za potrebe rastočega HPC/AI trga.

Bitfarms’ geografska prisotnost se je tudi spremenila za podporo te strategije. Ko je Gagnon postal CEO, je bilo le 45% prisotnosti podjetja v Severni Ameriki. Danes je ta številka pri 82%, z gotovo vso prihodnjo rastjo koncentrirano v ZDA. Končni izstop iz Latinske Amerike, zlasti Argentine, do 11. novembra 2025, pomeni odločen preobrat k postajanju platforme osredotočene na ZDA.

V Severni Ameriki ima podjetje 1,2 GW energetskega plinovoda. Ključne lokacije vključujejo Panther Creek v Pensilvaniji, njihove uveljavljene operacije v Quebecu in rastočo prisotnost v državi Washington. Te lokacije se nahajajo blizu glavnih optičnih koridorjev, kar jim omogoča podporo delovnim obremenitvam podatkovnih centrov po vsej Severni Ameriki in potencialno čez Atlantik. Z ugodno energijsko ekonomiko in izboljšano učinkovitostjo porabe energije (PUE), Bitfarms verjame, da lahko zagotavlja večje računske donose na megavat, kar daje kritično prednost na HPC trgih.

Ta razvijajoča se zgodba današnjega rudarjenja, infrastruktura jutri, je v skladu z investicijsko logiko. Trgi kažejo jasne preference za dolgoročne, stabilne prihodke od gostovanja AI infrastrukture.

Razvoj HPC pri Bitfarms: Prenapihnjen ali resnični napredek?

Razvoj HPC pri Bitfarms začenja dobivati otipljivo obliko, čeprav ostaja v zgodnjih fazah. V zadnjih četrtletjih je podjetje zagnalo ocenitev izvedljivosti na ravni lokacije, pridobilo dovoljenja in zmogljivosti, okrepilo svojo ekipo z relevantno ekspertizo in vzpostavilo strateška partnerstva za trženje mest potencialnim strankam.

Na presenečenje mnogih se je tudi dolgo kritizirani prevzem Stronghold, nekdaj ocenjen kot precenjen, izkazal za strateško sredstvo. Prevzem je Bitfarmsu zagotovil veliko, razširljivo prisotnost v Pensilvaniji, razvijajočem središču za razvoj podatkovnih centrov AI in HPC. To povečuje možnosti podjetja za privabljanje bodočih AI in HPC strank.

Dejansko je Pensilvanija, del povezave PJM, zdaj primarna regija Bitfarms za gradnjo AI/HPC (podjetje ima tam 1 GW energetski plinovod). Po njegovih zadnjih predstavitvah investitorjem, je Bitfarms v položaju, da zadosti naraščajočemu povpraševanju po HPC in AI s svojo infrastrukturom od vzhoda (Pensilvanija), zahoda (Washington) do severa (Quebec).

Skupaj te fiber povezane lokacije omogočajo Bitfarmsu, da služi obremenitvam občutljivim na zakasnitve na obeh ameriških obalah in jih poveže z Evropo. Ta omrežna arhitektura je ključna prednost pri prehodu podjetja proti HPC infrastrukturi.

Naslednja tabela povzema značilnosti vsake regije:

Skratka, Bitfarms je postavil pomembne temelje za svoj obrat v smeri HPC in AI, vendar pobuda ostaja trdno v predkomercialni fazi. Naslednjih nekaj četrtin bo ključnih za ugotovitev, ali se bo ta strategija razvila v donosen motor prihodkov ali pa bo postala kapitalsko intenzivna motnja, ki brez takojšnje koristi obremenjuje bilanco.

Financiranje preusmeritve

Bitfarms financira svoj prehod na HPC s kombinacijo notranjega denarnega toka, optimizacije sredstev in nove kreditne zmogljivosti. Njegov 17,2 EH/s vozni park za rudarjenje ustvarja ~8 milijonov USD/mesec prostega denarnega toka pod trenutnimi tržnimi pogoji. Vodstvo še naprej prodaja Bitcoin za financiranje kapita in operativnih stroškov, hkrati pa drži 1.005 BTC v svoji bilanci stanja. Izhod Bitfarms iz Argentine do 11. novembra 2025 bo sprostil približno 18 milijonov dolarjev prek sprostitev najemnin, zmanjšanja obveznosti in prodaje nedavno uvoženih rudarjev S21+.

Od 11. avgusta je podjetje imelo ~230 milijonov dolarjev v likvidnosti (gotovina plus nesorazmerni BTC), z dodatnimi ~10 milijonov dolarjev, pričakovanih iz prodaje Yguazu/HIVE in čakajoče prodaje rudarjev.

Poleg tega je Bitfarms zagotovil do 300 milijonov dolarjev kreditne zmogljivosti od Macquarie za financiranje svoje lokacije Panther Creek. Prvih 50 milijonov je bilo črpanih za podporo zgodnjemu razvoju, preostalih 250 milijonov pa je na voljo v tranšah, povezanih z gradbenimi mejniki. Ko bo aktivirana, se struktura spremeni v neobčutljiv projektni dolg. Stopnja obrestne mere kreditne zmogljivosti je 8% in vključuje zajamčeno pokritost, 25 milijonov dolarjev minimalnih denarnih zahtev in z BTC povezane zaveze. Naslednja tranša je pričakovana v četrtem četrtletju 2025, odvisno od napredka pri pridobivanju dovoljenj.

Čeprav taka struktura financiranja ohranja prilagodljivost in omejuje razredčitev, ima časovno vrzel za obvladovanje. Prihodki HPC ostajajo četrtine stran (potencialno sredi leta 2026 ali kasneje). Medtem so konkurenti, kot so Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital že pridobivajo stranke. Hitrost izvedbe, nadzor stroškov in pridobivanje strank bo ključnega pomena za zapiranje vrzeli.

Končne misli

Bitfarms se aktivno preusmerja iz globalnega rudarja Bitcoinov v severnoameriško energetsko in računalniško infrastrukturno podjetje. Njegove lokacije v ZDA so blizu glavnih vlaknovnih linij, kar jim daje tehnično izvedljivost za podporo obremenitvam gostovanja AI od obale do obale* in celo, hipotetično, do Evrope zaradi nizkih stroškov energije in ugodne geolokacije.

*Čeprav se “doseg od obale do obale” zdi privlačen, je treba ohranjati nekaj prizemljenosti: prisotnost na Zahodni obali Bitfarms v Washingtonu ima le 18 MW kapacitete, kar je precej pod običajno velikostjo 100+ MW, ki se pojavlja v prejšnjih dogovorih o sodelovanju HPC. Njihove severne (Quebec) lokacije, čeprav velike, pa podvržene regulatornim odobritvam pred preoblikovanjem za obremenitve HPC. To pušča Vzhod (Pensilvanija), z lokacijami, kot je Panther Creek, kot edino sredstvo pripravljeno za HPC s jasno zastavljeno potjo zaenkrat.

To pa vendarle pomeni, da je prehod zgoden. Podjetje še nima nobenega namensko grajenega podatkovnega centra ali sklenjenega velikega dogovora za HPC. Do takrat veliko prednosti ostaja upanja polno. Vendar pa obnašanje notranjih oseb daje nekaj zaupanja: podjetje je uvedlo program odkupovanja delnic in CEO Ben Gagnon je povečal svoja osebna imetja.

Za investitorje z 12-24 mesečno perspektivo in apetitom za rast infrastrukture v zgodnji fazi na vstopnih točkah z globokimi vrednostmi, morda Bitfarms zdaj predstavlja asimetrično priložnost. Njegove razvojne smernice, od starejših zaposlitev do vlaknom pripravljene lastnine in stopnjevanega financiranja, ponujajo otipljive razloge za ponoven premislek o tezi.

Na koncu je vaša odločitev, ali boste delnico ponovno ocenili. Vendar, če Bitfarms dostavi vsaj del svoje infrastrukturne zgodbe, bi se lahko primer prednosti vidno razlikoval od tipične igre rudarjenja Bitcoin.